2025年，隱形冠軍光伏板塊融資形勢有所好轉，上市不僅十數家公司滿(mǎn)懷希望沖向港股IPO，后業(yè)A股也為新成員打開(kāi)了大門(mén)?？?jì)持但上市后，續承相關(guān)公司還要面臨業(yè)績(jì)考驗。壓光遇首
10月22日晚，伏澤今年5月16日在A(yíng)股創(chuàng )業(yè)板開(kāi)啟交易的潤新光伏組件接線(xiàn)盒頭部企業(yè)澤潤新能發(fā)布了三季報。公司今年前三季度營(yíng)收6.33億元人民幣，度遭同比下降1.803%；歸母凈利潤5296萬(wàn)元，隱形冠軍同比下降46.8%。上市如果單看第三季度，后業(yè)該公司營(yíng)收1.864億元，績(jì)持環(huán)比下降18.01%，續承上市后已經(jīng)連續兩個(gè)季度走低，壓光遇首且降幅擴大較快（今年二季度環(huán)比下降0.63%，一季度環(huán)比提升16.33%）。而歸母凈利潤方面，直接從近一年半來(lái)每個(gè)季度都能至少盈利2000萬(wàn)的水平，遭遇了385.6萬(wàn)元的單季虧損。根據該公司招股說(shuō)明書(shū)和Choice數據，在2021年至今的可查數據中，這是該公司首度出現季度虧損。
根據招股說(shuō)明書(shū)和公開(kāi)信息，澤潤新能是專(zhuān)業(yè)提供光伏組件接線(xiàn)盒的公司，產(chǎn)品廣泛應用于海內外太陽(yáng)能光伏電站，在這一光伏設備細分賽道屬于頭部，有媒體稱(chēng)之為“隱形冠軍”。2020年后以中國為首的光伏市場(chǎng)進(jìn)入又一個(gè)爆發(fā)期，裝機需求大幅增長(cháng)，澤潤新能2021年營(yíng)收增長(cháng)接近翻倍，盈利更是暴增4倍有余，隨后兩年雖然下降，但依然保持較高水平。且上市前三年的毛利率一直維持在24%以上。不過(guò)，2024年光伏產(chǎn)能過(guò)剩、低價(jià)競爭導致的“內卷”危機徹底爆發(fā)，公司營(yíng)收、凈利增速均降至個(gè)位數。
在招股說(shuō)明書(shū)中，該公司也提示在國內外宏觀(guān)經(jīng)濟承壓、光伏行業(yè)變動(dòng)的情況下，公司2024年營(yíng)收、凈利增幅放緩，2025有經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)不如預期、出現下滑的風(fēng)險，毛利率也存在下降風(fēng)險。根據最新的報告，公司毛利率已降至17.56%。
值得一提的是，該公司早年境外業(yè)務(wù)占比可觀(guān)，銷(xiāo)售區域以亞洲和北美為主，包括越南、馬來(lái)西亞、泰國、印度、墨西哥等國家及地區，其中部分是供給光伏巨頭在東南亞的海外工廠(chǎng)使用。2022年、2023年境外收入占總收入比一直在46%左右，但2024年受?chē)H貿易局勢、光伏關(guān)稅危機等影響，降至36.69%。與此相關(guān)的，是公司一直面臨客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險，2022年至2024年前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占銷(xiāo)售總收入的比例為73.54%、73.23%和58.72%。近年來(lái)光伏企業(yè)業(yè)績(jì)波動(dòng)較大，該公司大客戶(hù)采購也有不穩跡象，包括中國光伏巨頭控股的美國制造商Maxeon、屢陷并購傳聞的潤陽(yáng)股份，都退出了公司前五客戶(hù)。而在今年半年報中，澤潤新能仍披露公司第一大客戶(hù)為美國本土光伏企業(yè)，就在三季報發(fā)布前的10月21日，還有投資者在互動(dòng)平臺提問(wèn)該客戶(hù)是否是美國市值最高的光伏企業(yè)第一太陽(yáng)能（First Solar），公司回復“與部分客戶(hù)的合作協(xié)議約定了保密條款，因此無(wú)法披露詳細信息”。不過(guò)，在招股說(shuō)明書(shū)和半年報中， 該公司都提示，美國等針對中國光伏產(chǎn)品的雙反關(guān)稅和特朗普政府的“對等關(guān)稅”，都可能會(huì )對公司產(chǎn)品的對外出口銷(xiāo)售及海外業(yè)務(wù)的拓展產(chǎn)生不利影響。
截至10月23日11點(diǎn)30分，澤潤新能股價(jià)下跌約4%，跌至53.28元/股。而在今年上市時(shí)，公司發(fā)行價(jià)為33.06元/股，開(kāi)盤(pán)價(jià)為66.50元/股，最高漲至73.68元/股，首日收盤(pán)價(jià)65.46元/股，但次日開(kāi)盤(pán)即跌至60元以下，此后價(jià)格上下波動(dòng)，最低跌到過(guò)51.76元/股。
根據招股說(shuō)明書(shū)，公司融資后將始終專(zhuān)注于新能源行業(yè)，特別聚焦于太陽(yáng)能光伏、新能源汽車(chē)和儲能行業(yè)細分領(lǐng)域的發(fā)展機會(huì )。同時(shí)，為了緊跟下游光伏組件企業(yè)全球化產(chǎn)業(yè)布局的趨勢，公司計劃提升對于北美洲、東南亞、歐洲等地區的產(chǎn)能覆蓋能力，積極布局相關(guān)地區的生產(chǎn)制造基地。（文｜新能超克，作者｜胡珈萌，編輯｜蔡鵬程）
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