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　　黃金價(jià)格開(kāi)始出現明顯變化是美元在2022年末。

　　那一年，退潮全球地緣政治風(fēng)險指數飆升至近20年來(lái)最高點(diǎn)。近年美國利用其美元優(yōu)勢，全球不斷升級金融制裁，央行被制裁的黃金國家和企業(yè)數量創(chuàng )下1990年來(lái)新高。

　　也正是持有次超在那時(shí)，各國央行開(kāi)始集中增持黃金。量首2022年第四季度，過(guò)美全球央行購金量達417噸，美元創(chuàng )下2011年來(lái)新高。退潮

　　此后，近年央行依然保持購金勢頭。全球

　　以2022年為分界點(diǎn)，央行此前三年間黃金價(jià)格的黃金漲幅大約只是18%，此后三年間，金價(jià)高出一倍多。央行大規模集中購金，金價(jià)水漲船高。

　　如今，金價(jià)基本是歷史最高水平。盡管如此，在接受世界黃金協(xié)會(huì )調查的央行中，仍有高達95%的央行認為，未來(lái)一年全球央行的黃金儲備將會(huì )增加。這個(gè)比例為近六年之最。

　　那么各國央行為何要做這筆買(mǎi)賣(mài)？

　　東方金誠研究發(fā)展部的瞿瑞告訴譚主，關(guān)鍵在于全球儲備安全的共識被打破了。

　　2022年，烏克蘭危機升級，美國聯(lián)合部分國家，對其他國家實(shí)施全方位、高強度的金融與經(jīng)濟制裁。比方說(shuō)美國財政部外國資產(chǎn)控制辦公室，就始終保持著(zhù)高壓制裁態(tài)勢。

　　這場(chǎng)行動(dòng)讓全球央行真切意識到，美元儲備也可能被“武器化”，徹底打破了美元作為國際儲備資產(chǎn)“安全性”的默認共識。

　　黃金作為非主權、無(wú)對手方風(fēng)險的實(shí)物資產(chǎn)，成為降低美元儲備風(fēng)險的必然選擇。

　　如果外匯儲備結構太過(guò)依賴(lài)美元，那就注定只能?chē)@美元運轉。這樣的結構甚至會(huì )進(jìn)一步影響到本國經(jīng)濟政策的選擇。當一國的政策選擇被另一國政策高度牽制時(shí)，是非常不利的。

　　換句話(huà)說(shuō)，哪怕用高成本換黃金，也要在當下調整外匯儲備結構。這也讓黃金價(jià)格不斷上升。

　　‘ 新興經(jīng)濟體是購入黃金的主力軍’

　　簡(jiǎn)單邏輯看復雜世界 YU YUAN TAN TIAN

　　金價(jià)上漲的原因，其實(shí)也不只是各國央行出于規避貨幣風(fēng)險的考慮。

　　譚主想分享另一個(gè)趨勢：新興經(jīng)濟體的央行已經(jīng)成為購金的主要力量。自從2008年金融危機后，新興經(jīng)濟體購金意愿顯著(zhù)提升。

　　中國社科院世經(jīng)政所的楊子榮與譚主分享，儲備資產(chǎn)選擇的分化，反映出背后的政治邏輯。

　　大西洋理事會(huì )就給出了一個(gè)判斷，與美國政治距離越遠的國家，購金意愿往往越強。

　　原因也很清晰。與美國關(guān)系緊張的國家，對美元主導的金融體系信任度較低，尤其在美國頻繁動(dòng)用金融制裁手段后，美元資產(chǎn)所承載的“地緣政治風(fēng)險”在上升。

　　在這種背景下，出于地緣政治考慮，黃金就成了更可依賴(lài)的儲備選項。

　　從增量來(lái)看，按各國與美國政治距離程度進(jìn)行分組，除個(gè)別國家外，其他國家自2008年以來(lái)都增加了黃金儲備。

　　2025年第二季度，全球央行黃金儲備總值，首次超過(guò)其持有的美債規模。黃金正在替代美債，成為各國眼中的優(yōu)勢避險資產(chǎn)。

　　這帶來(lái)的好處，不只是避免金融風(fēng)險那么簡(jiǎn)單。

　　當美元比重下降，非美元貨幣比重上升，各國在國際金融體系中的參與度、影響力也會(huì )隨之上升。

　　更關(guān)鍵的是，增持黃金是各國尋找政治自主性、拓展戰略回旋空間的一種現實(shí)路徑。

　　所以，當越來(lái)越多國家減少美元資產(chǎn)在外匯儲備中的比重，增持黃金與其他貨幣儲備，實(shí)質(zhì)上是在增加主動(dòng)權。

　　‘ 美元正在進(jìn)入信任調整期’

　　簡(jiǎn)單邏輯看復雜世界 YU YUAN TAN TIAN

　　如果再與其他資產(chǎn)對比會(huì )發(fā)現，今年以來(lái)，黃金成為了主要資產(chǎn)中漲幅最大的資產(chǎn)類(lèi)別，甚至超過(guò)美股。

　　這在過(guò)去是較為罕見(jiàn)的情況。

　　美元資產(chǎn)吸引力下降，避險偏好的資金開(kāi)始向黃金轉移。

　　這基本是今年全球資本的流向邏輯。

　　2月，美國政府開(kāi)始對全球濫施關(guān)稅，全球避險情緒升溫。資金開(kāi)始尋找新的避風(fēng)港。

　　除此之外，美國的債務(wù)水平也不斷突破歷史高點(diǎn)。

　　美國橋水基金創(chuàng )始人達利歐就判斷，美國已進(jìn)入長(cháng)期債務(wù)周期的“尾聲”。美國債務(wù)增速遠快于經(jīng)濟增長(cháng)，政府只能依靠貨幣擴張維持運轉。

　　在這種情況下，通脹上升，美元資產(chǎn)價(jià)值被不斷稀釋。

　　多層原因疊加，避險資金開(kāi)始不再流向美元。

　　歸根結底，這種流向其實(shí)是資金對美元信任的轉移。過(guò)去，避險是買(mǎi)美元，現在，避險是買(mǎi)其他資產(chǎn)。配置黃金，其實(shí)是在重新配置信心。

　　譚主最后想說(shuō)，黃金價(jià)格與黃金地位并不能混為一談。由于各種因素的交織，黃金的價(jià)格難免跌宕起伏，投資者會(huì )因為情緒波動(dòng)進(jìn)行選擇，各國央行也會(huì )繼續優(yōu)化自己的資產(chǎn)配置。

　　但這種短期價(jià)格波動(dòng)背后也會(huì )有一個(gè)長(cháng)期趨勢，只要源自美國的不確定性還在加劇，很多國家從安全和增長(cháng)的角度出發(fā)，調整儲備貨幣的趨勢還會(huì )繼續。

　　可以說(shuō)，以美元為中心的國際貨幣體系正在進(jìn)入一個(gè)調整期。而在下一個(gè)主導貨幣還未出現之前，黃金或許將繼續被更多國家選作儲備。