轉自：證券時(shí)報

　　證券時(shí)報記者 趙黎昀

　　時(shí)隔九個(gè)月后，靴子落地美聯(lián)儲降息重啟。降息金北京時(shí)間9月18日凌晨，沖高美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間下調25個(gè)基點(diǎn)至4%—4.25%之間?；芈?/p>

　　“靴子落地”后，貴金此前受降息預期影響大幅上漲的屬長(cháng)國際金價(jià)顯著(zhù)回落，自3700美元/盎司上方下行至3650美元/盎司左右。線(xiàn)仍國內期貨市場(chǎng)上，預期滬金主力合約2510也自9月17日最高843.42元/克，走牛跌至9月18日下午收盤(pán)的靴子落地824.1元/克。

　　對于近期市場(chǎng)波動(dòng)，降息金行業(yè)分析人士認為，沖高地緣局勢波動(dòng)及寬松貨幣政策等因素，回落支撐了貴金屬持續牛市，貴金而歷史經(jīng)驗表明，屬長(cháng)美聯(lián)儲降息對于貴金屬市場(chǎng)存在明顯的利好。長(cháng)線(xiàn)來(lái)看，“去美元化”趨勢依然會(huì )強化黃金的避險屬性，各國央行持續購金需求成為金價(jià)底部支撐。

　　多重因素支撐金價(jià)強勢格局

　　在降息預期下，國際金價(jià)近期整體連續上漲。9月17日倫敦現貨黃金價(jià)格突破3700美元/盎司關(guān)口，達3707.47美元/盎司，刷新歷史高點(diǎn)。據卓創(chuàng )資訊數據，截至2025年9月18日，國內現貨黃金報831.12元/克，較2024年初累計上漲72.17%。

　　一直以來(lái)，美債和黃金被公認為投資界兩大避險資產(chǎn)。近年來(lái)，各國央行掀起一股“購金潮”，為黃金長(cháng)期價(jià)格重心走強形成支撐。

　　“相較2021年、2022年各國央行購金量增長(cháng)1倍以上，2024年更是達到1089.4噸的歷史高位。2025年，黃金在央行儲備中的比重首次超過(guò)美國國債，我國也已連續10個(gè)月增持黃金，成為金價(jià)穩固的底部支撐?！睂τ诒据嘃S金牛市持續的原因，卓創(chuàng )資訊富寶貴金屬分析師黃加奇表示，地緣局勢緊張、貨幣政策寬松，均為金價(jià)牛市提供助力。2024年以來(lái)，在全球經(jīng)濟增長(cháng)前景疲軟、通脹有所放緩的情況下，各國央行開(kāi)啟了降息周期。歐洲央行自2024年6月啟動(dòng)降息以來(lái)，已經(jīng)第八次下調利率，邊際借貸利率已降至2.4%。而美國在2024年降息3次的基礎上，投資者持續對今年9月份的美聯(lián)儲決策機構聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）會(huì )議的降息決議加碼。

　　“利率降低壓制美債等固定收益資產(chǎn)的收益水平，進(jìn)而也就推升了黃金在投資市場(chǎng)的優(yōu)先級?！秉S加奇認為。

　　上海鋼聯(lián)稀貴金屬資訊部貴金屬分析師黃廷也表示，美元長(cháng)期超發(fā)導致全球通脹中樞上移，疊加海外經(jīng)濟疲軟及美聯(lián)儲降息周期，導致實(shí)際利率下行，降低了黃金等貴金屬的持有成本。同時(shí)，美元信用及美聯(lián)儲政策獨立性受損，全球“去美元化”背景下的戰略配置需求，帶來(lái)全球央行購金潮，提振了黃金需求。疊加海外地緣、政治危機頻發(fā)等因素，黃金避險屬性目前已獲得更多青睞。

　　降息預期激發(fā)黃金避險需求

　　本輪美聯(lián)儲降息預期為何會(huì )對貴金屬市場(chǎng)形成顯著(zhù)影響？

　　黃廷認為，從20世紀90年代以來(lái)美聯(lián)儲歷次降息周期中可以看出，貴金屬價(jià)格在降息周期表現不一，多種影響相互交錯，很難找出統一規律。但在降息周期初期，通常金銀價(jià)格出現明顯漲幅，主因利率下行會(huì )降低持有貨幣的吸引力，同時(shí)降低貴金屬等非孳息資產(chǎn)的持有成本。

　　“市場(chǎng)利率和貸款利率是同向的，如果市場(chǎng)利率降低，投資者的借貸成本就會(huì )降低，市場(chǎng)上流通的貨幣量就會(huì )增加，在商品條件不變的情況下，貨幣就會(huì )貶值，以美元等貨幣計價(jià)的黃金價(jià)格自然就會(huì )上漲?！秉S加奇解析道，美聯(lián)儲降息的出發(fā)點(diǎn)往往是盤(pán)活經(jīng)濟，此時(shí)黃金的避險需求便會(huì )凸顯。美聯(lián)儲降息也會(huì )導致市場(chǎng)利率下行，而不同于美債，黃金是一種無(wú)息資產(chǎn)。美債收益率降低，持有黃金的機會(huì )成本也就降低了，進(jìn)而推升黃金的價(jià)格。

　　雖然同樣對宏觀(guān)經(jīng)濟形勢波動(dòng)敏感，但相較之下，原油價(jià)格波動(dòng)受本輪降息預期影響或較弱。

　　“美聯(lián)儲降息分為預防式降息和衰退式降息。預防式降息過(guò)程緩和，原油價(jià)格歷史整體表現為震蕩行情。因為需求存在韌性，底部支撐較強，甚至部分階段出現小幅上漲；而衰退式降息情緒下，因為經(jīng)濟和需求都出現問(wèn)題，資本流動(dòng)性不足，原油往往下跌為主，且跌幅較大。這次降息市場(chǎng)預期為預防式降息，因此原油價(jià)格表現震蕩的概率大一些?！弊縿?chuàng )資訊原油分析師朱光明表示。

　　華聞期貨總經(jīng)理助理程小勇也表示，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，預防式降息利好貴金屬和美股，其中黃金往往是先漲后跌；衰退式降息利空美股，利好黃金。而銅和原油受實(shí)體經(jīng)濟影響較大，是否上漲取決于中國經(jīng)濟及對商品的需求，無(wú)論是預防式降息還是衰退式降息，只要中國經(jīng)濟和對商品需求前景向好，銅和原油大概率是上漲；反之，則是下跌。

　　貴金屬牛市趨勢難改

　　美聯(lián)儲降息落地后，國際金價(jià)呈現回落態(tài)勢，但市場(chǎng)對于貴金屬牛市的長(cháng)期持續性仍抱有樂(lè )觀(guān)預期。

　　黃加奇認為，長(cháng)線(xiàn)來(lái)看，“去美元化”的趨勢會(huì )強化黃金作為避險資產(chǎn)頭把交椅的位置，各國央行持續購金需求也會(huì )成為金價(jià)底部支撐；而白銀連續多年的供需不平衡與光伏產(chǎn)業(yè)在全球范圍的擴張趨勢也會(huì )驅動(dòng)其價(jià)格重心抬升，但因其工業(yè)屬性相對黃金較強，價(jià)格強勢上漲后有概率負反饋需求，成為繼續上漲的阻力。此外，也需關(guān)注經(jīng)濟周期的變化，如果投資大環(huán)境向好，持有黃金的機會(huì )成本上升有可能導致資金流出，而白銀還需要關(guān)注光伏、電氣電子、攝影等行業(yè)對其的應用趨勢。

　　展望后市，程小勇認為，本次啟動(dòng)降息，黃金將繼續受益，有望再創(chuàng )新高。不過(guò)，鑒于以往預防式降息時(shí)期黃金先漲后跌的這種風(fēng)險，黃金或在降息落地后可能出現沖高回落，而美股可能受益，繼續保持堅挺。因過(guò)剩壓力和通脹壓力相互僵持，原油價(jià)格走勢或變化不大，大概率區間震蕩。銅價(jià)大概率會(huì )繼續沖高，但存在沖高回落風(fēng)險。

　　作為全球領(lǐng)先的銅、鈷、鉬、鎢、鈮生產(chǎn)商，洛陽(yáng)鉬業(yè)2025年通過(guò)全資子公司埃珂森并購金礦資產(chǎn)，金屬貿易業(yè)務(wù)位居全球前列。對于金、銅商品價(jià)格未來(lái)趨勢，該公司相關(guān)負責人接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)表示，黃金是全球市場(chǎng)關(guān)注的避險資產(chǎn)，公司對未來(lái)的黃金市場(chǎng)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，是公司長(cháng)遠布局的“確定性”金屬品類(lèi)。