中國科網(wǎng)巨頭受益于云業(yè)務(wù)

　　“10月第一個(gè)交易日，中概注科美股芯片設備股大漲，股和港股Sora2也是狂飆驅動(dòng)力之一，這顯然帶動(dòng)了第二天的街押據中港股交易。今年國慶和去年一樣，網(wǎng)巨資金拉高港股，中概注科有望帶動(dòng)A股節后高開(kāi)。股和港股”資深全球宏觀(guān)基金經(jīng)理袁玉瑋對第一財經(jīng)表示?？耧j

　　早在9月中旬時(shí)第一財經(jīng)就報道，街押據中美資對中國股市興趣回升，網(wǎng)巨繼年初的中概注科“DeepSeek時(shí)刻”后，中國科網(wǎng)巨頭迎估值重估2.0。股和港股阿里、狂飆騰訊、街押據中百度等科技股大漲，網(wǎng)巨阿里的在美中概股年初以來(lái)漲幅高達123%，近期更是從7月的100美元附近飆升至190美元附近；百度在美中概股今年以來(lái)的漲幅也達到約66%。二者在港股的漲幅類(lèi)似。

　　近期，關(guān)于加大AI基礎設施投資、自研先進(jìn)芯片（如百度的昆侖系列）取得進(jìn)展，以及AI大模型達到全球競爭水平的消息，都進(jìn)一步激發(fā)了投資者的興奮情緒。

　　美國資管公司Amont Partners董事總經(jīng)理李肇宇 （Rob Li）此前對第一財經(jīng)分析稱(chēng)：“中國科技股整體肯定是比美國便宜很多，所以會(huì )有押注‘追趕行情’的快錢(qián)進(jìn)來(lái)；在中美元首通話(huà)背景下，市場(chǎng)情緒修復；此外，美聯(lián)儲重啟降息周期，在弱美元背景下，新興市場(chǎng)迎來(lái)資金回流，而中國股市也是新興市場(chǎng)中流動(dòng)性最好的市場(chǎng)。所以三個(gè)因素加起來(lái)，短期肯定有正面影響的?！?/p>

　　中國數據中心概念受追捧

　　除了科網(wǎng)股持續受到追捧，近期數據中心概念明顯再度啟動(dòng)。由于中國三大云服務(wù)提供商（BAT）大力投入AI領(lǐng)域資本開(kāi)支，BAT也是數據中心公司的主要客戶(hù)，BAT的資本開(kāi)支增加使得數據中心提供商成為了最大受益方。

　　華爾街投行杰富瑞（Jefferies）認為，世紀互聯(lián) 、萬(wàn)國數據是最大受益方，也仍是該機構的首選投資標的，二者近期是漲勢靠前的中概股。

　　據第一財經(jīng)了解，美資公募基金今年以來(lái)對中國數據中心概念有所布局。

　　高盛在客戶(hù)會(huì )上提及，在相對平靜的第二季度后，萬(wàn)國數據和世紀互聯(lián)股價(jià)回暖，展望突然變得更積極?！笆兰o互聯(lián)在我們的亞洲領(lǐng)導者大會(huì )上做了演講，表示看到需求復蘇的高度可見(jiàn)性，將在8月開(kāi)始顯現，隨后上周又宣布了一筆40兆瓦的批發(fā)訂單。受近期甲骨文新聞?dòng)绊?，兩者的買(mǎi)盤(pán)均明顯增加?！?/p>

　　中國數據中心公司增長(cháng)前景如何？高盛提及，世紀互聯(lián)管理層指出，自8月底以來(lái)已有3個(gè)每個(gè)容量在50-100兆瓦的新項目向不止一個(gè)客戶(hù)公開(kāi)招標，尤其是來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)垂直領(lǐng)域的龍頭公司。因此，管理層有信心2025財年第三季度的訂單量可以超過(guò)2025財年第二季度的水平，并有望接近 2025財年第一季度的水平；萬(wàn)國數據的管理層向來(lái)更保守，他們的管理層并不預計在第三、四季度會(huì )出現大訂單（100+兆瓦），但他們仍然預計中國的芯片客戶(hù)會(huì )大規模購買(mǎi)新芯片。

　　上述客戶(hù)結構有何不同？萬(wàn)國數據在批發(fā)業(yè)務(wù)上的暴露更多，其國內業(yè)務(wù)中阿里占比20%-30%，其次是騰訊和字節跳動(dòng)，各占15%-20%，隨后是金山云和百度；世紀互聯(lián)幾乎過(guò)去一直是零售數據中心運營(yíng)商，零售仍占 EBITDA（即息稅折舊攤銷(xiāo)后利潤）約50%，但在批發(fā)業(yè)務(wù)中，字節跳動(dòng)是最大的客戶(hù)且其份額在增長(cháng)。

　　港股、A股升勢有望維持

　　事實(shí)上，下半年以來(lái)，A股、港股、美股都圍繞著(zhù)AI這一主線(xiàn)進(jìn)行交易，因而互相聯(lián)動(dòng)明顯，而各界預計這一趨勢將持續。

　　建銀國際首席港股策略師趙文利對第一財經(jīng)表示，港股隨著(zhù)三季度恒指突破并站穩25000點(diǎn)關(guān)鍵分水嶺，港股一二級市場(chǎng)良性循環(huán)進(jìn)一步強化，牛市格局已基本確立。

　　在他看來(lái)，四季度將是港股夯實(shí)新一輪牛市基礎、打開(kāi)上行空間的關(guān)鍵階段，主要影響因素和事件窗口包括：中美談判進(jìn)展及APEC峰會(huì )元首互動(dòng)；美聯(lián)儲后續降息的節奏及力度；市場(chǎng)對中國經(jīng)濟韌性、人民幣匯率和企業(yè)盈利前景的再評估以及關(guān)注 DeepSeek R2或其他新版本潛在發(fā)布計劃等。

　　潛在的風(fēng)險在于，美聯(lián)儲重啟降息已充分反映，但后續降息路徑及空間，特別是2026年，仍存高度不確定性。美元走勢或短期震蕩，中期承壓，長(cháng)期走弱。建銀國際港股流動(dòng)性領(lǐng)先指標暗示未來(lái)9個(gè)月，恒指或震蕩尋頂。趙文利預計， 四季度港股走勢或先抑后揚，恒生指數波動(dòng)區間介于24800-27800點(diǎn)，科技指數介于5800-6800點(diǎn)。

　　積極的因素在于，當前國際投資者對A股、港股的興趣高漲，“是否具有可投資性（investability）”這類(lèi)前兩年時(shí)常出現的質(zhì)疑今年幾乎絕跡。

　　瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪對第一財經(jīng)稱(chēng)，“我們在美國和亞洲開(kāi)展多次路演，投資者對中國股票的興趣濃厚，越來(lái)越多的投資者認同我們對市場(chǎng)更樂(lè )觀(guān)的展望?！?/p>

　　盡管如此，他也提及，一些投資者感到些許不安。不過(guò)，考慮到強勁的走勢和散戶(hù)資金的潛在流入，瑞銀不認為這些投資者愿意在短期內減持其中國倉位。此外，投資者也對中國的AI、技術(shù)發(fā)展和資本回報發(fā)展感興趣。

　　目前，許多國際投資者仍暫將中國視為戰術(shù)性交易機會(huì )。在亞洲，投資者的情緒更加樂(lè )觀(guān)，一些投資者看到新基金發(fā)行的機會(huì )。