通脹壓力疊加美聯(lián)儲獨立性挑戰

　　上周美國關(guān)鍵經(jīng)濟數據主要圍繞美聯(lián)儲最關(guān)注的美股通脹指標展開(kāi)，7月個(gè)人消費支出指數（PCE）環(huán)比上漲0.2%，月跳繹華較上月減緩0.1個(gè)百分點(diǎn)，水收主要受汽油和其他能源商品的官月告成本下降影響，同比增長(cháng)2.6%，何演與6月持平。爾街

　　不考慮波動(dòng)較大的緊盯食品和能源，核心PCE環(huán)比增長(cháng)0.3%，份報同比增長(cháng)加快至2.9%，美股為2月份以來(lái)的月跳繹華最高水平。核心PCE是水收美聯(lián)儲關(guān)注的物價(jià)參數，是官月告未來(lái)通脹的關(guān)鍵預測指標，正在與美聯(lián)儲公布的何演2.0%的目標越來(lái)越遠。

　　好消息是爾街，7月份消費者支出增長(cháng)0.5%，緊盯為四個(gè)月來(lái)最大增幅，表明在頑固的通貨膨脹面前需求仍有彈性，不過(guò)隨后密歇根大學(xué)消費者信心數據低于預期。值得注意的是，一年期通脹預期為4.8%，五年期通脹預期為3.5%，高于7月份的4.5%和3.4%。目前，美國人似乎仍在繼續消費，但在物價(jià)上漲和消費者信心下降的情況下，這種勢頭將持續多久尚不清楚。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，PCE數據基本符合預期，工資和薪水穩步增長(cháng)。與6月份相比，通脹上升對實(shí)際收入的影響較小，但隨著(zhù)關(guān)稅越來(lái)越多地轉嫁給消費者，通脹調整后的收入損失將會(huì )增加。事實(shí)上，美聯(lián)儲官員越來(lái)越擔心勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險，雙重職責的挑戰正在增大。

　　美聯(lián)儲將在下次會(huì )議之前獲得另一份就業(yè)報告和消費者價(jià)格指數報告。美聯(lián)儲主席鮑威爾本月在杰克遜霍爾央行研討會(huì )上表示，當前的經(jīng)濟前景加上勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險的上升可能需要調整政策立場(chǎng)。聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，9月降息的概率接近85%。

　　種種跡象顯示，美聯(lián)儲內部的天平似乎正在朝著(zhù)重啟寬松傾斜，但數據依賴(lài)的立場(chǎng)并未發(fā)生改變。美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯上周表示，利率可能會(huì )在某個(gè)時(shí)候下降，但政策制定者需要看看即將公布的經(jīng)濟數據?！霸谖铱磥?lái)，每次會(huì )議都是現場(chǎng)決定，風(fēng)險正在更加平衡，準確評估數據表現非常重要?！彼f(shuō)。

　　施瓦茨向第一財經(jīng)記者表示，預計8月非農中私營(yíng)部門(mén)的就業(yè)增長(cháng)會(huì )進(jìn)一步放緩。不過(guò)，由于勞動(dòng)力增長(cháng)仍然疲軟，失業(yè)率將保持在4.2%。凈移民的急劇下降是勞動(dòng)力增長(cháng)放緩的驅動(dòng)因素。另一方面，他注意到了美聯(lián)儲理事庫克的去留爭議，美聯(lián)儲獨立性正面臨特朗普的挑戰，直接體現在國債收益率曲線(xiàn)的陡峭化，從而讓政策路徑不確定性升級。

　　人工智能降溫擔憂(yōu)

　　上周美股尾盤(pán)跳水回吐本周早些時(shí)候的漲幅，進(jìn)入了勞動(dòng)節周末。不過(guò)，隨著(zhù)8月交易的結束，標普500指數和納指迎來(lái)連續第四個(gè)月上漲。

　　道瓊斯市場(chǎng)數據顯示，過(guò)去一周板塊跌多漲少，公用事業(yè)板塊本周跌幅最大，下跌2.1%，其次是消費品板塊下跌1.7%，工業(yè)板塊下跌0.8%。醫療保健、非必需消費品、房地產(chǎn)和科技板塊也小幅下跌，而材料板塊本周持平。與此同時(shí)，能源板塊上漲2.5%，金融和通信服務(wù)板塊各上漲0.7%。

　　資金流向上，雖然特朗普與美聯(lián)儲獨立性的博弈仍在持續，上周美股基金再次錄得買(mǎi)盤(pán)。倫交所LSEG向第一財經(jīng)記者提供的數據顯示，近一周美股基金凈流入為5.71億美元，扭轉了此前一周23.9億美元凈流出的局面。

　　市場(chǎng)正在關(guān)注權重科技股、特別是人工智能行業(yè)的發(fā)展前景。上周五費城半導體指數下跌3.2%，創(chuàng )4月份以來(lái)最大跌幅。芯片巨頭英偉達財報公布后累計下跌逾5%，公司業(yè)績(jì)沒(méi)有達到投資者的過(guò)高預期，但顯示與人工智能基礎設施相關(guān)的支出仍然強勁。在OpenAI首席執行官奧特曼（Sam Altman）警告潛在的人工智能泡沫之后，市場(chǎng)對人工智能發(fā)展速度的擔憂(yōu)有所增加。

　　瑞銀表示，包括英偉達在內的大型科技公司的業(yè)績(jì)凸顯出該類(lèi)公司的前景“仍然令人信服”。同時(shí)指出，雖然市場(chǎng)估值處于歷史區間的高端，但市場(chǎng)情緒似乎并沒(méi)有過(guò)度樂(lè )觀(guān)。

　　嘉信理財在市場(chǎng)展望中寫(xiě)道，近期美股廣度有所增強，主要是非必需消費品、工業(yè)和金融等周期性行業(yè)走強，標普500指數也迎來(lái)了6500點(diǎn)里程碑。需要說(shuō)明的是，尾盤(pán)拋售并不是全面性的，波動(dòng)性并沒(méi)有急劇擴大，恐慌指數VIX仍低于16，美債收益率也沒(méi)有飆升。

　　該機構認為，未來(lái)一周就業(yè)市場(chǎng)的數據表現將至關(guān)重要，8月非農可能直接決定加息是否從50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始。技術(shù)指標上，所有主要指數都高于其20天均線(xiàn)，并且相對強弱指數（RSI）都接近或超過(guò)60?？傮w而言，市場(chǎng)仍處于強勢階段，但沖擊新高的過(guò)程中難免出現一些顛簸。

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