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但分析師同時(shí)指出，自我救贖盡管銷(xiāo)量挑戰暫時(shí)得到緩解，蔚的務(wù)蔚來(lái)的銷(xiāo)售下財財務(wù)狀況，特別是改善與其同行相比，仍顯得有些脆弱。后接分析師認為，自我救贖投資者需要保持耐心，蔚的務(wù)因為公司要實(shí)現財務(wù)狀況的銷(xiāo)售下財“有意義的改善”尚需時(shí)日。

對于蔚來(lái)的改善未來(lái)，野村的后接預測喜憂(yōu)參半。一方面，自我救贖該行預計蔚來(lái)的蔚的務(wù)市場(chǎng)份額有望繼續提升，并可能在2027年實(shí)現全年盈虧平衡，銷(xiāo)售下財這比市場(chǎng)普遍預期要早。改善但另一方面，后接實(shí)現這一目標的前提是，公司必須在運營(yíng)效率和成本控制上做出更多努力，以應對“以?xún)r(jià)換量”策略對利潤率帶來(lái)的壓力。

新車(chē)訂單強勁，銷(xiāo)售頹勢得以扭轉

蔚來(lái)今年早些時(shí)候在銷(xiāo)量增長(cháng)方面一度面臨困境，但最新兩款車(chē)型的市場(chǎng)表現使其成功走出了低谷。野村的報告指出，蔚來(lái)新推出的樂(lè )道L90和新款ES8正享有穩固的需求。

據野村的市場(chǎng)調查，樂(lè )道L90車(chē)型保持了每周2000至3000臺的訂單量。與此同時(shí)，新款ES8的確定訂單已接近5萬(wàn)臺，這一數字已經(jīng)超過(guò)了該車(chē)型在2025年剩余時(shí)間內的產(chǎn)能上限。強勁的訂單為蔚來(lái)在2025年下半年的交付量增長(cháng)提供了堅實(shí)保障。

分析師認為，如果蔚來(lái)在明年的新車(chē)型上延續類(lèi)似的策略，其增長(cháng)前景將是樂(lè )觀(guān)的。

財務(wù)狀況仍是下一道難關(guān)

在暫時(shí)解決了需求端的挑戰后，蔚來(lái)的焦點(diǎn)正轉向更為棘手的財務(wù)問(wèn)題。野村報告強調，與競爭對手相比，蔚來(lái)的資產(chǎn)負債表仍然“有些脆弱”。 一個(gè)關(guān)鍵細節是，公司的股東權益在最近一次配售增發(fā)后才剛剛轉為正值，這顯示其財務(wù)基礎尚不穩固。

分析師認為，考慮到汽車(chē)銷(xiāo)售通常在上半年（如2026年上半年）進(jìn)入淡季，蔚來(lái)可能需要進(jìn)一步的投資來(lái)維持運營(yíng)。因此，即便蔚來(lái)能夠保持當前的業(yè)務(wù)勢頭，其財務(wù)狀況要實(shí)現“有意義的改善”仍需要更多耐心和時(shí)間。

盈利預測調整：短期承壓，長(cháng)期向好

基于最新的銷(xiāo)售勢頭，野村對蔚來(lái)的財務(wù)預測進(jìn)行了調整，呈現出短期承壓、長(cháng)期改善的趨勢。

該行將蔚來(lái)2025財年的交付量預測下調了9.5%至35.2萬(wàn)輛，并將同年收入預測下調11.7%，主要反映業(yè)務(wù)過(guò)渡期的影響。但得益于新車(chē)型的強勁勢頭，野村將2026和2027財年的交付量預測分別上調了0.9%和12.7%。報告預測，蔚來(lái)在2024至2027財年的收入復合年增長(cháng)率將達到32%。

在盈利能力方面，由于“以?xún)r(jià)換量”的策略，野村小幅下調了2025至2027財年的毛利率預測0.2至1.2個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，得益于更好的研發(fā)和銷(xiāo)售管理費用控制，該行上調了2026和2027財年的營(yíng)業(yè)利潤率預期，并預計蔚來(lái)將在2027財年實(shí)現全年盈虧平衡。

綜合以上分析，野村依然維持對蔚來(lái)的“中性”評級，并將蔚來(lái)目標價(jià)從5.00美元上調至8.40美元，較當前收盤(pán)價(jià)6.91美元有22%的上漲空間。

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