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PCB漲停潮起！鵬鼎控股VS滬電股份，悄然拉開(kāi)差距

發(fā)布時(shí)間：2025-11-30 14:54:57 來(lái)源：四海皆兄弟網(wǎng) 作者：綜合

作者/星空下的停潮鍋包肉

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的烏梅

近一年來(lái)，#PCB板塊 每隔一段時(shí)間就會(huì )迎來(lái)一波爆發(fā)。起鵬近日，鼎控電股PCB生產(chǎn)企業(yè)又開(kāi)始輪番上漲，份悄千億大龍頭如鵬鼎控股（002938）、然拉滬電股份（002463）都加入了漲停之列。開(kāi)差

PCB板塊大漲背后，停潮確實(shí)存在較強的起鵬基本面支撐。2025年上半年，鼎控電股#滬電股份 營(yíng)收、份悄歸母凈利分別同比增長(cháng)56.59%、然拉47.50%；鵬鼎控股營(yíng)收、開(kāi)差歸母凈利分別同比增長(cháng)24.75%、停潮57.22%。起鵬

乍一看，二者業(yè)績(jì)都一片大好，但橫向對比，滬電股份和#鵬鼎控股 的發(fā)展邏輯實(shí)則存在明顯差異。#果鏈 上的鵬鼎控股，規模相當于兩個(gè)滬電股份，然而利潤嚴重偏低。

現如今，PCB產(chǎn)品結構分化愈加明顯，果鏈已經(jīng)不再是萬(wàn)能鑰匙，甚至可能反過(guò)來(lái)制約企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展。

一、行業(yè)風(fēng)口之下，錯失先機

#印制電路板 是承載電子元器件并連接電路的橋梁，素有“電子產(chǎn)品之母”之稱(chēng)。下游廣泛應用于通訊、消費電子、計算機、汽車(chē)電子、工業(yè)控制、醫療器械等領(lǐng)域。

而今，企業(yè)聚焦的應用市場(chǎng)不同，處境也大不相同。

滬電股份PCB產(chǎn)品以人工智能（AI）和數據中心基礎設施、汽車(chē)電子、通信通訊設備為核心應用領(lǐng)域，輔以工業(yè)設備、半導體芯片測試等應用領(lǐng)域。從業(yè)務(wù)結構來(lái)看，企業(yè)通訊市場(chǎng)板、汽車(chē)板是其主要收入來(lái)源，2025年上半年分別占總營(yíng)收76.90%、16.75%。

鵬鼎控股的收入結構也是以通訊用板為主，2025年上半年占總營(yíng)收62.7%。不過(guò)，鵬鼎控股的通訊用板與滬電股份有所不同。

滬電股份的通訊用板包括AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品、高速網(wǎng)絡(luò )的交換機及其配套路由相關(guān)PCB產(chǎn)品等，2025年上半年這兩類(lèi)產(chǎn)品收入分別占其通訊用板收入的25.34%、53.00%。

而鵬鼎控股，雖然也主要生產(chǎn)通訊用板，但其產(chǎn)品主要包括應用于手機、路由器和交換機等通訊產(chǎn)品上的各類(lèi)印制電路板，以智能手機領(lǐng)域為主。

近兩年，人工智能和高速網(wǎng)絡(luò )基礎設施需求強勁，受益于此，2024年及2025年上半年，滬電股份通訊市場(chǎng)板收入均同比增長(cháng)70%以上。然而反觀(guān)鵬鼎控股，2024年、2025年上半年，其通訊用板收入雖然也保持增長(cháng)，但同比增速分別只有3.08%、17.62%。

面對行業(yè)整體的發(fā)展趨勢，鵬鼎控股也布局了汽車(chē)、服務(wù)器及其他用板，可喜的是，增速可觀(guān)，但截至2025年上半年，幾類(lèi)產(chǎn)品加起來(lái)總收入8.05億，僅占其總營(yíng)收4.92%。

比起抓住了行業(yè)風(fēng)口的滬電股份，鵬鼎控股顯然已經(jīng)錯失了先機。

二、雖以規模取勝，反失盈利

鵬鼎控股和滬電股份的差距，不僅僅體現在增長(cháng)性上，還有盈利。

2025年上半年，滬電股份毛利率35.14%，其中企業(yè)通訊用板毛利率38.66%。而鵬鼎控股毛利率只有19.07%，其中通訊用板毛利率只有15.98%。

二者毛利率差異巨大，其背后折射出了兩個(gè)更深層次的問(wèn)題。

第一， 產(chǎn)品結構分化。

近兩年，雖然PCB市場(chǎng)整體景氣度上揚，但實(shí)際主要依賴(lài)與人工智能、高性能計算和通信基礎設施系統相關(guān)的高層數多層印制電路板（MLB）、高密度互連（HDI）電路板以及大尺寸先進(jìn)基板的拉動(dòng)。

這類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)格局較好，且產(chǎn)品技術(shù)附加值較高，相應的盈利空間也更大。

反觀(guān)其他產(chǎn)品，增長(cháng)則明顯乏力。而且，根據Prismark的研究報告預測，2025年全球PCB產(chǎn)值約為791億美元，同比增長(cháng)約7.6%；PCB產(chǎn)出面積同比增長(cháng)約7.8%。也就是說(shuō)，在高端產(chǎn)品的拉動(dòng)下，PCB產(chǎn)值增長(cháng)的幅度仍然低于PCB產(chǎn)出面積增長(cháng)的幅度，反映出中低端市場(chǎng)存在不小的價(jià)格壓力。

對企業(yè)而言，倘若其產(chǎn)品結構中中低端產(chǎn)品占比較高，那么毛利率必然承壓。

第二，大客戶(hù)依賴(lài)。

鵬鼎控股作為果鏈上的一員，對大客戶(hù)存在嚴重依賴(lài)。2024年，其前5大客戶(hù)共銷(xiāo)售了320.57億元,占營(yíng)業(yè)收入的91.23%。其中，第一大客戶(hù)獨占81.94%。

從規模來(lái)看，確實(shí)大樹(shù)底下好乘涼。這幾年滬電股份營(yíng)收暴漲，但截至2024年全年營(yíng)收也不過(guò)才133.42億，還不到鵬鼎控股一個(gè)大客戶(hù)給的收入的一半。

但在賴(lài)以生存的大客戶(hù)面前，自然也就少了些議價(jià)空間。

綜合來(lái)看，2025年上半年，滬電股份實(shí)現營(yíng)收84.94億，歸母凈利潤16.83億；而鵬鼎控股實(shí)現營(yíng)收163.75億，歸母凈利潤12.33億。

論賺錢(qián)，鵬鼎控股反而還不如滬電股份。

三、積極擴產(chǎn)，格局悄然生變

長(cháng)期來(lái)看，以AI硬件、汽車(chē)智駕為代表的高頻高速場(chǎng)景深度革新，已成為PCB 行業(yè)向上發(fā)展的重要驅動(dòng)力量。相應的，也將推動(dòng)PCB朝更低傳輸損耗、高密度/高集成、更強散熱、更高穩定性等方向加速迭代。

對PCB生產(chǎn)企業(yè)而言，向高端產(chǎn)品布局，已成大勢所趨。

鵬鼎控股雖然基本盤(pán)還壓在果鏈上，但也在以高端HDI產(chǎn)品切入服務(wù)器及光模塊市場(chǎng)。

在產(chǎn)能布局方面，鵬鼎控股加快了對高階HDI及SLP產(chǎn)品的投入。泰國工廠(chǎng)的一期已于今年5月竣工并開(kāi)始試產(chǎn)，產(chǎn)品主要服務(wù)于A(yíng)I服務(wù)器、車(chē)載與光通訊等領(lǐng)域，目前，服務(wù)器及光模塊等產(chǎn)品已通過(guò)相關(guān)客戶(hù)的認證。同時(shí)，泰國二期廠(chǎng)房的建設也已啟動(dòng)。

滬電股份自然也不會(huì )落后。2025年上半年，公司加大投資力度，總投資約43億的新建人工智能芯片配套高端印制電路板擴產(chǎn)項目已于2025年6月下旬開(kāi)工建設，預期將在2026年下半年開(kāi)始試產(chǎn)并逐步提升產(chǎn)能。

此外，其滬士泰國生產(chǎn)基地于2025年第二季度進(jìn)入小規模量產(chǎn)階段，在A(yíng)I服務(wù)器和交換機等應用領(lǐng)域，已取得2家客戶(hù)的正式認可，另有4家客戶(hù)的認證與產(chǎn)品導入工作也在持續推進(jìn)，預計將于2025年下半年陸續取得正式認可。

理論上，隨著(zhù)企業(yè)產(chǎn)能逐漸擴張，業(yè)務(wù)規模也將越來(lái)越大。但反過(guò)來(lái)，隨著(zhù)各家企業(yè)新建產(chǎn)能逐漸落地，市場(chǎng)競爭也將隨之加劇。行業(yè)的市場(chǎng)格局，正在悄然發(fā)生變化。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹慎。沒(méi)有買(mǎi)賣(mài)就沒(méi)有傷害。

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