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內容摘要：作者/星空下的鍋包肉編輯/菠菜的星空排版/星空下的烏梅2020年#風(fēng)電行業(yè) 搶裝熱潮的余溫尚未褪去，2025年的風(fēng)電版圖已擴張到全新維度。截至2025年8月，全國風(fēng)電累計裝機5.79億千瓦，較2020

作者/星空下的風(fēng)電鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

2020年#風(fēng)電行業(yè) 搶裝熱潮的余溫尚未褪去，2025年的新增風(fēng)電版圖已擴張到全新維度。

截至2025年8月，裝機全國風(fēng)電累計裝機5.79億千瓦，同比較2020年底的暴漲2.82億千瓦，幾乎再造了一個(gè)風(fēng)電市場(chǎng)。內卷僅2025年上半年，趨緩全國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機容量就達到了5,曙光139萬(wàn)千瓦，同比增長(cháng)98.9%。初現

在這場(chǎng)行業(yè)狂飆中，風(fēng)電作為賽道雙雄的新增#金風(fēng)科技（002202）與#明陽(yáng)智能（601615）備受矚目，然其發(fā)展卻并非一帆風(fēng)順，裝機尤其是同比搶裝潮過(guò)后，面臨行業(yè)競爭加劇，暴漲企業(yè)壓力陡增。內卷

一、搶裝潮短暫狂歡，分水嶺浮現

明陽(yáng)智能成立于2006年，2010年公司曾在美國紐交所成功上市，2016年完成私有化從美股退市，2019年1月在上交所掛牌上市。明陽(yáng)智能主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電機組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，新能源電站的投資運營(yíng)與產(chǎn)品銷(xiāo)售等，以風(fēng)機及相關(guān)配件銷(xiāo)售為主要收入來(lái)源。

來(lái)源：同花順-明陽(yáng)智能，2024年度數據

金風(fēng)科技始創(chuàng )于1985年，2007年在深交所主板上市，2010年港交所上市。金風(fēng)科技擁有風(fēng)機制造、風(fēng)電服務(wù)、風(fēng)電場(chǎng)投資與開(kāi)發(fā)三大主營(yíng)業(yè)務(wù)。與明陽(yáng)智能類(lèi)似，其主要收入也是來(lái)源于風(fēng)機及零部件銷(xiāo)售。

來(lái)源：金風(fēng)科技2025年半年報

明陽(yáng)智能和金風(fēng)科技均受益于風(fēng)電裝機需求的爆發(fā)，不過(guò)2020年成了業(yè)績(jì)的分水嶺。

隨著(zhù)2019年末、2020年初國家風(fēng)電中央財政補貼相關(guān)政策的落地，國內風(fēng)電行業(yè)迎來(lái)了依靠國家補貼的最后階段。根據相關(guān)政策規定，自2021年1月1日開(kāi)始，新核準的#陸上風(fēng)電 項目全面實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)，國家不再補貼。#海上風(fēng)電 項目于2021年12月31日前全部機組完成并網(wǎng)的存量項目可納入補貼范圍。

由此導致，2020年成為我國陸上風(fēng)電的“搶裝”年，2021年成為我國海上風(fēng)電的“搶裝”年。

受搶裝潮影響，2020年，金風(fēng)科技營(yíng)收規模同比增加180億，同比增長(cháng)47.12%；明陽(yáng)智能營(yíng)收規模同比增加120億，同比增長(cháng)了114.02%。

然而，搶裝潮過(guò)后，整個(gè)風(fēng)電市場(chǎng)新增裝機容量銳減。

企業(yè)層面，金風(fēng)科技的高增長(cháng)戛然而止，2021年、2022年營(yíng)收分別同比增長(cháng)-9.53%、-8.77%，連降兩年。

相比之下，明陽(yáng)智能的表現倒有些出人意料。2021年，明陽(yáng)智能營(yíng)收同比增長(cháng)了21.19%，雖然增速放緩，但仍然延續了上一年的增長(cháng)趨勢。其背后，海上項目或作出了不小的貢獻，畢竟，2021年正是海上風(fēng)電搶裝年。

來(lái)源：明陽(yáng)智能2021年業(yè)績(jì)預告

但自此后，明陽(yáng)智能的增長(cháng)勢頭也大不如前。2022年其營(yíng)收雖增長(cháng)12.98%，但這一年新增了50多億的電站產(chǎn)品銷(xiāo)售收入，剔除這項新業(yè)務(wù)增量后，明陽(yáng)智能2022年的收入實(shí)則也已經(jīng)出現了下降。

二、風(fēng)電裝機回暖，卻難逃行業(yè)內卷

值得一提的是，自2023年以來(lái)，風(fēng)電新增裝機容量又恢復到了較高水平。

其背后，主要是受益于風(fēng)機單機容量大型化、輕量化的技術(shù)革新，風(fēng)電度電成本持續下降，行業(yè)需求亦隨之持續快速增長(cháng)。根據國家能源局統計數據，2023年風(fēng)電新增并網(wǎng)容量75.9GW，同比增長(cháng)102%。

然而企業(yè)層面，卻遠沒(méi)有這樣的盛況。

2023年-2024年，金風(fēng)科技營(yíng)收分別同比增長(cháng)8.66%、12.37%，比之從前增長(cháng)幅度明顯放緩。

來(lái)源：同花順-金風(fēng)科技

明陽(yáng)智能2023-2024年營(yíng)收則分別同比增長(cháng)-8.53%、-3.43%，反而不增反降。

來(lái)源：同花順-明陽(yáng)智能

比起行業(yè)，企業(yè)的收入漲幅明顯落后，其背后的核心問(wèn)題在于倆字：內卷。

如前所說(shuō)，2023年風(fēng)電新增裝機容量再度爆發(fā)，其背后大型化的技術(shù)革新功不可沒(méi)。數據顯示，2023年明陽(yáng)智能6.XMW以上產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(cháng)113.95%。但相關(guān)收入僅同比增長(cháng)了37.02%。由此可見(jiàn)，產(chǎn)品均價(jià)已出現大幅下降。

來(lái)源：明陽(yáng)智能2023年年報

這種市場(chǎng)環(huán)境下，收入疲軟倒還是次要的，利潤更是首當其沖。

2023年，明陽(yáng)智能風(fēng)機及相關(guān)配件銷(xiāo)售的毛利率只有6.35%，2024年則進(jìn)一步降至-0.46%，毛利率已出現虧損。

金風(fēng)科技略勝一籌，但2024年其風(fēng)機及零部件銷(xiāo)售的毛利率也就只有3.75%。

來(lái)源：同花順，明陽(yáng)智能（左）金風(fēng)科技（右）

綜合盈利來(lái)看，2024年，明陽(yáng)智能和金風(fēng)科技凈利率分別只有3.27%、1.37%，距離虧損僅剩一步之遙。

三、價(jià)格戰減緩，增收不增利矛盾仍存

在經(jīng)歷了過(guò)往幾年激烈的價(jià)格競爭后，行業(yè)各方在政策引導與內部自律等因素促使下，低價(jià)競爭態(tài)勢逐漸緩解。據中國可再生能源學(xué)會(huì )統計，2025年上半年，風(fēng)機中標均價(jià)較去年同期有明顯回升。

另外，國家能源局發(fā)布數據顯示，2025年上半年全國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機5,139萬(wàn)千瓦，同比增長(cháng)98.9%，可見(jiàn)市場(chǎng)需求仍處于爆發(fā)階段。

風(fēng)電裝機容量大漲的背后，主要是靠大功率產(chǎn)品拉動(dòng)的。參考金風(fēng)科技2025年上半年各類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量情況來(lái)看，4MW以下、4MW-6MW產(chǎn)品銷(xiāo)量容量均呈下降趨勢，但6MW及以上產(chǎn)品銷(xiāo)量容量同比大漲187.01%。

來(lái)源：金風(fēng)科技2025年半年報

得益于政策與市場(chǎng)需求的雙重推動(dòng)，2025年上半年，金風(fēng)科技和明陽(yáng)智能營(yíng)收分別同比增長(cháng)41.26%、45.33%。只是同時(shí)，增收不增利趨勢依然明顯。

上半年，金風(fēng)科技和明陽(yáng)智能在收入增長(cháng)40%的前提下，扣非凈利潤分別同比增長(cháng)-12.68%、-0.4%，仍然不增反降。

來(lái)源：同花順，明陽(yáng)智能（左）金風(fēng)科技（右）

總的來(lái)說(shuō)，風(fēng)電裝機容量的持續攀升，直觀(guān)印證了行業(yè)市場(chǎng)規模的擴容，但增長(cháng)背后并非普漲態(tài)勢，而是呈現鮮明的結構性分化：大兆瓦機型因發(fā)電效率高、度電成本低，成為市場(chǎng)需求主流，這為行業(yè)頭部企業(yè)創(chuàng )造了結構性增長(cháng)機遇，明陽(yáng)智能與金風(fēng)科技的產(chǎn)品結構調整，正是對這一趨勢的精準響應。

不過(guò)，隨著(zhù)賽道玩家增多、項目競爭加劇，企業(yè)如何通過(guò)技術(shù)迭代降本、精細化管理控費以保障盈利，已成為必須直面的核心挑戰。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。