隨著(zhù)利率下行，雙重作為險資投資組合壓艙石的邏輯固收類(lèi)資產(chǎn)收益率進(jìn)一步承壓。在此背景下，驅動(dòng)險企對持續現金流的險企獲取方式，正在加速從依賴(lài)票息向挖掘股息轉移。加速多位險企人士告訴中國證券報記者，充實(shí)倉今年權益投資最核心的戶(hù)底布局就是加倉高股息股票，以此來(lái)充實(shí)OCI（其他綜合收益）賬戶(hù)底倉。雙重

　　在近日公布的邏輯上市險企半年報中，OCI也是驅動(dòng)一個(gè)關(guān)鍵詞。上半年，險企上市險企普遍提高了OCI股票配置規?；蛘急?，加速并且表示會(huì )繼續穩步加大OCI股票配置力度。充實(shí)倉記者從保險業(yè)內調研了解到，戶(hù)底隨著(zhù)2026年行業(yè)全面實(shí)施新會(huì )計準則的雙重臨近，OCI股票的熱度會(huì )進(jìn)一步增加。

　　新會(huì )計準則給予險企一系列選擇權，鼓勵其更好地進(jìn)行資產(chǎn)負債匹配。其中，對于OCI賬戶(hù)，險企可根據自身情況，掌握一定資產(chǎn)劃歸選擇權?！癘CI賬戶(hù)的股票大多是著(zhù)眼于持有，獲取分紅等穩定收益，可以起到拉久期作用，而不是通過(guò)短期的擇時(shí)買(mǎi)賣(mài)獲取價(jià)差，股價(jià)漲跌不影響凈利潤，更多影響的是凈資產(chǎn)等指標?！币晃浑U資投資人士告訴記者。

　　縱觀(guān)行業(yè)OCI股票配置重點(diǎn)，背后透露了兩大核心驅動(dòng)邏輯：一是在新會(huì )計準則下，增加權益配置空間的同時(shí)，也能讓利潤表對部分股票價(jià)格波動(dòng)“免疫”；二是在利率中樞下行背景下，構建優(yōu)質(zhì)高股息股票資產(chǎn)池，帶來(lái)穩定的股息現金流。

　　● 本報記者 薛瑾

　　加大OCI股票配置力度

　　“今年以來(lái)我們加大了OCI高股息股票投資力度。截至上半年末，集團OCI股票投資規模較年初增長(cháng)60.7%，投資收益率跑贏(yíng)滬深300紅利指數7.8個(gè)百分點(diǎn)?！敝袊吮８笨偛貌胖莻ピ谠摴?025年半年度業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上表示，中國人保將持續關(guān)注高股息投資策略，穩步加大OCI股票配置力度。

　　截至上半年末，中國人壽持有股票資產(chǎn)規模6201.37億元，較年初凈增加1190.54億元，OCI股票規模為1402.6億元，在股票總規模中的占比升至22.6%；新華保險高股息OCI類(lèi)權益工具投資由年初的306.40億元增至上半年末的374.66億元，增加68.26億元。

　　中國平安管理層在2025年半年度業(yè)績(jì)會(huì )上表示，近年來(lái)公司多次舉牌、配置大量股票，這些股票中有67%在會(huì )計分類(lèi)上被歸至OCI賬戶(hù)，資本利得不計入利潤表，約600億元浮盈并未在利潤表中體現。

　　OCI賬戶(hù)是新會(huì )計準則下的一個(gè)概念。上市險企2023年開(kāi)始切換會(huì )計準則，是最早執行新會(huì )計準則的一批險企。按照相關(guān)規定，2026年1月1日，保險行業(yè)將全面執行新會(huì )計準則，確有困難需暫緩執行的保險公司需向監管部門(mén)提交書(shū)面材料說(shuō)明原因。

　　業(yè)內人士告訴記者，新會(huì )計準則包括新保險合同準則I17和新金融工具準則I9，涉及負債端和資產(chǎn)端多項計量方式調整，是系統性工程，切換難度較大，各家公司切換進(jìn)度不一。在非上市險企中，有2024年開(kāi)始切換的，有今年開(kāi)始切換的，也有至今未切換的。

　　在新會(huì )計準則中，金融資產(chǎn)分為三類(lèi)：以攤余成本計量的金融資產(chǎn)（AC）、以公允價(jià)值計量且其變動(dòng)計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（FVOCI）、以公允價(jià)值計量且其變動(dòng)計入當期損益的金融資產(chǎn)（FVTPL），對權益類(lèi)資產(chǎn)影響尤為顯著(zhù)。投資組合中的基金和很多股票都將計入TPL，但險企擁有OCI指定權，可將部分股票劃入OCI。

　　平抑利潤表波動(dòng)

　　業(yè)內人士認為，OCI賬戶(hù)是在會(huì )計準則切換與利率持續下行雙重壓力下，重構風(fēng)險收益平衡機制的一種財務(wù)工具。

　　記者調研了解到，目前行業(yè)中的大中型公司多已執行新會(huì )計準則，除了確有困難需暫緩執行的公司，其余暫未完成切換的險企將于2026年全面實(shí)施新會(huì )計準則。隨著(zhù)新會(huì )計準則全面實(shí)施，行業(yè)配置OCI股票的趨勢將進(jìn)一步加強，OCI股票的配置重點(diǎn)就是高股息股票、紅利資產(chǎn)。

　　“新會(huì )計準則實(shí)施后，保險機構需要建立科學(xué)的OCI和TPL科目分配框架，以實(shí)現會(huì )計處理與長(cháng)期投資目標的動(dòng)態(tài)平衡?！苯ㄐ刨Y產(chǎn)相關(guān)負責人表示，長(cháng)期戰略性持有的權益類(lèi)資產(chǎn)適合歸類(lèi)至OCI科目，交易性資產(chǎn)則歸類(lèi)至TPL科目；高股息、低波動(dòng)性、基本面穩健的權益類(lèi)資產(chǎn)更適合歸類(lèi)至OCI科目，而成長(cháng)型、價(jià)格波動(dòng)較大的資產(chǎn)更適合歸類(lèi)至TPL科目。

　　“我們預計，執行新會(huì )計準則將進(jìn)一步推動(dòng)險資對OCI股票的配置?！睎|吳證券研究所聯(lián)席所長(cháng)孫婷表示，自2023年以來(lái)，上市險企持續提升OCI股票占比，有助于增強利潤表穩定性。非上市險企在新會(huì )計準則切換之前需要提前調整資產(chǎn)配置，也成為推動(dòng)險資配置紅利資產(chǎn)的重要力量。

　　國壽資產(chǎn)相關(guān)負責人表示，在新會(huì )計準則下，為了降低權益類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)，迫切需要大幅增加以長(cháng)期持有為目的、放在FVOCI科目下的資產(chǎn)配置，這種投資模式與保險資產(chǎn)管理公司之前以追求價(jià)差為目的的投資模式完全不同。

　　大家資產(chǎn)相關(guān)負責人表示，在新會(huì )計準則下，保險公司需要借助OCI科目，提升權益類(lèi)資產(chǎn)比重，未來(lái)保險配置型資金對“真紅利”資產(chǎn)的戰略重視和邏輯挖掘，會(huì )持續得到強化。

　　國民養老相關(guān)負責人解釋?zhuān)聲?huì )計準則下，保險公司的總體利潤不變，但釋放時(shí)間發(fā)生變化，保險獲取現金流量的攤銷(xiāo)、OCI選擇權等，使得利潤釋放更趨穩健。

　　豐富了穩定的收益來(lái)源

　　近年來(lái)，10年期國債收益率中樞不斷下探，傳統固收類(lèi)資產(chǎn)收益率持續走低，存量高收益非標資產(chǎn)集中到期，新增優(yōu)質(zhì)非標供給稀缺，保險資金面臨資產(chǎn)荒加劇。在此背景下，險企紛紛向權益投資求解破局之道，聚焦優(yōu)質(zhì)股票，構建OCI組合，鎖定長(cháng)期價(jià)值增長(cháng)空間。股息率高且持續性好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定的股票，是險企構建OCI組合的重要方向。

　　建信資產(chǎn)相關(guān)負責人表示，保險機構可根據負債期限構建分層次的權益類(lèi)資產(chǎn)配置結構。對于中長(cháng)期負債，應增加高股息穩健成長(cháng)型股票在OCI科目的比重，構建類(lèi)債券的權益類(lèi)資產(chǎn)池，以穩定的分紅收益覆蓋負債端久期缺口。年股息率較高且穩定的股票收益具有準債券性質(zhì)，適合OCI科目分類(lèi)，可以在不影響當期損益的情況下持續貢獻穩定現金流。

　　“我們在推動(dòng)股票投資從交易類(lèi)資產(chǎn)向OCI資產(chǎn)轉移，增加適合險資特點(diǎn)的高股息股票配置，增加股息收入對收益的貢獻，降低對交易價(jià)差收益的依賴(lài)?！毙氯A保險投資部相關(guān)負責人此前對記者表示，公司加強權益穩健收益策略投資布局，靈活運用OCI指定權，提升資產(chǎn)收益的穩定性。

　　業(yè)內人士還表示，近年來(lái)，險資的凈投資收益率出現下滑，通過(guò)OCI賬戶(hù)增配高股息股票，一定程度上能減緩其下滑的速度。

　　“代表現金收益（利息、股息和少量租金）的凈投資收益率是險資投資收益的中樞和壓艙石。2023年以來(lái)，利率較快下行給險資帶來(lái)較大壓力，紅利股有助于增厚股息貢獻，穩定凈投資收益率?！比A泰證券分析師李健表示。

　　國信證券分析師孔祥認為，在長(cháng)端利率中樞下行、資產(chǎn)荒背景下，OCI賬戶(hù)通過(guò)配置高股息權益類(lèi)資產(chǎn)，可替代傳統固收類(lèi)資產(chǎn)的收益缺口，形成類(lèi)固收屬性，對沖利率下行壓力。通過(guò)OCI賬戶(hù)鎖定高股息資產(chǎn)的長(cháng)期分紅現金流，險企可將負債端的剛性成本與資產(chǎn)端的穩定收益更精準匹配，降低期限錯配風(fēng)險。此外，新“國九條”強化上市公司分紅導向，與OCI賬戶(hù)配置邏輯形成政策協(xié)同，險資通過(guò)OCI賬戶(hù)增持符合分紅指引的標的，既符合監管部門(mén)對耐心資本的倡導，又能獲取制度紅利。