歐陽(yáng)曉紅/文
美元降息前夜，鴿聲全球各類(lèi)資產(chǎn)出現“鴿派”狂歡。當美蕩
當地時(shí)間9月11日，元降益美國勞工統計局公布的資產(chǎn)數據顯示，美國8月消費者價(jià)格指數（CPI）同比上漲2.9%，鴿聲核心CPI僅環(huán)比上漲0.3%；初請失業(yè)金人數意外跳升至26.3萬(wàn)人，當美蕩創(chuàng )近4年新高，元降益進(jìn)一步印證美國勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫趨勢。資產(chǎn)
數據甫出，鴿聲美股三大指數上漲，當美蕩創(chuàng )歷史新高，元降益國際黃金價(jià)格（經(jīng)通脹調整后）也創(chuàng )歷史新高，資產(chǎn)A50期貨直線(xiàn)拉升。鴿聲市場(chǎng)似乎在交易“由CPI數據鋪平的當美蕩降息路徑”，而非交易降息本身。元降益
花旗集團分析師Veronica Clark和Andrew Hollenhorst預測，美聯(lián)儲在未來(lái)五次議息會(huì )議中將累計降息125個(gè)基點(diǎn)，政策利率或跌破3%。
就全球科技板塊而言，相關(guān)股指均表現強勢。今年以來(lái)，納斯達克指數上漲14.6%，創(chuàng )業(yè)板指上漲超40%，科創(chuàng )50指數上漲35%。
美聯(lián)儲貨幣政策轉向與中國新質(zhì)生產(chǎn)力紅利交匯，或引領(lǐng)全球資本配置進(jìn)入宏觀(guān)格局重構的新拐點(diǎn)。
市場(chǎng)情緒、央行預期與資產(chǎn)價(jià)格的微妙平衡，將在這一輪流動(dòng)性重估中被打破。
9月降息幾成定局
眼前這一切，源于美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的顯著(zhù)降溫。
景順全球市場(chǎng)策略師團隊指出，美國8月份僅新增2.2萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，且前兩個(gè)月數據累計下修2.1萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率攀升至4.3%。這不僅表明美國就業(yè)增長(cháng)放緩，每周平均工時(shí)的下降更被視為雇主需求減弱的信號?？紤]到9月5日的就業(yè)數據顯示就業(yè)增長(cháng)放緩，目前看來(lái)，美聯(lián)儲幾乎肯定會(huì )于9月議息會(huì )議上宣布降息。降息25個(gè)基點(diǎn)的預期已經(jīng)被市場(chǎng)完全消化。
這一判斷已成為華爾街的共識。
巴克萊亦更新預測，認為美聯(lián)儲今年將降息三次，分別在9月、10月和12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)，并將在2026年降息兩次。
瑞士寶盛經(jīng)濟學(xué)家David Alexander Meier表示：“美國勞動(dòng)力市場(chǎng)在8月大幅降溫，證實(shí)經(jīng)濟增速正在放緩……美聯(lián)儲在9月議息會(huì )議上重啟寬松政策幾乎已成定局?！彼M(jìn)一步強調，市場(chǎng)的反應證實(shí)此次降息周期是“基于數據驅動(dòng)，而非政治壓力”。
“美聯(lián)儲將在年底前降息三次，每次25個(gè)基點(diǎn)。聯(lián)邦基金目標利率區間下調至3.75%—4.00%?！盌avid Alexander Meier稱(chēng)。
不過(guò)，政治因素仍是潛在變量。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主保羅·克魯格曼近期警示，反對美國總統特朗普干預美聯(lián)儲獨立性的行為，稱(chēng)其意在謀求對貨幣政策的個(gè)人控制權，“可能引發(fā)更大的經(jīng)濟災難”。
降息路徑與市場(chǎng)影響
此時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)已從“是否降息”轉向“如何降息”。
聯(lián)博基金固收及多資產(chǎn)市場(chǎng)策略負責人驥宇預計，美聯(lián)儲將采取漸進(jìn)式策略，“年內有望降息2—3次，每次25個(gè)基點(diǎn)”。其依據在于美聯(lián)儲正試圖平衡勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險與通脹持續性的關(guān)系。
保德信固定收益副主席、首席全球經(jīng)濟師Daleep Singh也持相似觀(guān)點(diǎn)，并展望長(cháng)期路徑。他指出，基于通脹率在2026年前仍將維持于3%以上的預期，美聯(lián)儲預計將持續漸進(jìn)降息，直至在2026年達到3.0%—3.5%中性利率區間。這種漸進(jìn)策略將使美聯(lián)儲有時(shí)間評估關(guān)稅和財政政策的影響。同時(shí)，他警告稱(chēng)，若在通脹高企環(huán)境下過(guò)快降息至中性水平以下，將顯著(zhù)增強經(jīng)濟面臨的尾部風(fēng)險。
Daleep Singh還提到，當前非農數據雖然溫和，但是對風(fēng)險性資產(chǎn)（如股票、信用債）構成實(shí)質(zhì)提振，金融條件逐步寬松，長(cháng)期債券波動(dòng)性也因預期明確而有所緩和。
另一方面，中國市場(chǎng)同步呈現結構性復蘇。富達國際亞洲經(jīng)濟學(xué)家劉培乾表示，A股近期上漲并非由單一催化劑推動(dòng)，而是政策轉向、流動(dòng)性改善、中美關(guān)系緩和及宏觀(guān)基本面修復共同驅動(dòng)。PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格指數）與信貸修復預期升溫，黃金、人工智能、新興消費與外貿鏈條構成市場(chǎng)“復蘇錨點(diǎn)”。
美元降息對市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生怎樣的影響？
股市方面，聯(lián)博基金認為，降息有望提振美股風(fēng)險偏好，在流動(dòng)性寬松環(huán)境下，成長(cháng)類(lèi)風(fēng)格和偏中小盤(pán)風(fēng)格的股票或更為受益。
債市方面，景順全球市場(chǎng)策略師團隊指出，經(jīng)濟增長(cháng)放緩、通脹預期穩定與降息預期相結合，預示股市前景樂(lè )觀(guān)，而國債收益率下降將支撐股票估值。保德信也認為，市場(chǎng)對降息的預期有助于緩解投資者對長(cháng)期債券波動(dòng)性的憂(yōu)慮。
匯市方面，聯(lián)博基金預計，美元指數可能進(jìn)一步走弱，這將為新興市場(chǎng)帶來(lái)亟需的資金支持。
一位資深A股投資人士指出，若美聯(lián)儲在市場(chǎng)高位時(shí)宣布降息，反而可能成為“利好兌現”的回落拐點(diǎn)。他建議A股投資者預設應對策略，謹防盲目追漲。
值得關(guān)注的是，9月15日—19日將迎來(lái)“超級央行周”，屆時(shí)美聯(lián)儲、加拿大央行、英國央行及日本央行等將相繼公布利率決議。
回顧歷史，美聯(lián)儲的每一輪降息周期，幾乎都成為資本市場(chǎng)的重要分水嶺——股債分化，黃金走強，為投資者提供了重新配置資產(chǎn)的契機。
黃金熱潮：避險需求與貨幣屬性雙重驅動(dòng)
在美聯(lián)儲降息預期和全球財政擔憂(yōu)的雙重催化下，黃金迎來(lái)新一輪上漲行情。
景順報告指出，自8月中旬以來(lái)，受長(cháng)期主權債券收益率上升、白宮企圖解雇美聯(lián)儲理事庫克等事件影響，國際黃金價(jià)格飆升逾8%，連漲三周，站上3600美元/盎司。今年以來(lái)，國際黃金價(jià)格漲幅已近40%。
景順全球市場(chǎng)策略師團隊認為，此輪黃金牛市的基本驅動(dòng)因素異常穩固：全球央行持續買(mǎi)入黃金，并無(wú)放緩跡象；投資者對沖財政及地緣政治不確定性的需求旺盛；利率下行的前景降低了持有非生息資產(chǎn)的機會(huì )成本等。
9月12日，倫敦黃金現貨價(jià)格上漲0.3%，收于3642美元/盎司。多家機構預計，年內或明年中期國際黃金價(jià)格有望挑戰3800美元甚至更高價(jià)位。
黃金價(jià)格走高，也反映出市場(chǎng)對美聯(lián)儲可能結構性“轉鴿”的提前定價(jià)。貝萊德高管里克里德成為下一任美聯(lián)儲主席的熱門(mén)人選。他主張前瞻性降息與順周期調控，近日更建議“直接降息50個(gè)基點(diǎn)”。市場(chǎng)人士認為，一旦他的提名落地，或被視為美聯(lián)儲將長(cháng)期偏鴿的重要信號。
作為非生息資產(chǎn)，黃金被認為在利率下降預期里具有較高吸引力。此外，美元走軟也使外幣持有者更愿意買(mǎi)入黃金。
不過(guò)，若CPI或就業(yè)數據出現意外偏差，利率路徑預期可能會(huì )被修正，以及美元若短期回強，黃金可能短線(xiàn)震蕩、小幅回落。
聯(lián)博的驥宇指出，在債券利率下行、市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，“固收+”產(chǎn)品因其兼顧收益和風(fēng)險的特征，成為不少投資者的選擇”。
如今的“固收+”已從傳統的股債組合，向多元化方向加速演進(jìn)。例如，在境內資產(chǎn)之外配置境外股債或大宗商品（如黃金），這些低相關(guān)性資產(chǎn)有助于在極端市場(chǎng)中控制波動(dòng)。與此同時(shí)，其管理模式也正向著(zhù)系統化和數字化轉型，強調以量化技術(shù)為基礎的投資紀律，以捕捉拐點(diǎn)之后的多元化機遇。
不經(jīng)意間，我們站在了一個(gè)由經(jīng)濟數據、政治博弈和市場(chǎng)情緒共同塑造的拐點(diǎn)上。美聯(lián)儲的降息動(dòng)作，或將開(kāi)啟一輪全球資產(chǎn)重新定價(jià)。
盡管路徑尚存變數，但方向漸趨清晰：美元趨弱、黃金走強、風(fēng)險資產(chǎn)受益，資產(chǎn)配置悄然重構。
9月10日，高盛集團發(fā)布的2025年家族辦公室投資洞察報告《適應新形勢》指出，家族辦公室在面對地緣政治風(fēng)險與貿易保護主義背景下，投資更趨確定性：公開(kāi)市場(chǎng)股票配置增至31%，另類(lèi)投資微降至42%。地緣政治風(fēng)險成首要擔憂(yōu)，私募股權與科技股受青睞。
當CPI“鋪平”降息路徑，市場(chǎng)用黃金歷史新高、納斯達克指數歷史新高、人民幣十個(gè)月新高，共同寫(xiě)下“美元走弱+流動(dòng)性重啟”的行情劇本，但下一頁(yè)還需由企業(yè)訂單和利潤來(lái)續寫(xiě)。
（作者 歐陽(yáng)曉紅）
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