口子窖廣告（孫婉秋 攝）

　　近期，失速素有“徽酒老三”之稱(chēng)的徽酒口子窖披露2025年中期業(yè)績(jì)。報告期內，探花公司實(shí)現營(yíng)收約25.31億元，季度同比下滑20.07%，省內收入對應歸母凈利潤為7.15億元，腰斬較上年同期減少24.63%，口窖毛利率同比下滑2.77個(gè)百分點(diǎn)至73.07%。百億

　　按季度拆分來(lái)看，夢(mèng)懸今年一季度，失速口子窖實(shí)現營(yíng)收18.1億元，徽酒同比提升2.42%，探花歸母凈利潤則同比增長(cháng)3.59%至6.1億元。季度第二季度，省內收入公司經(jīng)營(yíng)情況急劇惡化，腰斬當季營(yíng)收同比下滑48.48%至7.21億元，歸母凈利潤只有1.05億元，同比跌幅達到70.91%。

　　財報中，口子窖將營(yíng)收規模減小歸咎于“高檔產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少所致”。今年6月末的業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，口子窖董事長(cháng)兼總經(jīng)理徐進(jìn)就曾直言，高端兼系列動(dòng)銷(xiāo)不及預期。兼5、兼6、兼8產(chǎn)品價(jià)格穩定在公司指導價(jià)格體系，兼10、兼20價(jià)格略低于指導價(jià)格。

　　數據顯示，上半年，口子窖高檔產(chǎn)品貢獻收入23.85億元，同比下滑19.8%，占白酒業(yè)務(wù)總收入的96%左右；中檔產(chǎn)品收入規模同比下滑10.82%至0.32億元，低檔產(chǎn)品則實(shí)現收入0.68億元，同比下滑2.59%。

口子窖酒廠(chǎng)（吳典 攝）

　　渠道結構也出現變化。一直以來(lái)，批發(fā)代理渠道于口子窖而言尤為重要，這部分的收入占比超過(guò)90%。

　　報告期內，口子窖有約23.52億元的收入來(lái)自該渠道，較上年同期下滑21.26%，占白酒業(yè)務(wù)總收入的95%左右。其中，第二季度來(lái)自批發(fā)代理渠道的收入為6.42億元，同比跌幅達到51%。

　　要知道，截至6月末，口子窖合共擁有經(jīng)銷(xiāo)商1082家。倘若以此計算，相當于上半年口子窖平均每家經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現收入217.41萬(wàn)元，而上年同期該指標為299.67萬(wàn)元，相比之下跌超27%。

　　這也意味著(zhù)，口子窖經(jīng)銷(xiāo)商的賺錢(qián)效應明顯減弱。上半年，口子窖增加了97家經(jīng)銷(xiāo)商，其中60家在安徽省外，37家在安徽省內。與減少的經(jīng)銷(xiāo)商數量對沖后，整體凈新增規模為63家。

　　其直銷(xiāo)（含團購）渠道的走勢則截然相反，只是體量不大，難以為公司業(yè)績(jì)提供支撐。數據顯示，報告期內該渠道實(shí)現收入1.33億元，同比增長(cháng)44.57%；其中第二季度為0.56億元，同比增長(cháng)75.46%。

　　如果說(shuō)渠道端起碼還“?！弊×艘贿?，那么市場(chǎng)端則是雙雙失守。

　　截至6月末，口子窖來(lái)自“大本營(yíng)”安徽省內的收入約21億元，較上年同期的26億元下滑19.31%，省外市場(chǎng)則同比下滑19.24%至3.84億元。其中第二季度，公司安徽省內、省外分別實(shí)現收入5.15億元、1.83億元，同比下滑54.01%、18.57%。

　　可以看出，第二季度，口子窖在安徽省內的銷(xiāo)售更加低迷。而截至5月末，公司在安徽省內的經(jīng)銷(xiāo)商數量為536家，省外經(jīng)銷(xiāo)商數量則實(shí)現反超，對應546家。

　　動(dòng)銷(xiāo)萎靡之下，口子窖的現金流也開(kāi)始承壓。

　　數據顯示，第二季度，口子窖實(shí)現現金回款10.6億元，同比下滑24.1%，此外截至二季度末的合同負債為30億元，同比下滑5.9%。西南證券在研報中指出，預計口子窖將主動(dòng)降低渠道回款要求，緩解經(jīng)銷(xiāo)商現金流壓力。

　　去年初，口子窖公布了未來(lái)三年戰略規劃，要實(shí)現銷(xiāo)量規模翻番，加速推進(jìn)“百億口子”戰略落地。但以如今的態(tài)勢，其百億之路顯得愈發(fā)道阻且長(cháng)。