來(lái)源：阿爾法工場(chǎng)

摘要：

1、國潮珠寶毛利率下行、赴港負債率上升：2022年至2024年，上市潮宏基毛利率從29.3% 降至 22.6%，潮宏而黃金借貸額度增至 10.75 億元（2025 年 7 月）推升負債率?；鶖U

2、本需海外擴張：潮宏基計劃2028 年底前開(kāi) 20 家自營(yíng)店，個(gè)月新店投資回本期 18-20 個(gè)月，國潮珠寶面臨現金流波動(dòng)與存貨壓力。赴港

宋軼代言的上市“國潮珠寶”第一股潮宏基（002345.SZ）近期向港交所遞表，謀求在主板上市。潮宏

招股書(shū)顯示，基擴廣東潮宏基珠寶股份有限公司（下稱(chēng)“潮宏基”）計劃利用募集資金加速線(xiàn)下門(mén)店拓展、本需數字營(yíng)銷(xiāo)和海外擴張，個(gè)月尤其提出到2028年底前在海外開(kāi)設20家自營(yíng)店。國潮珠寶

根據弗若斯特沙利文的資料，2024年時(shí)尚珠寶市場(chǎng)中，按銷(xiāo)售收益計算，潮宏基在中國內地眾多珠寶企業(yè)名列第一。

目前，以“內地零售業(yè)務(wù)”為主并在港股上市的珠寶公司不多，大多數還是A股掛牌（如老鳳祥、周大生、菜百等），港股珠寶板塊目前仍是香港老牌珠寶商占主導。潮宏基如果“登陸”成功，將是港股市場(chǎng)上少有的“內地消費珠寶品牌”案例。

01 毛利率下降，黃金借貸破10億

截至2025年6月30日，潮宏基共經(jīng)營(yíng)1542家珠寶門(mén)店，其中自營(yíng)202家，加盟1340家。2025年上半年，公司錄得營(yíng)收約40.62億元，同比增長(cháng)19.6%，主要由時(shí)尚珠寶和經(jīng)典黃金珠寶銷(xiāo)售增長(cháng)帶動(dòng)，同期凈利潤為3.3億元。

不過(guò)毛利率的角度看，潮宏基處于下行趨勢。2022年至2024年，潮宏基整體毛利率從29.3%下降至22.6%。2025年上半年，潮宏基毛利率為23.1%，同比微降0.2%。

分產(chǎn)品看，貢獻毛利潤最多的時(shí)尚珠寶在2024年毛利率27.6%，但較2022年34.5%已有明顯下滑；經(jīng)典黃金珠寶毛利率則在2024年提升至8.1%，2025年上半年進(jìn)一步升至11.8%。此外，公司還擁有手袋品牌FION菲安妮，2025年上半年毛利率維持在61%左右。

其中，時(shí)尚珠寶每年貢獻的毛利潤都在8億元以上，而經(jīng)典黃金珠寶、手袋等產(chǎn)品相比較少。2024年，經(jīng)典黃金珠寶和手袋貢獻的毛利潤分別約2.35億元和1.65億元。

此外，潮宏基的加盟店逐漸增多，也對整體毛利形成一定攤薄。

2025年上半年，自營(yíng)店毛利率為35.3%，加盟網(wǎng)絡(luò )毛利率僅16.6%。過(guò)去3年，潮宏基加盟商數量從711家增至1340家，加盟模式雖然推動(dòng)營(yíng)收快速增長(cháng)，但毛利率遠低于自營(yíng)店。

潮宏基近年來(lái)的快速擴張帶來(lái)了現金流和資產(chǎn)負債率壓力。

截至2025年中，公司資產(chǎn)負債率維持在約41.9%的水平，雖未至高杠桿，但相比前3年（2022年至2024年在34.3%-37.7%之間）增幅明顯。

潮宏基表示，資產(chǎn)負債率上升主要是因為黃金借貸額度上升，以及銀行借款同比增加。

招股書(shū)顯示，潮宏基黃金借貸金額持續上升，2022年至2024年，借貸金額從5.18億元增加到9.4億元。而截至2025年7月，潮宏基黃金借貸金額已達到約10.75億元。

值得注意的是，對珠寶上市公司而言，黃金借貸并非 “缺錢(qián)才借”，而是優(yōu)化經(jīng)營(yíng)的重要手段，可以降低資金占用，緩解現金流壓力。但也需防范金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險。

02 國內外新店擴張，回本至少18個(gè)月

潮宏基也提示投資者，隨著(zhù)快速擴張（門(mén)店與庫存增加）短期內會(huì )有營(yíng)運資金壓力。若金價(jià)劇烈波動(dòng)或門(mén)店擴張未達預期，可能對現金流和償債能力產(chǎn)生不利影響。

在加盟擴張、庫存增加和黃金價(jià)格波動(dòng)下，潮宏基的財務(wù)健康度仍受市場(chǎng)關(guān)注。2024年，潮宏基存貨水平達到26.03億元，相比2023年增長(cháng)16%。截至2025年7月，存貨水平也達到25.88億元。

更重要的是，公司計劃到2028年在海外開(kāi)設20家自營(yíng)店，并在中國一線(xiàn)城市開(kāi)設3家高端品牌“CHJ·ZHEN臻”旗艦店，規劃面積為約300平方米，每家旗艦店會(huì )分別于2026年、2027年及2028年開(kāi)幕，潮宏基預計CHJ?ZHEN臻新旗艦店將產(chǎn)生較高的設計和裝修費用以及庫存成本。

招股書(shū)測算，單個(gè)新店的盈虧平衡期約為3–4個(gè)月，投資回本期需18–20個(gè)月。這意味著(zhù)潮宏基未來(lái)幾年將面臨較大的資本開(kāi)支壓力，包括租金、裝修、存貨與折舊攤銷(xiāo)。

公司亦在風(fēng)險因素中坦言，若新店未能如期盈利，將對財務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成重大不利影響。

潮宏基期末現金及現金等價(jià)物余額也出現下降。2024年末，潮宏基期末現金及現金等價(jià)物余額從2022年末的5.48億元下降至3.56億元。

截至2025年上半年，又回升到4.56億元。同期，潮宏基的計息銀行及其他借款約為4.43億元。

03 家族式持股惹關(guān)注

根據招股書(shū)，潮宏基的實(shí)際控制人為廖木枝家族，通過(guò)汕頭市潮鴻基投資有限公司持股。潮宏基2010年在深交所上市，是當時(shí)國內A股首家時(shí)尚珠寶上市公司。

據招股書(shū)顯示，潮宏基的建立最早可以追溯到1996年3月，當時(shí)廖木枝控股的潮陽(yáng)市潮鴻基實(shí)業(yè)與廖堅洪成立了潮宏基的前身公司—汕頭潮鴻基。

目前，汕頭潮鴻基投資持有潮宏基約28.55%權益股份。而廖木枝、林軍平、廖創(chuàng )賓則分別持有汕頭潮鴻基投資約51.6%、9.17%、8.2%股份。

此外，廖木枝、廖創(chuàng )賓及林軍平各人分別直接持有潮宏基約0.07%、3.04%及0.01%股權。

廖木枝為廖創(chuàng )賓的父親，還是林軍平的岳父，因此廖木枝、林軍平及廖創(chuàng )賓已構成一致行動(dòng)關(guān)系。

截至最后可行日期，上述一致行動(dòng)人士通過(guò)自持及汕頭潮鴻基投資共同控制潮宏基約31.67%的股東投票權。

這種緊密的家族持股結構也引發(fā)過(guò)市場(chǎng)對公司股權集中度較高的討論。

目前在潮宏基董事會(huì )中，廖木枝任非執行董事,廖創(chuàng )賓任主席、執行董事兼總經(jīng)理、林軍平任副主席、執行董事兼副總經(jīng)理

從發(fā)展路徑看，潮宏基通過(guò)“自營(yíng)+加盟”雙軌模式實(shí)現規模擴張。近年來(lái)，潮宏基還將部分自營(yíng)店轉為加盟模式，涉及與加盟商的采購、授權及返利。

雖然加盟模式可以快速實(shí)現規模擴張，但也對品牌一致性、品質(zhì)與服務(wù)管控形成挑戰。同時(shí)，加盟擴張也意味著(zhù)公司需對加盟商提供鋪貨、營(yíng)銷(xiāo)支持與庫存保障，從而占用營(yíng)運資本并壓縮整體毛利水平。

此外，潮宏基近年來(lái)也在推進(jìn)布局線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道。分別在京東、天貓、唯品會(huì )等14個(gè)線(xiàn)上平臺銷(xiāo)售，珠寶的線(xiàn)上銷(xiāo)售收益從2022年的8.89億元增至2024年的9.42億元。截至2025年上半年，潮宏基珠寶線(xiàn)上銷(xiāo)售收益約為4.96億元。

但值得注意的是，潮宏基消費者的部分投訴集中在“線(xiàn)上購買(mǎi)后與線(xiàn)下鑒定不一致”“褪色/質(zhì)量問(wèn)題”“售后時(shí)效/平臺協(xié)調”三類(lèi)，是潮宏基需要在招股后的消費者保護與售后體系上進(jìn)一步強化的重點(diǎn)。

比如2025年4月，一名消費者在黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶(hù)端】平臺反映在潮宏基淘寶店購買(mǎi)商品褪色，商家以超過(guò)退貨時(shí)限為由不予受理，消費者表示被拒絕售后處理。

2023年-2025年，潮宏基消費者投訴的個(gè)案內容多涉及網(wǎng)購珠寶、售后退換貨與鑒定爭議。

總體來(lái)看，潮宏基在時(shí)尚珠寶與IP聯(lián)名領(lǐng)域保持領(lǐng)先，但毛利率下滑、負債水平與海外擴張成本壓力不容忽視?？毓晒蓶|集中度高、加盟網(wǎng)絡(luò )擴張但盈利能力偏低，公司能否獲得港股投資者認可，還有待市場(chǎng)給出答案。

特別聲明：以上內容僅代表作者本人的觀(guān)點(diǎn)或立場(chǎng)，不代表新浪財經(jīng)頭條的觀(guān)點(diǎn)或立場(chǎng)。如因作品內容、版權或其他問(wèn)題需要與新浪財經(jīng)頭條聯(lián)系的，請于上述內容發(fā)布后的30天內進(jìn)行。