圖源：財報截圖從渠道來(lái)看，老酒舍得酒業(yè)上半年批發(fā)代理渠道下滑明顯，飄香實(shí)現銷(xiāo)售收入20.82億元，老酒同比下滑23.72%；不過(guò)電商銷(xiāo)售增速明顯，飄香實(shí)現銷(xiāo)售收入3.36億元，老酒同比增長(cháng)31.38%。飄香
從銷(xiāo)售區域來(lái)看，老酒上半年舍得酒業(yè)省內、飄香省外市場(chǎng)均出現了兩位數的老酒下滑；省外市場(chǎng)實(shí)現銷(xiāo)售收入16.35億元，同比收縮21.24%，飄香四川省內營(yíng)收也同比下降13.91%至7.83億元。老酒
圖源：財報截圖上半年，飄香舍得酒業(yè)酒類(lèi)產(chǎn)品新增經(jīng)銷(xiāo)商253家，老酒退出經(jīng)銷(xiāo)商331家，飄香報告期末共有經(jīng)銷(xiāo)商2585家，老酒較2024年末減少78家；同時(shí)，上半年合同負債再度下降至1.57億元，反映出經(jīng)銷(xiāo)商打款意愿持續走低。
在投資者關(guān)系交流會(huì )上，舍得酒業(yè)指出，2025年上半年，白酒行業(yè)整體仍處于深度調整期，行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇，白酒產(chǎn)品銷(xiāo)售承壓，客戶(hù)信心仍處于修復階段，特別是次高端產(chǎn)品消費需求仍待恢復。
盡管“老酒戰略”被舍得酒業(yè)視為全國化的利器，但從消費者認知角度來(lái)看，“老酒” 更多被理解為一個(gè)品類(lèi)概念而非品牌標識。而且當前市場(chǎng)上有多家品牌均推出老酒產(chǎn)品，舍得酒業(yè)在老酒領(lǐng)域的品牌認知和消費認同尚未形成廣泛共識，其品牌形象與價(jià)值定位仍不夠清晰。
據自媒體“酒周志”此前報道，由于終端動(dòng)銷(xiāo)不暢，很多經(jīng)銷(xiāo)商通過(guò)銷(xiāo)售“品味舍得”換蓋酒、開(kāi)蓋酒，掃碼套取廠(chǎng)家的營(yíng)銷(xiāo)費用后，再以低價(jià)銷(xiāo)售回籠資金，這在一定程度上擾亂了品牌的價(jià)格體系。
“趣解商業(yè)”發(fā)現，目前閑魚(yú)平臺仍存在開(kāi)蓋酒；有多位賣(mài)家明確表示，賣(mài)的酒是原瓶開(kāi)蓋掃碼，“套過(guò)紅包的”。
圖源：閑魚(yú)截圖中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青認為當前中國老酒市場(chǎng)尚存在諸多亂象與標準的缺失，且估值體系不健全；他強調，目前老酒估值主要依賴(lài)經(jīng)營(yíng)者個(gè)人經(jīng)驗，國家檢測體系無(wú)法準確判斷老酒真實(shí)年份，導致價(jià)格體系混亂，市場(chǎng)缺乏公信力。
這一點(diǎn)在核心大單品“品味舍得”長(cháng)期處于價(jià)格倒掛且不同渠道售價(jià)混亂中表現得尤為明顯。雖然官網(wǎng)顯示建議零售價(jià)為598元/瓶，但多家電商平臺顯示其實(shí)際售價(jià)在每瓶380元左右，拼多多上甚至低至335元/瓶。
此外，庫存高企與產(chǎn)能擴張之間的結構性矛盾也是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。
財報數據顯示，截至2025年上半年末，舍得酒業(yè)存貨增加至56.03億元，占其當期總資產(chǎn)的45.16%。在庫存高企的情況下，公司仍在持續推進(jìn)產(chǎn)能擴張，這種“以?xún)ΥN(xiāo)”的策略在當前行業(yè)深度調整期中能否奏效，存在較大不確定性。
從近年的產(chǎn)能數據看，2022年至2024年，舍得酒業(yè)的設計產(chǎn)能分別為6萬(wàn)千升、6.8萬(wàn)千升、6.8萬(wàn)千升；但實(shí)際產(chǎn)能卻呈逐年下滑趨勢，產(chǎn)能利用率分別為68%、64%、46%。
需要注意的是，截至2024年末，舍得酒業(yè)的增產(chǎn)擴能項目?jì)H完成約30%，已累計投資16.57億元，仍存在超過(guò)50億元的資金缺口。有業(yè)內人士指出，這一巨額投入將對公司資金鏈構成嚴峻考驗，潛在財務(wù)風(fēng)險不容忽視。
中國酒業(yè)獨立評論人肖竹青表示，短期看，舍得酒業(yè)處于“庫存、現金流、渠道信心”三大挑戰下的調整期，要加快終端動(dòng)銷(xiāo)，需解決兩大關(guān)鍵問(wèn)題：其一，老酒戰略能否從“囤老酒”轉向“賣(mài)老酒”，實(shí)現量?jì)r(jià)正循環(huán)；其二，高管團隊能否穩定并聚焦資源打造1-2款真正站得住的高端大單品。
02．高管頻繁變動(dòng)
舍得酒業(yè)當前面臨的困境，與其頻繁的高層人事變動(dòng)不無(wú)關(guān)系。
自2020年底，復星集團入主舍得以來(lái)，公司高管團隊已發(fā)生超過(guò)20次人事更迭，其中董事長(cháng)一職更是出現“兩年三易主”的不穩定局面。
最近一次高層人事變動(dòng)發(fā)生在公司董事倪強身上。
7月29日，舍得酒業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，倪強因工作原因申請辭去公司董事職務(wù)，辭職后不再擔任公司任何職務(wù)。其原定任期本應至2026年9月20日結束，這一提前離職再次引發(fā)了市場(chǎng)的諸多猜測。
圖源：公告截圖據“趣解商業(yè)”了解，倪強2012年5月便加入復星體系，曾在復地集團、豫園股份等核心企業(yè)擔任要職，并曾兼任大豫園商業(yè)發(fā)展集團董事長(cháng)、復星蜂巢副董事長(cháng)。從職業(yè)履歷來(lái)看，他是一位在地產(chǎn)和商業(yè)運營(yíng)領(lǐng)域經(jīng)驗豐富的職業(yè)經(jīng)理人，但在接手舍得酒業(yè)之前，缺乏直接的白酒行業(yè)背景。
2023年1月，倪強接替張樹(shù)平“空降”出任舍得酒業(yè)董事長(cháng)，這一任命被外界視為復星系強化對舍得酒業(yè)管控的標志。然而，僅僅11個(gè)月后，倪強便因“工作原因”辭去董事長(cháng)職務(wù)，僅保留董事席位，原總裁、聯(lián)席董事長(cháng)蒲吉洲隨后正式接任董事長(cháng)。
除此之外，在今年2月底2024年財報披露前夕，兼任公司CFO的副總裁鄒慶利也突然離職；其2023年年薪高達253.8萬(wàn)元、同比大幅增長(cháng)55%。
目前舍得酒業(yè)董事會(huì )共有9名成員，除蒲吉洲作為來(lái)自沱牌舍得集團的資深高管、代表原有管理團隊外，其余非獨立董事已均由復星系人員擔任。
隨著(zhù)倪強辭去董事職務(wù)，舍得酒業(yè)的董事會(huì )結構進(jìn)一步向“復星化”集中，這一趨勢也引發(fā)了外界對公司治理有效性、權力分配機制以及多方利益協(xié)調能力的關(guān)注。
不過(guò)，也有分析認為，當前的人事格局實(shí)則反映出復星系、舍得酒業(yè)原管理層以及沱牌舍得集團第二大股東射洪市人民政府三者之間形成了一種制衡關(guān)系。
圖源：天眼查截圖肖竹青分析認為，當初復星資本在競拍舍得股權的過(guò)程中，遭遇的就是當地國資的爭奪；舍得酒業(yè)為了實(shí)現與當地的和諧共處，在整個(gè)管理架構方面需要尊重本土勢力的需求，所以在整個(gè)管理層設置方面會(huì )考慮各方面都能接受的人事安排。
舍得酒業(yè)后續董事補選人選將延續現有格局由復星系繼續派駐，還是打破該局面，值得市場(chǎng)持續關(guān)注。
值得一提的是，自2023年末蒲吉洲重新接棒董事長(cháng)職務(wù)以來(lái)，舍得酒業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況急轉直下，2024年第四季度歸母凈利潤同比大幅下滑168.11%，經(jīng)營(yíng)現金流由正轉負，高企的存貨規模更是引來(lái)監管部門(mén)的問(wèn)詢(xún)；2025年上半年，業(yè)績(jì)繼續承壓。
03．發(fā)力酒旅融合？
在業(yè)績(jì)承壓之際，舍得酒業(yè)發(fā)力新業(yè)務(wù)的布局，將目光投向“酒旅融合”這一重資產(chǎn)、長(cháng)周期的賽道。
今年3月中旬，舍得酒業(yè)公告擬與沱牌舍得集團、酒投公司設立合資公司，推進(jìn)總投資12億元的舍得酒旅融合項目，其中舍得酒業(yè)出資5.88億元，項目預計2028年6月試營(yíng)業(yè)。6月底，舍得酒業(yè)又公告稱(chēng)擬斥資5670萬(wàn)元購置房產(chǎn)，以滿(mǎn)足酒旅項目潛在住宿需求。
在資金壓力尚未緩解的情況下，舍得酒業(yè)為何仍斥巨資打造酒旅項目？
有業(yè)內人士認為，一方面是復星系或想復制三亞亞特蘭蒂斯、地中海俱樂(lè )部等成功項目的運營(yíng)經(jīng)驗，打造國際化高端度假場(chǎng)景；另一方面或是與其老酒策略有關(guān)。
舍得酒業(yè)在可行性研究報告中提到，該項目將分為三個(gè)板塊，其中在內環(huán)的舍得生態(tài)釀酒工業(yè)園區域，將實(shí)現從傳統酒廠(chǎng)觀(guān) 光游到文化深度體驗游的全面升級，“打造老酒對話(huà)世界的窗口，讓舍得老酒的品質(zhì)不僅喝得出，還能看得見(jiàn)、摸得著(zhù)、聞得到”。
圖源：公告截圖不過(guò)，酒旅融合并非新概念。早在2020年前后，包括茅臺、瀘州老窖、杜康、五糧液等在內的多家酒企就已布局相關(guān)項目，推動(dòng)從“賣(mài)酒”向“賣(mài)生活方式”轉型，逐步形成以酒為核心、多產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)的綜合性旅游模式。
但從實(shí)際運營(yíng)效果來(lái)看，目前部分龍頭企業(yè)可憑借強大的品牌影響力實(shí)現一定的經(jīng)濟回報，而中小型酒企的旅游項目則多以品牌展示和傳播為主，直接收益相對有限。
僅在四川省內，舍得酒業(yè)就將面臨瀘州老窖、郎酒等已有酒旅項目的競爭，能否憑借品牌號召力與差異化體驗吸引穩定客流，仍是其未來(lái)運營(yíng)的一大挑戰。
肖竹青表示，酒旅項目成功的關(guān)鍵在于資金結構的靈活性，例如引入新資本、地方國有資本或文旅基金等方式緩解資金壓力，避免拖累主業(yè)。
值得一提的是，在7月14日舍得酒業(yè)召開(kāi)的營(yíng)銷(xiāo)系統新財年啟動(dòng)會(huì )上，對于下半年工作部署，舍得酒業(yè)總裁唐琿指出還提出酒體創(chuàng )新，打造低度潮飲產(chǎn)品，以及渠道進(jìn)一步下沉、積極布局即時(shí)零售、直播、電商等C端業(yè)務(wù)，拓展新增量。
當行業(yè)進(jìn)入深度調整期，市場(chǎng)留給“磨合”的時(shí)間窗口正在迅速收窄；舍得老酒要想持續“飄香”，先得把“方向盤(pán)”握穩。
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