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　　美元指數持續下調

　　一年前，多重2024年9月，利好離岸美聯(lián)儲啟動(dòng)了四年多來(lái)的支撐中升首次降息，但在降息100個(gè)基點(diǎn)后便止步不前。升值本次市場(chǎng)押注美聯(lián)儲重啟降息，趨勢此預期已基本被市場(chǎng)消化，人民市場(chǎng)更關(guān)注的幣盤(pán)是降息的節奏和時(shí)機。

　　摩根士丹利認為在通脹和就業(yè)數據走軟的破關(guān)背景下，美聯(lián)儲將加快降息步伐，多重通過(guò)連續四次降息，利好離岸在明年初迅速將政策利率推向中性水平。支撐中升

　　摩根士丹利經(jīng)濟學(xué)家Michael Gapen等人在上周五發(fā)布的升值一份報告中指出，他們現在預計美聯(lián)儲將在9月、趨勢10月、人民12月和明年1月連續四次會(huì )議上分別降息25個(gè)基點(diǎn)。幣盤(pán)這與該行此前預測的按季度降息的路徑相比，節奏明顯加快。

　　這一預測的轉變，主要基于近期公布的通脹數據（暗示核心PCE將更為溫和）以及8月就業(yè)報告意外表現疲弱。摩根士丹利認為，這些因素為美聯(lián)儲更快地邁向中性利率水平提供了政策空間。中性利率是既不刺激也不限制經(jīng)濟增長(cháng)的理論利率水平。

　　若該預測兌現，美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率目標區間將在明年1月達到約3.375%，這一水平與多數美聯(lián)儲官員依據長(cháng)期“點(diǎn)陣圖”估算的中性利率上限相符。此舉意味著(zhù)政策制定者可能傾向于更果斷地前置寬松周期，從而對市場(chǎng)預期產(chǎn)生重要影響。

　　保德信首席全球經(jīng)濟學(xué)家Daleep Singh在報告中稱(chēng)，美聯(lián)儲降息節奏不確定，不過(guò)目標中性政策利率水平較明確。他預計，美聯(lián)儲明年可能以25個(gè)基點(diǎn)幅度逐步降息，直至利率降至3.0%至3.5%區間。Singh指出，循序漸進(jìn)做法可讓美聯(lián)儲評估關(guān)稅對通脹、勞動(dòng)力供給及財政政策效果的影響。他還補充，通脹很可能在2026年仍保持在3%以上。

　　美聯(lián)儲降息新周期的開(kāi)啟，美元開(kāi)始走弱，美元指數已經(jīng)出現連續的下調，目前已經(jīng)跌至97點(diǎn)之下，今年以來(lái)美元指數已經(jīng)下跌11%，創(chuàng )下了自1973年以來(lái)的最差表現。今年年初，美元指數一度突破110點(diǎn)，但隨后開(kāi)始震蕩下降。進(jìn)入6月以來(lái)，美元指數整體在100點(diǎn)以下低位徘徊，目前美元指數已經(jīng)跌破97點(diǎn)，處于96.6點(diǎn)水平。

　　美元指數下跌，人民幣出現上漲，9月17日，在岸人民幣對美元匯率最高觸及7.1047，離岸人民幣對美元匯率更是突破7.1，達到7.09756。

　　中國貨幣網(wǎng)數據顯示，近期人民幣對美元中間價(jià)不斷向7.1逼近。其中，9月9日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報7.1008，刷新了去年11月7日以來(lái)的新高；9月17日，人民幣對美元中間價(jià)報7.1013，上調14點(diǎn)，人民幣對美元中間價(jià)連續兩個(gè)交易日呈現升值走勢。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近日人民幣對美元匯價(jià)走高，主要是美聯(lián)儲9月降息迫近，且市場(chǎng)對年底前美聯(lián)儲還可能有進(jìn)一步較大幅度降息的預期升溫，美元顯著(zhù)下行。這給包括人民幣在內的非美貨幣帶來(lái)較強的被動(dòng)升值動(dòng)能。另外，近期國內股市保持強勢，外資加速流入。這在帶動(dòng)結匯需求增加的同時(shí)，也在改善匯市情緒。最后，近期人民幣中間價(jià)繼續在偏強方向調控。

　　綜合各類(lèi)影響因素，王青判斷短期內人民幣還會(huì )處于偏強運行狀態(tài)。接下來(lái)要重點(diǎn)關(guān)注降息落地后的美元走勢。

　　排排網(wǎng)財富研究總監劉有華也表示，若美聯(lián)儲降息幅度和速度快過(guò)預期，中美利差有望進(jìn)一步收窄，或吸引更多資本流入中國市場(chǎng)，從而推升人民幣需求，預計人民幣匯率將保持溫和升值趨勢。

　　人民幣后市或繼續走強

　　今年，人民幣對美元整體走出一個(gè)單邊上漲的形態(tài)，以1美元兌7.3人民幣開(kāi)局，隨后由于美國連續暫停降息，以及國內寬松的貨幣政策，美元整體呈現強勢，低點(diǎn)在今年4月8日產(chǎn)生，一度觸及1美元兌7.42879人民幣，不過(guò)隨后美聯(lián)儲降息的態(tài)勢越來(lái)越明確，美元高位跳水，出現明顯下跌，人民幣走強，9月17日“破7.1”，達到1美元兌7.09756人民幣。

　　“6月下旬CFETS（中國外匯交易中心）等三大人民幣匯率指數降至年內低點(diǎn)后，中間價(jià)調控力度開(kāi)始加大。這不僅推動(dòng)了人民幣對美元匯率上升，其主要目標更是引導一籃子貨幣人民幣匯率指數適度上行?！蓖跚嗾J為，這背后或與年初以來(lái)國內經(jīng)濟走勢偏強，美元大幅下跌，而人民幣對美元匯率雖有所升值但未能與之充分匹配有關(guān)。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，近期人民幣對美元匯率的升值，主要受到美元指數偏弱運行創(chuàng )造的相對溫和的外部環(huán)境、央行中間價(jià)報價(jià)釋放較強匯率預期引導，以及近期國內權益市場(chǎng)表現亮眼、吸引外資流入等內外因素共振的驅動(dòng)。

　　王青預計，綜合各類(lèi)影響因素，短期內人民幣匯率仍將處于偏強運行狀態(tài)。未來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注美元走勢和人民幣中間價(jià)調控力度。

　　明明則認為，人民幣匯率有望保持偏強的態(tài)勢，并逐步回歸“三價(jià)合一”。隨著(zhù)年底臨近，若人民幣匯率能維持偏強震蕩，預計相關(guān)結匯需求將繼續支撐人民幣匯率。

　　一位香港銀行外匯交易員向記者透露，美聯(lián)儲的降息，以及監管的發(fā)聲，讓市場(chǎng)對強勢美元的觀(guān)點(diǎn)轉向，部分海外對沖基金削減了離岸人民幣空頭頭寸，助推境內外人民幣匯率繼續升值。

　　值得注意的是，人民幣匯率迭創(chuàng )年內高點(diǎn)，也進(jìn)一步增強了中國貨幣政策靈活性。劉有華認為，自美聯(lián)儲降息預期升溫以來(lái)，人民幣就已經(jīng)開(kāi)啟了升值勢頭。近期利好消息不斷，金融助力實(shí)體經(jīng)濟力度持續增強，企業(yè)融資成本下降。特別是對于那些融資難、融資貴的小微企業(yè)，更低的融資成本將有助于它們更好地發(fā)展，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟的穩增長(cháng)，使得市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟回升向好的信心增強，從而助力人民幣走強。

　　華泰期貨分析師蔡劭立表示，隨著(zhù)美國就業(yè)與PPI走弱、降息預期不斷升溫，人民幣具備向上突破的單邊升值動(dòng)能。年內若國內信貸和消費修復兌現，美聯(lián)儲實(shí)質(zhì)寬松落地，人民幣可能單邊走強。