（泡泡瑪特線(xiàn)下門(mén)店。第季度業(yè)跌超資料圖片）

投資快報記者張厚培 廣州報道

10月21日盤(pán)后，增超“年輕人的?公告前股茅臺”泡泡瑪特（09992.HK）公告2025年第三季度最新業(yè)務(wù)情況。公告顯示，泡泡第三季度整體收益（未經(jīng)審核）較去年第三季度同比增長(cháng)245%一250%；然而，瑪特泡泡瑪特股價(jià)重挫8.08%，第季度業(yè)跌超報250.4港元/股。增超

海外業(yè)務(wù)增長(cháng)較快??美洲同比大增超12倍

具體來(lái)看，?公告前股第三季度泡泡瑪特中國收益同比增長(cháng)185%—190%。泡泡線(xiàn)下渠道來(lái)看，瑪特線(xiàn)下同比增長(cháng)130%—135%，第季度業(yè)跌超線(xiàn)上同比增長(cháng)300%—305%。增超海外市場(chǎng)收益增速更為迅猛，?公告前股同比增長(cháng)365%—370%。其中，亞太同比增長(cháng)170%—175%，美洲同比增長(cháng)1265%—1270%，歐洲及其他地區同比增長(cháng)735%—740%。

投資快報記者關(guān)注到，近年來(lái)，泡泡瑪特加速推進(jìn)全球化戰略，通過(guò)本地化運營(yíng)、渠道拓展及IP本土化策略，成功打入歐美、東南亞、日韓等關(guān)鍵市場(chǎng)。2025年第三季度，其海外門(mén)店數量進(jìn)一步增加，線(xiàn)上渠道（如跨境電商、獨立站及國際電商平臺）的銷(xiāo)售額大幅提升。此外，公司旗下頭部IP（如Molly、SKULLPANDA、Dimoo等）在國際市場(chǎng)上持續破圈，吸引了大量新用戶(hù)，進(jìn)一步推動(dòng)海外收入高速增長(cháng)。

強大的IP運營(yíng)能力和產(chǎn)品創(chuàng )新能力也是公司收益增長(cháng)較快的原因。投資快報記者了解到，今年以來(lái)，泡泡瑪特多款新品成為爆款。10月初，泡泡瑪特開(kāi)售為萬(wàn)圣節推出的“WHY SO SERIOUS”系列盲盒，線(xiàn)上開(kāi)售僅數分鐘時(shí)間，各大平臺盲盒售罄，顯示為“缺貨”狀態(tài)。得物App數據顯示，以L(fǎng)ABUBU為原型的大隱藏“月影假面”價(jià)格由159元升至峰值成交價(jià)2289元，溢價(jià)13.4倍。

此前，泡泡瑪特董事長(cháng)兼CEO王寧在今年8月召開(kāi)的中期業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上，展望2025年下半年業(yè)績(jì)情況時(shí)表示：“今年美國市場(chǎng)增速快，亞太市場(chǎng)也保持增長(cháng)。雖然北美和亞太地區的門(mén)店數量相比國內少很多，但今年我們還是有信心，北美、亞太兩個(gè)區域的銷(xiāo)售額與去年國內市場(chǎng)銷(xiāo)售額持平。整體來(lái)看，公司進(jìn)一步全球化得到驗證，初步獲得了比較好的成績(jì)?！?/p>

王寧還表示，相較于數據，自己更關(guān)心LABUBU成為世界級IP背后的意義，當LABUBU成為世界級IP以后，這個(gè)IP的價(jià)值挖掘才剛剛開(kāi)始。他表示，LABUBU作為一個(gè)符號化的IP有許多可以挖掘的品類(lèi)、開(kāi)發(fā)的方向，但產(chǎn)品開(kāi)發(fā)還是會(huì )相對克制，沒(méi)有過(guò)度消耗這個(gè)IP。?

股價(jià)近三日大跌超13%

投資快報記者注意到，泡泡瑪特業(yè)績(jì)發(fā)布之前，其股價(jià)已連跌三天，其中，10月21日，公司股價(jià)放量大跌8.08%，報250.4港元/股。今年以來(lái)，泡泡瑪特累計已上漲近200%，8月26日更是創(chuàng )下339.8港元/股的歷史最高價(jià)；此后股價(jià)震蕩回落，近三日回調幅度超過(guò)了13%。

有分析認為，泡泡瑪特股價(jià)調整反映投資者對IP可持續變現能力的擔憂(yōu)。盡管泡泡瑪特成功打造多個(gè)爆款I(lǐng)P，但隨著(zhù)玩家群體日益成熟，盲目跟風(fēng)炒價(jià)的現象正在減少，市場(chǎng)擔心其生命周期存在不確定性，一旦熱度消退可能影響公司盈利穩定性。

“爆款依賴(lài)可能導致它的營(yíng)收波動(dòng)較大，一旦主打產(chǎn)品失去吸引力，公司業(yè)績(jì)可能受到影響?！睓C構研究員表示，相比迪士尼豐富的IP矩陣，泡泡瑪特的IP生態(tài)系統尚顯單薄。雖然目前來(lái)看已經(jīng)形成了較多的爆款，但是從長(cháng)遠來(lái)看，泡泡瑪特需要構建更加多元化的IP組合來(lái)分散風(fēng)險。

值得一提的是，摩根大通在10月16日發(fā)布研報中，將泡泡瑪特投資評級上調至“增持”，目標價(jià)由300港元升至320港元，在上調2025年至2027年盈測后，摩根大通預計泡泡瑪特今年銷(xiāo)售及經(jīng)調整盈利分別同比升165%及276%，明年則同比各升28%及29%。摩根大通還指出，泡泡瑪特股價(jià)較8月高點(diǎn)已經(jīng)大幅回調，投資者已經(jīng)建立了過(guò)度保守的預期。

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