對于A(yíng)gnico Eagle、是金礦Barrick Mining和Newmont等行業(yè)巨頭而言，今年金價(jià)的漲最上漲意味著(zhù)即將到來(lái)的豐厚利潤。由于礦企的美股日常生產(chǎn)成本在很大程度上是固定的，金價(jià)上漲所帶來(lái)的板塊不A不比額外收入幾乎可以轉化為純利潤。投資公司VanEck的特幣投資組合經(jīng)理Imaru Casanova直言：

“對金礦股來(lái)說(shuō)，這是概念股非常棒的一年。他們手握的是金礦現金多到不知如何處理?！?/p>

黃金股表現碾壓科技巨頭

金礦股之所以能跑贏(yíng)黃金本身，今年核心在于其運營(yíng)模式的漲最利潤杠桿效應。更高的美股金價(jià)可以直接增厚利潤率，從而對股價(jià)產(chǎn)生放大作用。板塊不A不比

數據顯示，特幣今年以來(lái)，概念股Newmont股價(jià)上漲了137%，是金礦Barrick上漲118%，Agnico Eagle則上漲116%。就連于9月30日上市的紫金黃金國際，其股價(jià)也已翻倍，成為今年第二大首次公開(kāi)募股。相比之下，AI領(lǐng)域的明星公司英偉達上漲了40%，甲骨文上漲72%，谷歌母公司Alphabet上漲30%，微軟則上漲25%。

同期，比特幣的價(jià)格漲幅也僅為31%。這使得曾一度被部分投資者視為“價(jià)值毀滅者”的金礦行業(yè)，重新回到了聚光燈下。

歷史的警鐘：投資者擔憂(yōu)行業(yè)重蹈覆轍

盡管市場(chǎng)一片繁榮，但資深投資者仍對該行業(yè)過(guò)去的“不良記錄”記憶猶新。上一輪黃金牛市（2011年見(jiàn)頂）期間，飆升的金價(jià)帶來(lái)了巨額利潤，但也助長(cháng)了大規模的企業(yè)并購、高管薪酬的急劇膨脹和生產(chǎn)成本的上升。

隨之而來(lái)的是殘酷的清算。從2011年的高點(diǎn)開(kāi)始，金礦股在接下來(lái)的四年里暴跌了79%。VanEck的Imaru Casanova指出：

“當時(shí)大量?jì)r(jià)值被摧毀。在投資者的腦海里，這段記憶仍然很清晰。這些公司在上一周期犯下的錯誤，以及一些懷疑主義，會(huì )讓人們不禁要問(wèn)，這些錯誤會(huì )再次發(fā)生嗎？”

資產(chǎn)管理公司Ninety One的黃金開(kāi)采基金投資組合經(jīng)理George Cheveley也表示，這個(gè)長(cháng)期“不受待見(jiàn)”的行業(yè)本質(zhì)上是周期性的，往往“在短時(shí)間內賺大錢(qián)”，也正因如此，“它確實(shí)會(huì )變得過(guò)度”。

資本配置成關(guān)鍵挑戰

面對預期中的資金流入，黃金礦業(yè)公司的管理層正面臨如何最佳配置資本的難題。BMO資本市場(chǎng)預測，該板塊明年的自由現金流將達到600億美元。

董事會(huì )層面的變化也反映了改善回報的壓力。Newmont和Barrick上周都宣布了新的首席執行官任命。BMO資本市場(chǎng)分析師Matthew Murphy表示，Barrick意外更換CEO Mark Bristow可能"與股價(jià)相對同行表現不佳有關(guān)"。

貝萊德主題與板塊投資主管Evy Hambro建議公司優(yōu)先考慮分紅而非股票回購。他認為：

"考慮到黃金礦業(yè)公司終于享受到強勁的利潤率，向長(cháng)期受苦的股東返還資本應該是關(guān)鍵優(yōu)先事項。"

然而，并購交易的誘惑可能難以抗拒。由于新金礦的稀缺性，生產(chǎn)商可能會(huì )尋求通過(guò)并購來(lái)補充因開(kāi)采而持續減少的儲量。分析師認為，類(lèi)似Anglo American和Teck Resources最近全股票合并交易的模式可能成為未來(lái)并購的范本。

另一個(gè)股東擔憂(yōu)是高管薪酬問(wèn)題。黃金礦業(yè)公司CEO的薪酬已經(jīng)高于其他礦業(yè)公司高管，投資者擔心他們可能會(huì )像過(guò)去一樣試圖攫取更多現金。

Paulson & Co合伙人、金礦商Perpetua Resources董事長(cháng)Marcelo Kim承認這次情況有所改善，但仍警告避免過(guò)度行為：

"我希望沒(méi)有人僅僅因為金價(jià)上漲就獲得瘋狂的薪酬包，因為他們與此毫無(wú)關(guān)系。"

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