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圖片來(lái)源：萬(wàn)達集團官微

當然，科萬(wàn)達“萬(wàn)萬(wàn)聯(lián)合”，起訴并不是長(cháng)春僅僅為了吸引眼球，雙方的國際聯(lián)手跟當時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)大背景下兩家企業(yè)各自訴求有關(guān)。彼時(shí)，影都中國房地產(chǎn)市場(chǎng)已進(jìn)入供需平衡為主要特征的項目階段，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展需要新思維、糾紛新模式，再起而萬(wàn)達與萬(wàn)科的波瀾戰略合作，無(wú)疑是科萬(wàn)達一次全新嘗試。

萬(wàn)達當時(shí)的起訴發(fā)展策略就是“輕資產(chǎn)化”。輕資產(chǎn)化的長(cháng)春第一步，應該是國際去住宅化，最好的影都合作對象莫過(guò)于萬(wàn)科。而對于萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，項目多年的累積使得萬(wàn)科體系內商業(yè)地產(chǎn)存量巨大，但因為商業(yè)地產(chǎn)在萬(wàn)科體系內屬于為住宅主業(yè)配套的從屬地位，萬(wàn)科缺乏商業(yè)地產(chǎn)運營(yíng)思維，所以經(jīng)營(yíng)效果欠佳。

對于雙方的合作，王健林當時(shí)表示：“這是雙方戰略轉型的不謀而合?！睍r(shí)任萬(wàn)科集團總裁郁亮則稱(chēng)：“我們與萬(wàn)達的合作，我覺(jué)得是門(mén)當戶(hù)對，一見(jiàn)鐘情?！庇袅廉敃r(shí)坦言，在白銀時(shí)代，任何一家發(fā)展商都不具備全部的優(yōu)勢和資源，來(lái)滿(mǎn)足白銀時(shí)代的需求。對萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，做商業(yè)地產(chǎn)方面壓力很大，很重，而對于萬(wàn)達來(lái)說(shuō)，則是駕輕就熟。

萬(wàn)科與萬(wàn)達的實(shí)質(zhì)性合作，四年之后才落地。2019年，萬(wàn)達與長(cháng)春市政府簽訂戰略合作協(xié)議，擬斥資200億元打造“長(cháng)春國際影都”項目。該項目規劃面積達1051平方公里，欲打造一個(gè)世界級影視文旅項目，涵蓋影視拍攝基地、文旅綜合體與高端住宅等業(yè)態(tài)。

隨后，萬(wàn)達引入萬(wàn)科共同開(kāi)發(fā)“長(cháng)春國際影都”項目，其中萬(wàn)達負責文旅板塊，萬(wàn)科負責住宅板塊。海南萬(wàn)駿通過(guò)增資方式進(jìn)入長(cháng)春北方影都投資有限公司，持股15％，其余85%股份為萬(wàn)達地產(chǎn)集團有限公司持有。海南萬(wàn)駿先后兩次支付合作款共50億元。

然而好景不長(cháng)，到了2021年6月，萬(wàn)科出于種種原因，決定提前終止合作。萬(wàn)達已返還萬(wàn)科52.4億元資金，而雙方就投資款的善后存在分歧，并由此引發(fā)了財務(wù)糾紛。

當時(shí)，萬(wàn)科要求萬(wàn)達再退還本金及利息共13.8億元；而萬(wàn)達稱(chēng)已償還52.4億元本息，萬(wàn)科享受了土地成本優(yōu)惠，而該優(yōu)惠是建立在萬(wàn)達前期巨量投資基礎上的，因此，萬(wàn)達不認同再支付給萬(wàn)科13.8億，僅同意再支付8到10億元。

北京盈科（上海）律師事務(wù)所資產(chǎn)律師陸鼎告訴界面新聞：“從訴訟爭議本身來(lái)看，雙方不是首次對簿公堂。2023年6月，萬(wàn)科申請凍結萬(wàn)達商管近20億股權，當時(shí)就直接沖擊了萬(wàn)達上市計劃。當年雙方曾達成和解意向，但因對土地成本優(yōu)惠的法律性質(zhì)及抵消規則未達成一致，最終重啟訴訟?！?/p>

陸鼎對界面新聞指出，雙方爭議焦點(diǎn)有兩個(gè)，一是不清楚萬(wàn)科是明股實(shí)債還是可退出的類(lèi)優(yōu)先股。若協(xié)議明確按固定利率計算，萬(wàn)科的主張更具優(yōu)勢；若條款模糊，萬(wàn)達可能通過(guò) “實(shí)際回報率過(guò)高” 抗辯。當時(shí)的利率水平確實(shí)不低，但如今的環(huán)境都不愿意為當年高利率買(mǎi)單。第二個(gè)爭議焦點(diǎn)是土地成本優(yōu)惠的法律定性。如果萬(wàn)達主張該優(yōu)惠屬于 “投資成本節省”，應抵消債務(wù)，萬(wàn)科就不占優(yōu)勢。但法院也可能會(huì )認定其為獨立的商業(yè)安排，需另案處理或通過(guò)反訴主張，這也取決于當時(shí)的協(xié)議約定。

深陷債務(wù)漩渦

2023年，萬(wàn)科申請凍結萬(wàn)達商管股權之時(shí)，時(shí)任國務(wù)院國資委法律顧問(wèn)、中國政法大學(xué)資本金融研究院院長(cháng)劉紀鵬發(fā)布視頻，呼吁萬(wàn)科與萬(wàn)達達成和解。劉紀鵬表示，從萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，堅持合同的嚴肅性無(wú)可厚非。從萬(wàn)達來(lái)說(shuō)，沒(méi)有嚴格執行合同的條款是有些理虧，但考慮到這三年較差的經(jīng)濟環(huán)境，政府對土地開(kāi)發(fā)政策的調整都是雙方合作前未曾預料的?！半p方對于這場(chǎng)訴訟金額的差距其實(shí)并不大，雙方可在此區間內進(jìn)行協(xié)商、談判?！?/p>

時(shí)隔兩年多，雙方再度走上法庭，對簿公堂。這一舉動(dòng)背后，實(shí)際上反映出兩家公司當前均深陷債務(wù)泥潭，背負著(zhù)沉重的債務(wù)壓力，同時(shí)對資金有著(zhù)極為迫切的渴求。

萬(wàn)達商管是萬(wàn)達集團旗下最核心的資產(chǎn)之一。根據萬(wàn)達商管2024年公司債券中期報告，截至2024年6月末，萬(wàn)達商管合并口徑有息負債1375.61億元，其中一年內到期的有息負債302.69億元。萬(wàn)達商管有息負債存量較大，一年內到期規模較高，存在一定的債務(wù)壓力。由于萬(wàn)達商管公開(kāi)市場(chǎng)再融資渠道暫未恢復、子公司珠海萬(wàn)達上市進(jìn)展不及預期等影響，債券價(jià)格進(jìn)一步波動(dòng)，公開(kāi)市場(chǎng)再融資難度提升。

回溯過(guò)往，萬(wàn)達曾經(jīng)歷港股上市及退市、回歸A股無(wú)果、再次沖擊港交所等過(guò)程。2014年12月23日，萬(wàn)達商業(yè)在港交所上市，但上市后的股價(jià)表現遠不及預期，王健林認為價(jià)值被低估，于是籌劃從港交所退市并瞄準A股市場(chǎng)。2016年9月20日，萬(wàn)達商業(yè)正式從港交所退市。

彼時(shí)，王健林信心滿(mǎn)滿(mǎn)，然而現實(shí)卻是殘酷的。國內房地產(chǎn)市場(chǎng)調控措施不斷加碼，證監會(huì )針對房企上市融資的限制愈發(fā)嚴苛，萬(wàn)達商業(yè)的A股上市進(jìn)程遭遇重重阻礙。隨后，王健林成立了珠海萬(wàn)達商管，并計劃重新殺回港股。2023年底，珠海萬(wàn)達商管因未能在約定時(shí)限完成上市，觸發(fā)了與投資人簽訂的回購條款。再加上此前萬(wàn)達商業(yè)私有化遺留的債務(wù)，對于萬(wàn)達來(lái)說(shuō)可謂雪上加霜。

為清償債務(wù)，王健林自2023年起頻繁出售資產(chǎn)。今年5月，“王健林再賣(mài)48座萬(wàn)達廣場(chǎng)”話(huà)題沖上熱搜，涉及北京、上海、廣州、成都、杭州等多個(gè)城市的萬(wàn)達廣場(chǎng)項目。至此，目前全國已有約百座萬(wàn)達廣場(chǎng)所有權易主。此外，萬(wàn)達電影的控股權也轉手，酒店管理權售予同程旅行等等。

需要注意的是，根據企查查，目前大連萬(wàn)達集團股份有限公司存在10條被執行人信息，累計被執行金額52.63億元，另有52條股權凍結信息；大連萬(wàn)達商業(yè)管理集團股份有限公司存在47條股權凍結信息；萬(wàn)達地產(chǎn)集團有限公司被執行人信息436條，被執行總金額18.56億元，股權凍結信息46條。

對于萬(wàn)科來(lái)說(shuō)，同樣面臨嚴峻的債務(wù)考驗。截至今年6月末，萬(wàn)科短期借款為231.46億元，一年內到期的非流動(dòng)負債高達1347.13億元，而公司現金及現金等價(jià)物僅693.48億元，資金缺口超過(guò)885億元。

為緩解萬(wàn)科流動(dòng)性壓力，大股東深鐵開(kāi)啟了密集“輸血”。9月17日，萬(wàn)科公告稱(chēng)，第一大股東深鐵集團再向公司提供不超過(guò)20.64億元借款，用于償還公司在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的債券本金與利息。這是深鐵集團年內第9次向萬(wàn)科提供股東借款。加上本次借款，深鐵集團向萬(wàn)科提供的借款累計超過(guò)250億元。

評級機構惠譽(yù)也對萬(wàn)科的流動(dòng)性狀況表示擔憂(yōu)。8月29日，惠譽(yù)將萬(wàn)科的長(cháng)期外幣及本幣發(fā)行人主體評級自“CCC+”下調至“CCC-”。

此外，萬(wàn)科管理層近來(lái)也是頻繁變動(dòng)。今年1月，在萬(wàn)科陷入流動(dòng)性危機、郁亮等高管集體辭任的危急時(shí)刻，辛杰正式接任萬(wàn)科董事長(cháng)。上任不滿(mǎn)一年，辛杰便辭去了董事長(cháng)一職。10月13日，萬(wàn)科公告，董事會(huì )于10月12日收到公司董事長(cháng)辛杰提交的書(shū)面辭職報告。與此同時(shí)，萬(wàn)科董事會(huì )選舉黃力平擔任董事長(cháng)。

陸鼎對界面新聞指出：“外界普遍認為此次變動(dòng)可能與債務(wù)化解壓力有關(guān)。萬(wàn)科再次起訴萬(wàn)達，一是萬(wàn)科現在債務(wù)壓力確實(shí)大，二是最近萬(wàn)科人事動(dòng)蕩，新的管理層需要有所作為，債務(wù)能否追回是一碼事，是否采取行動(dòng)是另一碼事?！?/p>