知名宏觀(guān)經(jīng)濟作者、美聯(lián)美聯(lián)被譽(yù)為“美聯(lián)儲傳聲筒”的儲傳儲議尼克·蒂米勞斯周二最新表態(tài)稱(chēng)，鑒于近期就業(yè)增長(cháng)放緩推動(dòng)，聲筒美聯(lián)儲官員們被普遍預期將在周三會(huì )議結束時(shí)將利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)，近年至4%-4.25%區間。最奇鮑威爾上個(gè)月已經(jīng)暗示這一決定，看點(diǎn)他開(kāi)始將就業(yè)問(wèn)題的美聯(lián)美聯(lián)憂(yōu)慮置于通脹之上。

　　所以，儲傳儲議相較于降息本身，聲筒本周更重要的近年是各路人馬所表達的立場(chǎng)。

　　蒂米勞斯指出，最奇此次會(huì )議正值美聯(lián)儲面臨非同尋常的看點(diǎn)政治時(shí)刻，使其成為近年來(lái)最異常的美聯(lián)美聯(lián)一次。此前不僅有特朗普連續數月對美聯(lián)儲不愿降息進(jìn)行抨擊，儲傳儲議還發(fā)生罷免美聯(lián)儲理事麗莎·庫克的聲筒法律風(fēng)波。

　　當地時(shí)間周一，聯(lián)邦上訴法院以2比1的分裂裁決維持了一項禁令，允許庫克繼續出席本周的議息會(huì )議。按照座次，她將與米蘭分享美聯(lián)儲會(huì )議桌的同一個(gè)角落，兩人之間僅隔著(zhù)1名理事。

　　由于降息本身板上釘釘，投資者將會(huì )高度關(guān)注“點(diǎn)陣圖”的潛在變化：鮑威爾和他的同僚是否會(huì )把今年總降息次數定為3次，還是維持6月預期中的兩次？在9月份這個(gè)尷尬的節點(diǎn)上，官員們必須寫(xiě)明他們預期年末利率位于何處，這些預測實(shí)際上就是對美聯(lián)儲年內最后兩次會(huì )議（10月、12月）行動(dòng)的預測。

　　自從美聯(lián)儲上一次議息會(huì )議以來(lái)，美國的就業(yè)狀況已經(jīng)發(fā)生顯著(zhù)改變。彼時(shí)，截至6月的近3個(gè)月新增就業(yè)人數達到15萬(wàn)，但后續這個(gè)數字被下調至9.6萬(wàn)。而在截至8月的3個(gè)月里，平均就業(yè)數字又驟然下降至2.9萬(wàn)。

　　前達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭解讀稱(chēng)，大家都知道勞動(dòng)力市場(chǎng)在走弱，所以會(huì )議中會(huì )有許多“勞動(dòng)力市場(chǎng)究竟在多大程度上走弱”的討論?？ㄆ仗m進(jìn)一步表示，與企業(yè)的對話(huà)使他相信，目前美國經(jīng)濟“雖然顯著(zhù)疲弱，但尚未墜崖”，這意味著(zhù)在承諾一連串降息時(shí)應更加謹慎。

　　在7月會(huì )議上，美聯(lián)儲維持利率不變的原因是擔憂(yōu)通脹更甚于就業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險。但鮑威爾會(huì )后也表示，若“兩種風(fēng)險處于平衡，那就意味著(zhù)你應該朝更中性的政策立場(chǎng)轉變?！?/p>

　　所以這就引出下一個(gè)問(wèn)題：眼下的中性利率在哪里？

　　作為理論上“既不刺激、也不抑制”經(jīng)濟增長(cháng)的政策利率，中性利率甚至都不是一個(gè)確定的值。盡管美聯(lián)儲官員們近期推測中性利率為3%，但在過(guò)去幾年里，他們一直在上調這一預估。對降息持更謹慎態(tài)度的卡普蘭，認為目前的中性利率應該在3.5%左右，意味著(zhù)美聯(lián)儲只要進(jìn)行3-4次25個(gè)基點(diǎn)的降息就能達到。

　　蒂米勞斯也指出，考慮到當前的通脹形勢，相較去年此時(shí)（鮑威爾一口氣降息50個(gè)基點(diǎn)），可能會(huì )有更多官員認為不宜進(jìn)行大幅降息。甚至可能會(huì )有少數官員對降息全無(wú)熱情。

　　前堪薩斯聯(lián)儲主席埃斯特·喬治表示：“現在的失業(yè)率為4.3%，通脹遠高于目標，金融環(huán)境也寬松。僅僅因為想要刺激當前經(jīng)濟需求就主張降息，這有點(diǎn)牽強?！?/p>

　　考慮到美聯(lián)儲內部的立場(chǎng)和陣營(yíng)正變得越來(lái)越復雜，鮑威爾會(huì )釋放哪些降息之外的額外信號也值得關(guān)注。在杰克遜霍爾演講中，鮑威爾表現出比其他同事更加關(guān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱。眼下的問(wèn)題在于，面對更加疲軟的8月就業(yè)報告，他是否會(huì )提高這種關(guān)切的程度——毫無(wú)疑問(wèn)，這肯定需要克服“鷹派”同僚的擔憂(yōu)。

　　除了上面這些復雜的問(wèn)題外，鮑威爾還需要面對維護美聯(lián)儲獨立性的壓力。

　　BCA Research首席全球策略師Peter Berezin表示：“美聯(lián)儲在對付特朗普這件事上處境非常棘手，如果他們搞砸了，如果經(jīng)濟真的放緩而他們在降息上拖拖拉拉，這將助長(cháng)特朗普進(jìn)一步破壞他們獨立性的勢頭?！?/p>

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