近日，基金金理證監會(huì )就《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售費用管理規定（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)，費率擬針對不同持有期限設置基金贖回費率下限。改革業(yè)內人士認為，或影此舉或提高短期持有基金的響短贖回成本，進(jìn)而影響短債基金等高流動(dòng)性產(chǎn)品的債基投資價(jià)值。

　　作為短債基金的司考重要機構投資者，理財公司正積極尋求應對之策。慮大路徑中國證券報記者從業(yè)內獲悉，替代理財公司主要考慮三條替代路徑：直接進(jìn)行債券交易、基金金理通過(guò)專(zhuān)戶(hù)配置債券、費率投資債券ETF及同業(yè)存單指數基金。改革

　　短債基金持有成本或提升

　　征求意見(jiàn)稿針對不同持有期限設置了基金贖回費率下限：對持續持有期少于七日的或影投資者，收取不低于贖回金額1.5%的響短贖回費；對持續持有期滿(mǎn)七日、少于三十日的債基投資者，收取不低于贖回金額1%的贖回費；對持續持有期滿(mǎn)三十日、少于六個(gè)月的投資者，收取不低于贖回金額0.5%的贖回費。

　　業(yè)內人士認為，征求意見(jiàn)稿意在引導投資者進(jìn)行長(cháng)期投資，但對于部分將債券基金作為流動(dòng)性管理工具或交易工具的投資者而言，贖回成本或增加，進(jìn)而壓縮投資者實(shí)際的持有收益。

　　換言之，以短債基金為代表的高流動(dòng)性產(chǎn)品，其投資價(jià)值恐將受到影響。中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，短債基金的底層資產(chǎn)以短期債券為主。在低利率環(huán)境下，票息收益本就有限。根據征求意見(jiàn)稿，基金贖回費率或上調，這將增加投資者的短期持有成本，進(jìn)而削弱該類(lèi)產(chǎn)品在流動(dòng)性管理和交易工具方面的價(jià)值。

　　“出于流動(dòng)性管理和增強收益的考慮，理財公司通常會(huì )配置相當比例的短債基金。不過(guò)，各家公司的配置比例存在較大差異?！蹦忱碡敼救耸扛嬖V記者，征求意見(jiàn)稿短期內不會(huì )對公司的配置行為產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。但從長(cháng)期來(lái)看，機構可能減配該類(lèi)基金。

　　債券ETF或承接部分功能

　　銀行業(yè)理財登記托管中心數據顯示，截至6月末，理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計32.97萬(wàn)億元，其中投向公募基金的規模為1.38萬(wàn)億元，占總投資資產(chǎn)的4.2%。相較去年底，該比例增加1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，債券型基金是理財公司資產(chǎn)配置的主角。明明表示，各類(lèi)型的債券型基金在理財公司的資產(chǎn)配置中，被賦予了不同的功能定位，中長(cháng)期純債基金作為底倉配置，短債基金用于調節流動(dòng)性，指數化基金作為工具化產(chǎn)品，“固收+”基金與可轉債基金則提供收益增厚功能。

　　業(yè)內人士認為，若理財公司降低短債基金配置，產(chǎn)生的缺口或由同業(yè)存單指數基金及債券ETF來(lái)填補。具體來(lái)看，同業(yè)存單指數基金有望扮演流動(dòng)性管理的重要角色；在債券交易工具方面，債券ETF憑借其交易便捷、底層資產(chǎn)透明度高等優(yōu)勢，料吸引更多理財資金。此外，征求意見(jiàn)稿對中長(cháng)期純債基金影響有限，主要原因在于該類(lèi)產(chǎn)品通常被作為底倉持有，理財公司看重的是其稅收優(yōu)惠帶來(lái)的成本優(yōu)勢及長(cháng)期配置價(jià)值，持有期限普遍較長(cháng)、申贖頻率低。

　　不過(guò)，上述理財公司人士強調，若選擇債券ETF替代部分短債基金，理財公司需承擔系統改造與適配成本，還要考慮底層資產(chǎn)中的信用債是否納入機構白名單等問(wèn)題。

　　替代方案尚存挑戰

　　除了上述方式，該理財公司人士還提到另外兩條替代路徑：一是直接開(kāi)展債券交易，但面臨交易靈活性不足的約束；二是通過(guò)專(zhuān)戶(hù)配置債券，但無(wú)法享受公募基金的稅收優(yōu)惠政策。

　　記者從業(yè)內獲悉，當前理財公司配置公募基金，主要出于兩方面考慮：一是理財公司業(yè)務(wù)規模龐大，與現有團隊規模不匹配，而公募基金擁有專(zhuān)業(yè)團隊、系統，能夠承擔理財公司部分事務(wù)性工作，如精細化的頭寸管理、高效的交易詢(xún)價(jià)等。通過(guò)買(mǎi)賣(mài)債券型基金，理財公司可以省去尋找交易對手的環(huán)節，實(shí)現快速申贖。二是資管產(chǎn)品管理人通常需要按照3%的稅率繳納增值稅。但公募基金享受政策優(yōu)待，各類(lèi)債券差價(jià)收入可免征增值稅，理財產(chǎn)品通過(guò)公募基金進(jìn)行投資會(huì )產(chǎn)生“節稅”效果。

　　盡管上述替代方案或多或少存在掣肘，但它們均已進(jìn)入機構視野。業(yè)內人士表示，當前理財公司普遍將征求意見(jiàn)稿解讀為利好：一方面，公募基金降費有助于降低理財公司投資公募基金的綜合成本；另一方面，理財產(chǎn)品有望承接個(gè)人投資者對短債基金的配置需求，從而打開(kāi)更大的業(yè)務(wù)空間。

(責任編輯：熱點(diǎn))