轉自：中國證券報

　　10月22日4連陽(yáng)農業(yè)銀行A股股價(jià)延續近些天的股公司關(guān)鍵強勁走勢，再創(chuàng )歷史新高。市值Wind數據顯示，最高截至22日收盤(pán)，背后農業(yè)銀行A股上漲2.66%，詞防報8.09元/股，御性異化從K線(xiàn)形態(tài)來(lái)看，季節實(shí)現“14連陽(yáng)”；總市值為2.75萬(wàn)億元，性差4連陽(yáng)目前A股市值最高的上市公司。

　　“14連陽(yáng)”這一頗為罕見(jiàn)的股公司關(guān)鍵現象，背后推動(dòng)因素是市值什么？多位分析人士認為，從板塊因素來(lái)看，最高銀行股股價(jià)前段時(shí)間階段性承壓調整后，背后“高股息、詞防低估值”屬性再次凸顯，防御屬性對資金吸引力邊際增強，銀行股投資進(jìn)入季節性順風(fēng)期，保險、AMC、產(chǎn)業(yè)資本等資金對其具有持續配置意愿。

　　從個(gè)股因素來(lái)看，業(yè)內人士認為，農業(yè)銀行也有一些差異化特征，比如在縣域信貸、資產(chǎn)結構等方面的優(yōu)勢，對業(yè)績(jì)增長(cháng)、息差、資產(chǎn)質(zhì)量等起到了正向作用。今年以來(lái)，農業(yè)銀行多次獲得險資增持，受到中長(cháng)期資金青睞，在交易和資金層面，也獲得了市場(chǎng)追捧。

農業(yè)銀行的“14連陽(yáng)”

　　10月22日，農業(yè)銀行A股股價(jià)再創(chuàng )歷史新高，收盤(pán)價(jià)站上8元關(guān)口，并實(shí)現“14連陽(yáng)”。近14個(gè)交易日，農業(yè)銀行累計漲幅超23%，今年以來(lái)漲幅已超過(guò)58%，領(lǐng)漲A股銀行板塊。拉長(cháng)時(shí)間看，農業(yè)銀行的持續走強行情開(kāi)啟于2022年11月，三年累計漲幅已超2倍。

　　強勁股價(jià)也帶動(dòng)市凈率（PB）回升。日前，農業(yè)銀行A股PB時(shí)隔多年重回1倍。券商研報稱(chēng)，PB為公司股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值，PB=1代表著(zhù)每1元投資所獲得的凈資產(chǎn)為1元。截至22日收盤(pán)，農業(yè)銀行A股PB為1.06倍，超過(guò)招商銀行，農業(yè)銀行和招商銀行是42家A股上市銀行中僅有的兩家PB超過(guò)1倍的銀行。

　　對于農業(yè)銀行股價(jià)持續走高，多位業(yè)內人士分析稱(chēng)，有銀行板塊整體表現回暖因素在發(fā)揮作用。銀行板塊具有高股息、防御性強等特征，四季度以來(lái)，在市場(chǎng)風(fēng)格切換背景下，受到資金青睞，且長(cháng)期資金對其偏愛(ài)有加。

　　此外，業(yè)內人士還表示，農業(yè)銀行具有差異化特征，比如在縣域信貸、資產(chǎn)結構等方面的優(yōu)勢，對業(yè)績(jì)增長(cháng)、息差、資產(chǎn)質(zhì)量等起到了正向作用。

　　上海金融與發(fā)展實(shí)驗室特聘高級研究員任濤表示，截至2025年6月底，農業(yè)銀行以46.86萬(wàn)億元的總資產(chǎn)體量繼續位居中國第二大銀行，超過(guò)建行的44.43萬(wàn)億元，這是農業(yè)銀行自2023年三季度在體量上超過(guò)建行以來(lái)，連續8個(gè)季度穩住中國第二大銀行的位置。除財務(wù)指標外，農業(yè)銀行在個(gè)人客戶(hù)總數、員工數量等方面也具有一定優(yōu)勢。今年以來(lái)，農業(yè)銀行多次獲得保險資金增持，資金面具有一定優(yōu)勢。

　深耕縣域市場(chǎng)的國有大行

　　從標的本身經(jīng)營(yíng)的差異化方面看，業(yè)內人士認為，農業(yè)銀行受房地產(chǎn)領(lǐng)域沖擊較小，風(fēng)險抵補能力領(lǐng)先，在資產(chǎn)質(zhì)量方面有一定優(yōu)勢，增強了市場(chǎng)對其資產(chǎn)價(jià)值的認可。差異化優(yōu)勢的來(lái)源之一，是農業(yè)銀行龐大而精密的縣域金融網(wǎng)絡(luò )。

　　農業(yè)銀行曾在多個(gè)場(chǎng)合強調“服務(wù)鄉村振興領(lǐng)軍銀行”戰略定位和聚焦“三農”主責主業(yè)，不斷提升縣域鄉村服務(wù)覆蓋面。農業(yè)銀行解釋稱(chēng)，向縣域農村客戶(hù)提供全方位金融服務(wù)的相關(guān)業(yè)務(wù)統稱(chēng)為縣域金融業(yè)務(wù)。

　　半年報數據顯示，截至2025年上半年末，該行縣域網(wǎng)點(diǎn)占比提升至56.6%；縣域貸款余額已突破10萬(wàn)億元，占全行境內貸款比重近41%；縣域存款規模近14萬(wàn)億元，總存款規模31.9萬(wàn)億元，占總存款比重超43%?？h域信貸正在成為農業(yè)銀行差異化發(fā)展和業(yè)績(jì)增長(cháng)的“壓艙石”。

　　有券商銀行業(yè)分析師表示，縣域經(jīng)濟和下沉市場(chǎng)的增長(cháng)為農業(yè)銀行資產(chǎn)擴張提供了動(dòng)力。存款成本進(jìn)一步降低，負債成本優(yōu)勢比較突出，給農業(yè)銀行在息差保衛戰中爭取了更多空間。

　　半年報數據顯示，上半年農業(yè)銀行縣域貸款規模增速達到9.3%，保持了高增長(cháng)態(tài)勢；上半年，農業(yè)銀行在縣域金融方面的貸款平均收益率為3.09%，存款平均付息率為1.35%，存貸息差為1.74%，息差水平優(yōu)于行業(yè)同期均值。

　　縣域貸款規模擴張的同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量并未成為負擔。上半年末，農業(yè)銀行縣域貸款不良率僅為1.2%，低于全行1.28%的平均水平。同期，商業(yè)銀行平均不良貸款率為1.49%，這意味著(zhù)，農業(yè)銀行縣域貸款不良率指標也優(yōu)于全行業(yè)均值。

　　2025年上半年，農業(yè)銀行實(shí)現營(yíng)收、凈利潤雙增，凈利潤同比增長(cháng)2.5%，增速在國有大行中領(lǐng)先，穩定的盈利為股價(jià)提供了支撐。

　　農業(yè)銀行相關(guān)工作人員向記者表示，近期農行股價(jià)上漲是其內在價(jià)值重估與外部市場(chǎng)環(huán)境共同作用的結果。從基本盤(pán)看，今年上半年農行是國有四大行中唯一一家營(yíng)收和凈利潤均實(shí)現正增長(cháng)的銀行；農行股息率長(cháng)期保持穩定且處于優(yōu)勢地位，這可能是推動(dòng)中長(cháng)期資金對其進(jìn)行配置的主要因素，近兩年銀行分紅相關(guān)主題的股票基金增多，一定程度上帶動(dòng)銀行股上漲。此外，量化投資策略給部分銀行股帶來(lái)一定利好。

　板塊再迎配置窗口期

　　事實(shí)上，A股銀行板塊近日整體回暖。10月22日，多數上市銀行股上漲，除了農業(yè)銀行外，江陰銀行、中信銀行、浙商銀行、蘇農銀行、張家港行等漲幅也均超過(guò)2%。今年以來(lái)，除了農業(yè)銀行表現強勁外，青島銀行、浦發(fā)銀行、江陰銀行、廈門(mén)銀行、渝農商行等漲幅也均超過(guò)20%，領(lǐng)漲板塊。

　　受資金偏好切換影響，今年上半年表現強勁的銀行股下半年出現明顯回撤，受防御性配置需求催化，銀行股近期再次開(kāi)啟上漲行情。

　　光大證券研究所副所長(cháng)、金融業(yè)首席分析師王一峰認為，銀行股股價(jià)階段性承壓調整后，“高股息、低估值”屬性再次凸顯，在當前階段，銀行股估值具有多個(gè)積極因素支撐。上市銀行基本面韌性強，全年業(yè)績(jì)增長(cháng)有穩定基礎。此外，市場(chǎng)不確定性上升引發(fā)避險情緒，銀行板塊防御屬性對資金吸引力邊際增強，保險、AMC、產(chǎn)業(yè)資本等資金具有持續配置意愿，有望對銀行股形成持續購買(mǎi)力。

　　“復盤(pán)近十年銀行板塊走勢，11月至12月跑出絕對收益的概率為70%，次年1月跑出絕對收益的概率為80%，銀行股投資進(jìn)入季節性順風(fēng)期?！蓖跻环逖a充分析稱(chēng)。

　　摩根士丹利近日發(fā)布的研報認為，經(jīng)歷三季度的季節性調整后，銀行股步入周期性底部；預計今年四季度及明年一季度銀行股將迎來(lái)良好的投資機會(huì )。

　　根據摩根士丹利的分析，四大因素共同支撐銀行股展開(kāi)價(jià)值重估：一是股息派發(fā)窗口臨近，高股息特性對長(cháng)期資金的吸引力顯著(zhù)提升；二是利率環(huán)境企穩，有助于緩解銀行凈息差持續收窄的壓力，為保持盈利能力提供支撐；三是政策性工具落地，為銀行體系注入流動(dòng)性，并引導信貸投向特定領(lǐng)域，優(yōu)化資產(chǎn)結構；四是政策路徑可持續，當前的政策支持更加注重精準和可持續，為銀行業(yè)創(chuàng )造了更可預測的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

　　長(cháng)江證券銀行業(yè)首席分析師馬祥云表示，從中長(cháng)期維度看，低估值的銀行股股價(jià)走勢與市場(chǎng)慢牛方向一致，近一年伴隨指數不斷創(chuàng )出新高。但在季度等短期維度內，受益于高風(fēng)險偏好的成長(cháng)股與受益于低風(fēng)險偏好的銀行股走勢可能發(fā)生背離，銀行股間接發(fā)揮平抑指數的功能。