來(lái)源：中國新聞周刊
8月18日，滬指后推滬指創(chuàng )近10年新高，創(chuàng )近北證50創(chuàng )歷史新高，年新深成指、高背創(chuàng )業(yè)板指均突破去年10月8日高點(diǎn)。滬指后推滬深兩市全天成交額2.76萬(wàn)億，創(chuàng )近成交額再創(chuàng )年內新高。年新
如何看待這一輪上漲行情？高背去年9月26日中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議后，一掃股票市場(chǎng)十年來(lái)徘徊在3000點(diǎn)上下的滬指后推頹勢，掀開(kāi)了新的創(chuàng )近發(fā)展篇章。作為現代經(jīng)濟體系的年新重要環(huán)節和直接融資重要方式，股票市場(chǎng)的高背健康發(fā)展關(guān)系到未來(lái)我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。當前和今后一個(gè)時(shí)期，滬指后推中國股市正在展現歷史性的創(chuàng )近發(fā)展契機。
貨幣政策是影響資本市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵因素。我國央行在去年12月末將貨幣政策基調由穩健調整為適度寬松，推動(dòng)降準降息，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，利率水平創(chuàng )出歷史新低，為股市發(fā)展提供了史上少見(jiàn)的寬松貨幣政策環(huán)境。
美聯(lián)儲于去年開(kāi)啟了降息進(jìn)程，在今年關(guān)稅戰開(kāi)打之后降息階段性停頓。但在經(jīng)濟數據走弱和特朗普高壓之下，美聯(lián)儲成員的立場(chǎng)出現分化。特朗普一門(mén)心思想通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟增長(cháng)，為其政治目的服務(wù)。因此，美聯(lián)儲很可能于9月再次啟動(dòng)降息。市場(chǎng)普遍預測，年底之前美聯(lián)儲可能降息2—3次，50—100個(gè)基點(diǎn)，以達到中性利率水平區間。不排除未來(lái)一個(gè)階段美聯(lián)儲可能會(huì )一改之前的鷹派姿態(tài)、進(jìn)行較大幅度降息操作的可能性。
若如此，一方面可能有更多國際資本會(huì )投資估值偏低、前景良好的中國資本市場(chǎng)；另一方面我國貨幣政策進(jìn)一步寬松調整則會(huì )獲得新的空間。中美兩國貨幣政策同時(shí)利好我國股市，史上并不多見(jiàn)，而美國發(fā)動(dòng)的關(guān)稅戰最困難的階段已經(jīng)過(guò)去。
近年來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入了深度調整時(shí)期。越來(lái)越多的資金從房地產(chǎn)市場(chǎng)流出，房企和住戶(hù)從商業(yè)銀行獲得融資的規模不斷下降。鑒于相當部分理財產(chǎn)品是以房地產(chǎn)為其底層資產(chǎn)，當房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速萎縮時(shí)，理財產(chǎn)品市場(chǎng)相應地同步萎縮，非銀理財市場(chǎng)遂現“資產(chǎn)荒”，而銀行理財產(chǎn)品收益率也已降至2%左右的歷史最低水平。
此時(shí)應該清醒地看到，過(guò)去20年股市是運行在房地產(chǎn)和理財高度繁榮所形成的壓力之下。試想：當房地產(chǎn)投資可以獲得兩位數以上的收益、理財產(chǎn)品可以獲得6%—8%投資收益的情況下，有多少人還會(huì )冒著(zhù)風(fēng)險去投資股市呢？況且持續在3000點(diǎn)徘徊的股市給廣大投資者一再留下失敗且痛苦的回憶。
但過(guò)去活躍在這兩個(gè)領(lǐng)域以數十萬(wàn)億計的資金正迅速回流銀行。作為具有投資屬性的資產(chǎn)，其中必有不小的部分會(huì )成為投資股市的潛在生力軍。這對股市來(lái)說(shuō)無(wú)疑是顛覆性的利好。近期居民存款入市信號明確。今年1—7月非銀存款合計增加4.69萬(wàn)億元，較去年同期多增1.73萬(wàn)億元，7月以來(lái)這一趨勢明顯增強。
近年來(lái)監管政策全力以赴地支持股市，不少舉措都是過(guò)去從未實(shí)施過(guò)的。宏觀(guān)政策支持股市的最實(shí)質(zhì)性舉措莫過(guò)于央行直接參與股市調控。很久以來(lái)，西方主要國家資本市場(chǎng)上央行活動(dòng)的身影清晰可見(jiàn)。去年9月，我國央行推出了兩項支持資本市場(chǎng)的工具，即證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，以直接支持資本市場(chǎng)的投資主體和融資主體。
尤其是今年年初，央行披露匯金公司正在擔負準平準基金的功能，并調動(dòng)更多的資源支持匯金公司，以增強其調控能力。作為金融體系的制度和政策的核心、最后貸款人，央行擁有貨幣發(fā)行權，可開(kāi)展債券市場(chǎng)交易，可支持商業(yè)銀行向經(jīng)濟主體提供貨幣信貸，可從多個(gè)層面參與和調節資本市場(chǎng)。
誠然，資本市場(chǎng)健康運行的基礎是實(shí)體經(jīng)濟。近年來(lái)，受境外不確定性和不穩定性影響，內需增長(cháng)放緩，通縮壓力雖有改善但依然存在。但與此同時(shí)，戰略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)卻迅速崛起，出現了一大批高成長(cháng)性的上市公司，正在成為資本市場(chǎng)成長(cháng)壯大的領(lǐng)頭羊。股市是經(jīng)濟的晴雨表。事實(shí)上，股市表現往往先宏觀(guān)經(jīng)濟一步，預示著(zhù)下一階段宏觀(guān)經(jīng)濟運行的走向。
為了未來(lái)股市運行更加健康，下一步應該控制好上市的節奏，始終保持供求基本平衡；堅定不移地嚴格市場(chǎng)管理，保障市場(chǎng)規范運行；更加注重投資者權益保護，出重手“無(wú)情”打擊股市犯罪行為，維護好股市來(lái)之不易的友好生態(tài)。
?。ㄗ髡邽閺V開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院院長(cháng)兼首席經(jīng)濟學(xué)家、中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事長(cháng)）
作者：連平
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