對沖基金大佬唱多黃金

　　今年7月底，達利76歲的歐話(huà)達利歐徹底退出橋水基金。過(guò)去幾年，音剛元下元遙遠對于黃金和債券的落黃布局推動(dòng)了橋水中國的業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　在此次的金突格林威治論壇期間，達利歐的破美發(fā)言是否影響了金價(jià)呢？

　　在演講中，他提及，步美在全球主要發(fā)達國家都面臨高債務(wù)問(wèn)題的達利背景下，黃金成為了比美元或者說(shuō)法幣更安全的歐話(huà)資產(chǎn)。

　　他表示，音剛元下元遙遠美國債務(wù)的落黃嚴峻現狀。2024 年美國政府支出約 7 萬(wàn)億美元，金突收入僅約 5 萬(wàn)億美元，破美支出比收入高出 40%，步美需通過(guò)發(fā)行債券彌補赤字；美國總債務(wù)規模約為年度財政收入的達利 6 倍，且償債支出持續增加，不斷擠壓教育、醫療等其他公共開(kāi)支；當前美國已進(jìn)入 “借新債還舊債” 的循環(huán)，債務(wù)復利效應將進(jìn)一步加劇危機，而全球其他主要經(jīng)濟體也面臨類(lèi)似債務(wù)問(wèn)題。

　　同時(shí)，貨幣秩序也在出現結構性變化。全球主要央行持有大量政府債券，隨著(zhù)債券價(jià)格下跌，央行出現虧損，資產(chǎn)負債表惡化。為應對貨幣風(fēng)險，多國開(kāi)始減少美元債券儲備，轉而增持黃金，黃金已成為全球第二大儲備資產(chǎn)，其 “非信用貨幣” 屬性使其成為對沖美元貶值的重要工具，這一趨勢與 20世紀70 年代初的貨幣秩序變革（布雷頓森林體系瓦解）有相似性。

　　在此背景下，達利歐認為，黃金應該在投資組合中發(fā)揮更重要的作用，因為它是極佳的組合分散化工具?！皬膽鹇越嵌?，黃金應占投資組合的15%左右，以對沖信用資產(chǎn)（如債券）的風(fēng)險?！彼Q(chēng)。

　　對此，吉恩對第一財經(jīng)表示，“10月7日（美東時(shí)間）上午，我在聽(tīng)達利歐發(fā)表演講時(shí)，黃金價(jià)格首次突破每盎司4000美元，創(chuàng )下歷史新高——這是一個(gè)非凡的里程碑。達利歐在演講中強調了黃金對沖儲備貨幣地位下滑的重要作用，而這一突破的時(shí)機可謂巧合得令人驚嘆?！?/p>

　　業(yè)內人士也對第一財經(jīng)提及，橋水和達利歐本人近年來(lái)對黃金的青睞廣為人知，且從中獲利頗豐，因而達利歐的發(fā)言也容易影響市場(chǎng)，而且金價(jià)的飆升也恰逢一系列導火索。

　　例如，法國兩年內的第五位總理遞交辭呈后，混亂的政局和難產(chǎn)的財政預算案導致歐元跌至一個(gè)月新低1.1656。此外，法國頻繁上演的政治鬧劇還令其股指今年在全球主要市場(chǎng)中表現墊底；美聯(lián)儲降息預期、投資者（尤其是全球央行）多元化的需求、美元的信用危機持續強化。

　　“這驚人的上漲速度突顯出的是黃金無(wú)可替代的避險屬性（經(jīng)濟放緩和地緣風(fēng)險）。目前黃金市場(chǎng)的總市值已經(jīng)突破27萬(wàn)億美元?！奔问⒓瘓F資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對第一財經(jīng)表示。

　　他提及，現貨黃金周三突破4000美元大關(guān)，白銀創(chuàng )收盤(pán)價(jià)新高?；仡櫄v史，黃金在2008年3月達成了1000美元/盎司的里程碑，2020年9月沖上2000美元，2025年5月攀升至3000美元，而僅過(guò)了5個(gè)月，在2025年10月又突破了4000美元。然而“黃金風(fēng)暴”并沒(méi)有結束的跡象，官方數據顯示，中國央行連續11個(gè)月增加黃金儲備。

　　投行提高目標價(jià)至5000美元附近

　　進(jìn)一步助燃金價(jià)的還有華爾街近乎一致的看多立場(chǎng)，瑞銀、高盛等多家機構近期不斷提高黃金目標價(jià)。

　　例如，高盛最新將 2026年12月的黃金價(jià)格預測從此前的每盎司4300美元上調至4900美元，原因在于自8月26日以來(lái)黃金價(jià)格已上漲17%，推動(dòng)這波上漲的資金流入是來(lái)自西方ETF的增持與可能的央行買(mǎi)入。

　　“在我們的定價(jià)模型中被視為‘粘性’資金，這實(shí)際上提高了我們價(jià)格預測的起點(diǎn)。相比之下，更具波動(dòng)性的投機性持倉總體保持穩定?！备呤⒎Q(chēng)，目前仍然預計央行購金可能持續加速，2025年和2026年平均每月凈購買(mǎi)量分別為80噸和70噸，預計新興市場(chǎng)央行將繼續將儲備資產(chǎn)結構性多元化轉向黃金，這將對2026年 12月前的金價(jià)漲幅貢獻約197個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，就西方ETF持倉而言，機構預計在美聯(lián)儲于2026年年中降息100個(gè)基點(diǎn)后，將重新增加黃金持倉，對2026年12月的金價(jià)漲幅貢獻約5個(gè)百分點(diǎn)；再看投機性持倉，這類(lèi)倉位預計將逐步正?；?，至2026年12月對金價(jià)產(chǎn)生約-1個(gè)百分點(diǎn)的拖累。

　　“總體而言，我們認為此次上調后的黃金價(jià)格預測風(fēng)險仍偏向上行，因為私營(yíng)部門(mén)對黃金這一相對較小市場(chǎng)的資產(chǎn)配置需求可能會(huì )推動(dòng)ETF持倉超出我們的假設?！备呤⒎Q(chēng)。

　　世界黃金協(xié)會(huì )的最新數據顯示，上周五全球黃金交易所ETF持倉量出現了三年來(lái)最快速度的增長(cháng)，單日持倉量激增近27噸。在北美和歐洲資金流入的推動(dòng)下，黃金ETF持倉量已達到三年多來(lái)的最高水平。

　　瑞銀則對第一財經(jīng)表示，最近幾周，中國對黃金的投資需求因國內股市上漲而疲軟，但隨著(zhù)金價(jià)持續上漲，該機構預計中國黃金ETF持倉量或將恢復。此外，中國香港最新的施政報告中計劃增加在港黃金儲備，并建立黃金中央清算系統，亦有望為金價(jià)提供支持性背景。