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　　每經(jīng)記者 陳晨 每經(jīng)編輯 彭水萍

　　“一石激起千層浪”。近期，客戶(hù)司爾特（SZ002538，刑案股價(jià)5.39元，曝出市值46.01億元）一則看似尋常的國元案件進(jìn)展公告，卻意外將國元證券及其一名保薦代表人卷入輿論漩渦中心。證券

　　根據司爾特公告，名保其前任高管涉嫌職務(wù)侵占、代被受賄等罪名的卷入案件已被公安局移送審查起訴，而在長(cháng)長(cháng)的案中案涉案人員名單中，國元證券保代孫彬的客戶(hù)名字赫然在列，其涉嫌罪名包括非國家工作人員受賄罪。刑案這起事件猶如一枚投入水中的曝出深水炸彈，不僅揭開(kāi)了保代與客戶(hù)之間“深度捆綁”模式潛藏的國元巨大風(fēng)險，更將國元證券投行業(yè)務(wù)近年來(lái)面臨的證券重重困境暴露在公眾視野之下。

　　事實(shí)上，在孫彬事發(fā)之前，國元證券投行早已是風(fēng)波不斷：高達63.16%的IPO（首次公開(kāi)募股）項目撤回率、接踵而至的監管措施、投行“元老級”人物被查以及連續兩年半的投行業(yè)績(jì)虧損。一系列負面事件環(huán)環(huán)相扣，共同指向了其內部控制與執業(yè)質(zhì)量可能存在的缺陷。這場(chǎng)由單一事件引爆的危機，正嚴峻考驗著(zhù)國元證券投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　一紙公告揭開(kāi)“案中案”

　　國元證券與這起風(fēng)波的直接關(guān)聯(lián)，始于其保薦代表人孫彬被卷入客戶(hù)的刑事案件。時(shí)間回溯到2023年底，司爾特在自查過(guò)程中發(fā)現了部分管理人員存在涉嫌利用職務(wù)之便侵占公司全資子公司貴州路發(fā)實(shí)業(yè)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)貴州路發(fā)）巨額財產(chǎn)的情況，經(jīng)多次約談相關(guān)人員，其拒不配合公司自查并相繼辭職。于是，公司于2024年1月17日報案。

　　經(jīng)過(guò)數月偵查，案件在2025年9月29日迎來(lái)重大進(jìn)展。司爾特發(fā)布公告稱(chēng)，已收到檢察院的告知書(shū)，該案已由公安局移送審查起訴。

　　根據這份告知書(shū)，涉案人員不僅包括司爾特前董事、高管金國清和金政輝等人，還出現了一名關(guān)鍵的外部人員——國元證券保代孫彬。文件顯示，孫彬與司爾特前高管一同涉嫌非國家工作人員受賄罪，同時(shí)涉嫌職務(wù)侵占罪。

　　公開(kāi)資料顯示，孫彬是一名不折不扣的“國元老將”。根據中國證券業(yè)協(xié)會(huì )官網(wǎng)信息，他自2008年進(jìn)入證券業(yè)以來(lái)，便一直在國元證券任職，并于2014年8月正式登記為保薦代表人。值得注意的是，孫彬與司爾特之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系可謂“深度捆綁”。司爾特自上市以來(lái)共完成三次股權融資，除了2011年的首發(fā)上市外，2015年9月的定向增發(fā)和2019年5月的可轉債項目，均由孫彬參與保薦。其中，2015年的定增項目更是孫彬成為保代后完成的首個(gè)保薦項目。這種長(cháng)期且緊密的合作關(guān)系，在為雙方帶來(lái)業(yè)務(wù)便利的同時(shí)，也為如今的風(fēng)險暴露埋下了伏筆。

　　事實(shí)上，在司爾特正式公告之前，市場(chǎng)已能嗅到一絲不尋常的氣息。2025年6月至7月，廣大特材、洽洽食品、金種子酒等上市公司相繼發(fā)布公告，內容幾乎如出一轍：因孫彬個(gè)人原因，其無(wú)法繼續擔任公司的持續督導保薦代表人，國元證券因此委派其他人員接替其工作。當時(shí)，“個(gè)人原因”的模糊表述并未引起廣泛關(guān)注，但如今回看，這更像是一場(chǎng)風(fēng)險發(fā)酵前的“悄然解綁”。

　　帶病闖關(guān)頻頻折戟

　　如果說(shuō)孫彬涉案是一起突發(fā)的“黑天鵝”事件，那么國元證券投行業(yè)務(wù)在執業(yè)質(zhì)量層面暴露出的問(wèn)題，則更像是一頭長(cháng)期存在的“灰犀?！?。近年來(lái)，公司投行業(yè)務(wù)，尤其是IPO保薦業(yè)務(wù)的執業(yè)質(zhì)量備受市場(chǎng)質(zhì)疑，最直觀(guān)的體現便是其高企的項目撤回率。

　　據Wind數據顯示，在2023年至2024年這兩年間，國元證券作為保薦機構的IPO項目共有19個(gè)，其中主動(dòng)撤回的項目數量多達12個(gè)，撤回率高達63.16%，這也使得國元證券的專(zhuān)業(yè)能力和項目篩選標準受到了廣泛的質(zhì)疑。

　　在這些撤回的項目中，有兩個(gè)案例尤為典型，并直接招致了監管部門(mén)的監管措施。其一是安芯電子項目，該項目于2023年9月撤回發(fā)行上市申請。2025年2月，上海證券交易所發(fā)布紀律處分決定，直指國元證券在核查過(guò)程中存在重大缺陷。上交所查明，國元證券就發(fā)行人的研發(fā)人員、研發(fā)投入、營(yíng)業(yè)收入等關(guān)鍵事項先后出具多份報告，均表示信息披露真實(shí)、準確、完整，但最終的核查結論與事實(shí)明顯不符。因此，上交所對國元證券予以通報批評，并對該項目的兩名保薦代表人采取了“暫停執業(yè)資格”半年的紀律處分。

　　另一案例是大昌科技項目，該項目于2024年8月撤回申請。一年后的2025年8月，深圳證券交易所也采取了行動(dòng)，指出該項目的兩名保代在執業(yè)過(guò)程中，對相關(guān)事項未能充分關(guān)注并審慎核查，發(fā)表的核查意見(jiàn)不準確，且存在資金流水核查程序執行不到位等問(wèn)題。最終，深交所對這兩名保代采取了約見(jiàn)談話(huà)的自律監管措施。

　　除了交易所層面的點(diǎn)名批評，來(lái)自地方證監局的警示也印證了國元證券投行業(yè)務(wù)并非個(gè)案問(wèn)題。2025年4月，安徽證監局對國元證券出具警示函，明確指出公司在開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)過(guò)程中，存在“個(gè)別內部制度執行不到位、個(gè)別項目盡職調查不充分”的問(wèn)題。來(lái)自監管層的連番警示，無(wú)疑表明其投行業(yè)務(wù)的內控和管理體系出現了疏漏。

　　公布四大整改措施

　　在執業(yè)質(zhì)量備受考驗的同時(shí)，國元證券投行團隊的穩定性和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)也亮起了紅燈，呈現出“內憂(yōu)外患”的艱難處境。

　　人事層面的動(dòng)蕩早在孫彬事發(fā)前就已開(kāi)始。2024年8月，一則重磅消息震動(dòng)市場(chǎng)：國元證券原投資銀行總部總經(jīng)理王晨因個(gè)人原因配合有關(guān)部門(mén)調查。王晨是國元證券投行業(yè)務(wù)的“元老級”人物，早在2004年4月便成為首批保薦代表人之一，他的被查一度讓公司的投行項目備受關(guān)注。

　　與此同時(shí)，國元證券投行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現“斷崖式”下滑。財務(wù)數據顯示，國元證券的投行業(yè)務(wù)收入從2022年的7.66億元，銳減至2023年的2.01億元和2024年的1.63億元。更嚴峻的是公司投行業(yè)務(wù)盈利能力受到考驗：2022年，國元證券投行業(yè)務(wù)尚能實(shí)現3.69億元的營(yíng)業(yè)利潤，但到了2023年和2024年，由于投行業(yè)務(wù)支出超過(guò)業(yè)務(wù)收入，投行業(yè)務(wù)連續兩年出現虧損，虧損額分別為8948.41萬(wàn)元和8239.27萬(wàn)元。

　　這種虧損的態(tài)勢延續到2025年。根據公司半年報，2025年上半年，國元證券投行業(yè)務(wù)實(shí)現收入9025.08萬(wàn)元，同比增長(cháng)44.78%，但由于成本支出同樣高企，達到9789.99萬(wàn)元，最終業(yè)務(wù)利潤仍為負數，虧損764.91萬(wàn)元。這意味著(zhù)，公司的投行業(yè)務(wù)已經(jīng)連續兩年半未能實(shí)現盈利。

　　面對項目頻頻撤回、監管連番“點(diǎn)名”等多重困境，國元證券在2025年半年度報告中對前述監管措施進(jìn)行了回應，并披露了整改計劃。公司稱(chēng)將立即進(jìn)行整改，具體措施包括四個(gè)方面：一是以案示警，加強合規宣導，并對責任人追責問(wèn)責；二是加大內部制度執行力度，細化盡職調查標準；三是針對監管重點(diǎn)關(guān)注事項，優(yōu)化內控流程，加強全過(guò)程質(zhì)量管控；四是加強對首發(fā)撤回項目的分析總結，開(kāi)展執業(yè)能力培訓，并利用金融科技提升執業(yè)水平。

　　上述整改計劃是否能幫助國元證券投行業(yè)務(wù)走出泥潭，以及公司能否實(shí)現“打造具有核心競爭力的一流產(chǎn)業(yè)投資銀行”的目標，仍有待時(shí)間的檢驗。

責任編輯：劉德賓