衛寧健康解釋稱(chēng)：“部分客戶(hù)需求釋放遞延、凈利境WiNEX產(chǎn)品在升級替換過(guò)程中尚未轉化為規模收入、潤暴人工等成本費用相對剛性，事難以及互聯(lián)網(wǎng)醫療健康業(yè)務(wù)優(yōu)化（部分關(guān)?；騽冸x）、掩衛營(yíng)困資產(chǎn)減值損失、寧健補繳稅款及滯納金等?？到?jīng)”唯一亮點(diǎn)是凈利境經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為5379.39萬(wàn)元，同比增長(cháng)163.44%，潤暴增長(cháng)的事難原因是報告期內衛寧健康購買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的掩衛營(yíng)困現金減少所致。

　　對于衛寧健康的寧健中報表現，界面新聞?dòng)浾卟稍L(fǎng)了醫療產(chǎn)業(yè)投資人楊躍，康經(jīng)楊躍表示：“醫療AI行業(yè)正在經(jīng)歷一輪殘酷的凈利境去泡沫過(guò)程。過(guò)去幾年資本過(guò)熱，潤暴很多公司盲目投入大模型，事難但醫療場(chǎng)景復雜、監管?chē)栏?，真正能跑通商業(yè)模式的公司寥寥無(wú)幾?！睏钴S還直言：“衛寧健康有深厚的醫院客戶(hù)基礎，這點(diǎn)是它的優(yōu)勢所在。但如果AI產(chǎn)品遲遲不能帶來(lái)可觀(guān)收入回報，反而不斷吞噬利潤，資本市場(chǎng)或許很快就會(huì )失去耐心?！?/p>

　　WiNGPT落地150家醫院卻換不來(lái)收入

　　衛寧健康在A(yíng)I領(lǐng)域的戰略布局不僅起步早、投入堅決，更展現出深厚的技術(shù)積累與清晰的商業(yè)化路徑。自2017年洞察到“AI+醫療”的巨大潛力起，公司便率先成立人工智能實(shí)驗室（WAIR）開(kāi)始布局人工智能，2023年發(fā)布醫療大模型WiNGPT，還通過(guò)了國家“深度合成算法”備案。2025年5月，公司高調發(fā)布WiNGPT 3.0，新版模型重點(diǎn)增強了臨床思維能力。

　　值得強調的是，WiNEX Copilot智能助手目前已在全國近150家醫療機構中實(shí)現部署。

　　公司在半年報中詳細介紹了其“1+X”戰略和AI技術(shù)進(jìn)展。 “1+”是指WiNEX系列產(chǎn)品及數字基座，“X”是數字化產(chǎn)品、數據服務(wù)創(chuàng )新、互聯(lián)網(wǎng)醫院、醫藥險聯(lián)動(dòng)等數字健康應用場(chǎng)景。通過(guò)人工智能技術(shù)深度賦能業(yè)務(wù)體系，構建覆蓋醫療全鏈條的智能化解決方案。

　　數據來(lái)源：半年報、界面新聞研究部

　　然而，高調的技術(shù)宣傳卻沒(méi)有換來(lái)真金白銀的收入。

　　數據來(lái)源：半年報、界面新聞研究部

　　值得注意的是，衛寧健康在本次財務(wù)報告中并未單獨披露AI業(yè)務(wù)的具體收入貢獻。從其半年報的業(yè)務(wù)分類(lèi)來(lái)看，公司收入主要由醫療衛生信息化業(yè)務(wù)（包括軟件銷(xiāo)售、技術(shù)服務(wù)及硬件銷(xiāo)售）和互聯(lián)網(wǎng)醫療健康業(yè)務(wù)兩大部分構成。2025年上半年，公司醫療衛生信息化業(yè)務(wù)實(shí)現收入7.77億元，同比下降25.76%，占營(yíng)業(yè)收入比重達92.54%，仍是絕對主力。

　　而真正引人關(guān)注的是互聯(lián)網(wǎng)醫療健康板塊——AI相關(guān)業(yè)務(wù)很可能被納入該板塊進(jìn)行核算。報告期內，該業(yè)務(wù)實(shí)現收入6262萬(wàn)元，同比大幅下降64.76%，在各項業(yè)務(wù)中降幅最為顯著(zhù)，營(yíng)收占比僅為7.46%，毛利率也處于27.34%的較低水平。這一表現與其高調宣傳的AI技術(shù)落地和近百家的醫療機構覆蓋形成明顯反差。

　　對于WiNGPT已落地150家醫院卻換不來(lái)收入這一現象，界面新聞?dòng)浾卟稍L(fǎng)了行業(yè)內人士，其中上海某三甲醫院一位普外科醫生對界面新聞表示：“AI在醫療領(lǐng)域的商業(yè)化落地比想象中難。很多醫院只是試點(diǎn)部署，并沒(méi)有大規模采購，其中很多也只是免費試用，根本沒(méi)法快速變現?！敝煲牡疫€表示：“目前醫院采購預算緊張，可能主觀(guān)上更傾向于把錢(qián)花在更緊急的硬件更新和系統維穩上?！被蛟S從醫院端的聲音能很直觀(guān)的解釋為何AI醫療在業(yè)績(jì)表現上”叫好不叫座“。

　　子公司拖累整體業(yè)績(jì)

　　除了AI端沒(méi)能為衛寧健康貢獻業(yè)績(jì)外，上半年三家衛寧健康主要控股參股公司的表現也不容樂(lè )觀(guān)。

　　子公司納里股份是一家專(zhuān)注于互聯(lián)網(wǎng)醫療解決方案與運營(yíng)服務(wù)的提供商。截至報告期末，公司已累計為全國超過(guò)11，900家醫療機構提供系統建設與技術(shù)支持服務(wù)；子公司環(huán)耀衛寧致力于商保直付理賠等業(yè)務(wù)，為商業(yè)保險公司和企業(yè)客戶(hù)提供健康管理服務(wù)；另一家子公司衛寧科技則定位于為商業(yè)保險公司和醫保部門(mén)提供基于數據與人工智能的保險智能風(fēng)控服務(wù)。

　　數據來(lái)源：半年報、界面新聞研究部

　　報告顯示，納里股份今年上半年營(yíng)業(yè)收入同比下降61.90%，凈利潤為-1427萬(wàn)元；環(huán)耀衛寧營(yíng)業(yè)收入同比下降61.55%，凈利潤僅為57萬(wàn)元；衛寧科技營(yíng)業(yè)收入同比下降49.72%，凈利潤為-2501萬(wàn)元。三家子公司同時(shí)出現腰斬式的業(yè)績(jì)下滑，合計營(yíng)業(yè)收入1.18億元，同比下降57.63%。合計凈利潤為-3871萬(wàn)元，雖然較上年同期的-7561萬(wàn)元有所收窄，但仍處于虧損狀態(tài)。

　　資深投資者顧景華對界面新聞?dòng)浾弑硎荆骸白庸镜拇竺娣e虧損反映了衛寧健康在業(yè)務(wù)協(xié)同和經(jīng)營(yíng)管理方面可能存在問(wèn)題。在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)更需要聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，提升運營(yíng)效率?！?/p>

　　衛寧健康股價(jià)自2025年初以來(lái)累計下跌超過(guò)30%，已充分反映出市場(chǎng)對其業(yè)績(jì)承壓的擔憂(yōu)。