對于業(yè)績(jì)情況，蘇酒老大洋河股份解釋稱(chēng)，洋河迎上主要系白酒銷(xiāo)售市場(chǎng)行情影響，股份致使產(chǎn)品銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售收入下降所致。市后而據Wind數據顯示，蘇酒老大洋河股份的洋河迎上上半年營(yíng)收、凈利潤降幅，股份均為自2009年上市以來(lái)最大。市后

　　而從2024全年的蘇酒老大營(yíng)收規模來(lái)看，洋河股份已被山西汾酒、洋河迎上瀘州老窖趕超，股份行業(yè)地位從第三跌至第五。市后而去年，蘇酒老大洋河也是洋河迎上前五大白酒上市公司中，業(yè)績(jì)唯一錄得負增長(cháng)的股份企業(yè)。

　　有市場(chǎng)分析認為，洋河股份的深度調整于當下已臨近尾聲，即將迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。但在愈發(fā)激烈的白酒存量競爭中，打一場(chǎng)漂亮的翻身仗，或許才是洋河急需破解的命題。

　　曾憑一手“藍色經(jīng)典”干翻群雄

　　“東北虎，西北狼，喝不過(guò)江蘇小綿羊”，這是白酒界常流行的一句話(huà)。作為蘇酒老大，洋河股份曾經(jīng)的戰績(jì)不容小覷。

　　公開(kāi)資料顯示，洋河股份總部位于江蘇省宿遷市，其前身可追溯至1949年由裕源、祥泰、逢泰、廣泉聚等幾家私人釀酒作坊合并組建的“淮海貿易公司三分公司洋河槽坊”。1953年，更名為“地方國營(yíng)洋河酒廠(chǎng)”。

　　但歷史頗為悠久的洋河，早年表現并不突出。中國評酒會(huì )一共舉辦了五屆，最早、最具含金量的前兩屆，分別評出了1952年的老四大名酒和1963年的八大名酒，洋河都沒(méi)有入圍。直到1979年的第三屆評酒會(huì )，洋河大曲酒才被列為白酒類(lèi)國家八大名酒。此后，其又回歸到不溫不火的狀態(tài)，上世紀90年代，山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等酒企輪番上市，洋河也沒(méi)能抓住機遇，彼時(shí)仍只是偏安一隅的中小型地方酒廠(chǎng)。

　　轉折發(fā)生在1998年，“蘇酒振興”的口號被提出，楊廷棟在這一年執掌洋河，并就此拉開(kāi)混改大幕。2002年，洋河完成了頗具水平的股份制改革，正式成立洋河股份有限公司。改革中，既保證了國有企業(yè)的性質(zhì)不變，又最大程度上借助了外部資源、激活了管理層的積極性，洋河得以更好地適應市場(chǎng)化競爭。

　　2003年8月，洋河股份的高端化抓手“藍色經(jīng)典系列”橫空出世。那個(gè)年代，白酒產(chǎn)品的外包裝還主要以紅色為主旋律。海之藍、天之藍、夢(mèng)之藍等產(chǎn)品以差異化的清新藍色面市，結合“世界上最寬廣的是海，比海更高遠的是天空，比天空更博大的是男人的情懷”這樣高端大氣上檔次的廣告語(yǔ)，迅速贏(yíng)得了消費者的喜愛(ài)。江蘇省內也掀起了一股“藍色風(fēng)暴”，并逐漸擴展到全國市場(chǎng)。

　　此后不久，藍色經(jīng)典就取代了洋河大曲的核心產(chǎn)品地位，成為拉動(dòng)洋河股份起飛的關(guān)鍵引擎。一款成功的核心大單品，帶來(lái)的效果是立竿見(jiàn)影的：2003年，洋河的營(yíng)收規模為2億元；2006年，突破10億元；2008年，公司實(shí)現營(yíng)收26.82億元，凈利潤7.4億元。2009年11月，洋河股份募資27億元，成功登陸深交所；同年，夢(mèng)之藍系列內部分化出M3、M6、M9，發(fā)力300元以上的次高端地帶。

　　2010年，洋河再度迎來(lái)高光時(shí)刻。其不僅收購了“老鄉”雙溝酒廠(chǎng)，還以76.19億元的營(yíng)收一舉趕超劍南春、瀘州老窖等昔日勁敵，正式成為僅次于茅臺、五糧液的“中國白酒老三”。

　　值得注意的是，洋河實(shí)現逆襲的2003年-2012年，正值中國白酒的黃金時(shí)代。這一時(shí)期，全國白酒產(chǎn)量從331萬(wàn)噸增長(cháng)至1153萬(wàn)噸，行業(yè)規模從545億元提升至4466億元。

　　在此后的十余年里，中國的高端白酒格局一直被“茅五洋”鐵三角牢牢占據。

　　“主動(dòng)降速”恐少了些說(shuō)服力

　　如今，洋河股份的處境或只能用內憂(yōu)外患來(lái)形容。本次半年報中，部分核心經(jīng)營(yíng)指標的下滑，也一定程度映射出洋河股份的發(fā)展困境。

　　首先，就是高端化艱難的尷尬現實(shí)。中高檔酒一直以來(lái)都是洋河股份的主力產(chǎn)品，藍色經(jīng)典就屬于此列。但上半年，洋河中高檔酒營(yíng)收126.72億元，同比下降36.52%；普通酒營(yíng)收18.41億元，同比下降27.24%。

　　當下這個(gè)階段是高端酒水愈發(fā)強勢的市場(chǎng)，從貴州茅臺近期披露的最新業(yè)績(jì)就能管中窺豹。而此前，洋河一直對“打高端還是守住中低端”搖擺不定，這就使得其缺乏真正意義上的高端單品。近年來(lái)，其雖然推出了夢(mèng)之藍M9、手工班真年份酒等高端產(chǎn)品，但成敗皆歸于“藍色經(jīng)典”，消費者對洋河的早期認知一定程度上被海之藍、天之藍等中低端產(chǎn)品固化，讓夢(mèng)之藍沖擊高端市場(chǎng)困難重重。

　　其次，洋河渠道體系的松動(dòng)，成為其此輪危機的放大器，經(jīng)銷(xiāo)商們的“離心力”似乎與日俱增。財報顯示，上半年洋河的經(jīng)銷(xiāo)商總量合計為8609個(gè)，減少257個(gè)，其中省外經(jīng)銷(xiāo)商數量?jì)魷p少268家，省外市場(chǎng)營(yíng)收73.9億元，同比暴跌42.7%，遠超省內25.8%的降幅。若以每家經(jīng)銷(xiāo)商貢獻約132萬(wàn)元營(yíng)收計算，僅渠道收縮就直接導致逾3.5億元收入蒸發(fā)。

　　資料顯示，洋河在早年間主要采用“1+1”的深度分銷(xiāo)模式，即“經(jīng)銷(xiāo)商體系+廠(chǎng)家自有銷(xiāo)售人員”。廠(chǎng)家委派業(yè)務(wù)代表入駐經(jīng)銷(xiāo)商，負責渠道開(kāi)拓、市場(chǎng)推廣和品牌維護；經(jīng)銷(xiāo)商主要承擔倉儲、物流和資金周轉等基礎服務(wù)。這種模式曾一度助力洋河實(shí)現高速增長(cháng)，但經(jīng)銷(xiāo)商容易淪為實(shí)際意義上的“搬運工”，且有時(shí)為完成廠(chǎng)家任務(wù)，常被迫囤貨，最終導致價(jià)格倒掛。2022年，海之藍終端價(jià)一度跌破出廠(chǎng)價(jià)，引發(fā)渠道信任危機。當洋河的毛利率走低，積極性本就不高的經(jīng)銷(xiāo)商們，面對壓力或容易形成大規?！芭烟印?。

　　2019年，意識到危機的洋河啟動(dòng)了針對渠道銷(xiāo)售模式的改革，將深度分銷(xiāo)模式變更為“一商為主、多商配稱(chēng)”模式，即以大商占據區域市場(chǎng)的主導，同時(shí)輔以多個(gè)優(yōu)質(zhì)團購商和特殊渠道商，以調動(dòng)渠道積極性。2024年，洋河再次更新渠道銷(xiāo)售模式，采用貨品貯備金的形式與經(jīng)銷(xiāo)商合作，實(shí)現包銷(xiāo)包退，不壓貨、不囤貨、去庫存化，幫助經(jīng)銷(xiāo)商高效消化庫存，實(shí)現零風(fēng)險投入。

　　值得注意的是，省內外市場(chǎng)均出現雙位數下滑的洋河股份，全國化自然不太順利。最重要的是，內憂(yōu)之余，還有外患。

　　省外，洋河被競爭對手集體蠶食，除了老對手山西汾酒和瀘州老窖，目前的“行業(yè)老六”古井貢酒正以連續雙位數增長(cháng)的營(yíng)收凈利對洋河虎視眈眈。2023年，古井貢酒首次突破200億元營(yíng)收，同比增長(cháng)21.18%；2024年，其總營(yíng)收達235.78億元，同比增長(cháng)16.41%；營(yíng)業(yè)利潤77.51億元，同比增長(cháng)23.36%。

　　省內，當洋河此前忙于整頓經(jīng)銷(xiāo)體系，原本的小老弟——今世緣正極限偷家。過(guò)去幾年，洋河在省內營(yíng)收的復合增長(cháng)率顯著(zhù)落后于今世緣。2024年，洋河省內營(yíng)收同比下滑11.43%至127.48億，今世緣則逆勢增長(cháng)約16%至105.53億，雙方營(yíng)收差距從2020年的48億左右收窄至22億左右，縮減幅度超過(guò)50%。

　　不過(guò)，洋河的半年報中也呈現出些許積極信號。第一，是庫存情況優(yōu)化，目前白酒庫存量1.6萬(wàn)噸，同比下降33.96%，相比年初大幅下降64%。第二，控制住了盲目加產(chǎn)投放的沖動(dòng)，成品酒的生產(chǎn)量減少51.63%。第三，象征著(zhù)“業(yè)績(jì)蓄水池”和經(jīng)銷(xiāo)商打款意愿的合同負債為58.78億元，相比年初減少43%，卻比去年同期增加50%。

　　“高線(xiàn)光瓶酒”能力挽狂瀾嗎

　　逆水行舟，不進(jìn)則退。從行業(yè)第三跌至第五，洋河只用了一年多的時(shí)間。通則思變，如今為了扭轉頹勢，洋河正從多個(gè)維度進(jìn)行發(fā)力。

　　今年初，洋河率先把工作重點(diǎn)放在了控貨穩價(jià)上。1月17日，洋河決定海之藍、天之藍產(chǎn)品停止向各線(xiàn)上平臺供貨；2月5日洋河表示，今年將推出第七代海之藍，率先在江蘇省內上市，江蘇省內暫停接收第六代海之藍銷(xiāo)售訂單；同日，洋河還對夢(mèng)之藍M6+實(shí)施嚴格的配額管控政策。

　　上述屬于白酒行業(yè)常見(jiàn)的臨時(shí)調整手段，可以通過(guò)人為創(chuàng )造市場(chǎng)稀缺性，在拉高市場(chǎng)價(jià)的同時(shí)，給新品讓渡市場(chǎng)注意力。不過(guò)，這也只能解一時(shí)之渴，洋河需要的是刮骨療毒。

　　洋河的第二招，在于人事大調整。今年7月，公司原董事長(cháng)張聯(lián)東因“工作調整”離職，原宿城區區長(cháng)顧宇接任。但新管理層上任后，遲遲未能推出清晰的轉型策略，引發(fā)市場(chǎng)對“外行領(lǐng)導內行”的擔憂(yōu)。

　　但值得注意的是，張聯(lián)東的離職，實(shí)際只是洋河近年來(lái)核心管理層高頻更迭的縮影。據粗略統計，2022年至今，公司已經(jīng)歷了七次核心管理層地震。而其中大多數的”空降高管”并無(wú)白酒從業(yè)背景，在2024年度股東大會(huì )上，張聯(lián)東坦言“洋河在這輪發(fā)展中是相對滯后的”，并致歉稱(chēng)公司管理層不能推卸責任，“最大問(wèn)題在管理層這里?！?/p>

　　目前看來(lái)，洋河股份最大的戰略看點(diǎn)，或許是發(fā)力光瓶酒賽道。今年夏天，白酒行業(yè)的“光瓶熱”持續升溫，古井貢酒、瀘州老窖、珍酒李渡等多家頭部酒企皆密集推出了相關(guān)產(chǎn)品。

　　中國酒業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，光瓶酒的市場(chǎng)規模自2013年的352億元增長(cháng)至2021年的988億元，復合增速高達13.8%。2024年光瓶酒行業(yè)市場(chǎng)規模超過(guò)1500億元，行業(yè)預測2025年市場(chǎng)規模有望突破2000億元，其中50元至100元的“高線(xiàn)光瓶”增速超40%。

　　6月22日，洋河大曲高線(xiàn)光瓶酒戰略發(fā)布會(huì )在內蒙古包頭舉行，發(fā)布會(huì )現場(chǎng)，洋河大曲高線(xiàn)光瓶酒亮相，產(chǎn)品定價(jià)59元/瓶。同時(shí)，洋河宣布與京東達成戰略合作，雙方共同推動(dòng)新品洋河大曲高線(xiàn)光瓶酒走向全國市場(chǎng)。數據顯示，市場(chǎng)反饋頗為積極，洋河大曲高線(xiàn)光瓶酒48小時(shí)內線(xiàn)上預售破萬(wàn)瓶，登頂京東白酒熱賣(mài)榜。

　　對此，酒類(lèi)分析師蔡學(xué)飛表示，當前白酒消費從品牌向性?xún)r(jià)比轉型，光瓶酒“去包裝、提酒質(zhì)”，切中了消費者對性?xún)r(jià)比的需求，成為影響行業(yè)格局的重要力量，因此不斷有酒企涌入光瓶酒賽道?！半S著(zhù)光瓶酒消費價(jià)格帶上移，光瓶酒不再是低端酒的代名詞，這也標志著(zhù)光瓶酒從口糧酒向品質(zhì)酒轉型?！?/p>

　　中國酒業(yè)協(xié)會(huì )理事長(cháng)宋書(shū)玉也認為，光瓶酒是產(chǎn)業(yè)可持續發(fā)展的必然選擇，極致性?xún)r(jià)比產(chǎn)品成為市場(chǎng)新趨勢，洋河正是順應這一趨勢的戰略實(shí)踐。

　　不過(guò)，隨著(zhù)頭部酒企在光瓶酒賽道持續加碼，競爭也變得激烈。前不久，一張爭議性的海報，再次揭開(kāi)江蘇兩大白酒上市企業(yè)的愛(ài)恨情仇。在洋河推出廣告語(yǔ)為“請兄弟，喝好酒”的三年陳光瓶酒后不久，今世緣隨后發(fā)布了火藥味十足的海報。

　　第一張海報質(zhì)疑年份酒概念也就罷了，第二張就連演都不演了：“好酒不僅請兄弟，好酒大家一起喝”，暗諷洋河與京東聯(lián)名推出的59元光瓶酒“兄弟情”營(yíng)銷(xiāo)策略。

　　盡管沒(méi)有直接點(diǎn)名，事情發(fā)酵后今世緣也緊急聲明“非官方海報”，并且高管表態(tài)“只允許講自己好話(huà)，不允許講別人壞話(huà)”。但區域老二對老大位置的瘋狂試探，似乎已經(jīng)路人皆知了。

　　留給洋河的時(shí)間，已經(jīng)真的不多了。資本市場(chǎng)方面，截至8月22日收盤(pán)，洋河股份每股報72.16元，總市值約1087億元。