文|王程暢 李家俊
我們從市場(chǎng)流動(dòng)性、中信指數資產(chǎn)定價(jià)差異和交易活躍度等多個(gè)維度對A股市場(chǎng)情緒進(jìn)行刻畫(huà)，建投較高當前A股市場(chǎng)情緒處于歷史較高水平。情緒上證50、處于滬深300、歷史中證500和中證1000的水平VIX高位震蕩，易方達創(chuàng )業(yè)板ETF的中信指數VIX階段性高位下降，VIX與GVIX的建投較高差值為負；華夏上證科創(chuàng )板50ETF的VIX大幅沖高，VIX與GVIX的情緒差值為負；創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板50指數可能是階段性高點(diǎn)。黃金、處于白銀、歷史銅和原油的水平VIX下降。當前機構關(guān)注商貿零售和非銀行金融行業(yè)，中信指數交通運輸行業(yè)的建投較高關(guān)注度從高位下降。當前較多行業(yè)處于觸發(fā)擁擠指標閾值的情緒狀態(tài)（流動(dòng)性、成分股擴散）。2025年08月看好有色金屬、銀行、電力及公用事業(yè)、建筑和食品飲料的相對收益。
期貨期權衍生品：中證1000、滬深300、中證500、滬金和碳酸鋰期貨的成交比較活躍。中證1000指數、南方中證500ETF、易方達創(chuàng )業(yè)板ETF、華夏上證科創(chuàng )板50ETF和滬深300指數的期權成交較為活躍。上證50、滬深300、中證500和中證1000的VIX高位震蕩，易方達創(chuàng )業(yè)板ETF的VIX階段性高位下降，VIX與GVIX的差值為負；華夏上證科創(chuàng )板50ETF的VIX大幅沖高，VIX與GVIX的差值為負。黃金、白銀、銅和原油的VIX下降。
機構調研：當前機構關(guān)注商貿零售和非銀行金融行業(yè)，交通運輸行業(yè)的關(guān)注度從高位下降。最近一周“石油石化”、“有色金屬”、“鋼鐵”、“非銀行金融”和“綜合金融”行業(yè)的機構關(guān)注度在提升。
市場(chǎng)情緒：我們從市場(chǎng)流動(dòng)性、資產(chǎn)定價(jià)差異和交易活躍度等多個(gè)維度對A股市場(chǎng)情緒進(jìn)行刻畫(huà)，當前A股市場(chǎng)情緒處于歷史較高水平。流動(dòng)性、成分股擴散、波動(dòng)率和成分股一致性為四個(gè)比較低頻的交易擁擠度指標，當前基礎化工、建材、輕工制造、機械、國防軍工、汽車(chē)、家電、紡織服裝、非銀行金融、電子、通信、計算機和傳媒行業(yè)處于觸發(fā)擁擠指標閾值的狀態(tài)（流動(dòng)性、成分股擴散），當前較多行業(yè)處于持續擁擠狀態(tài)（流動(dòng)性、成分股擴散）。當四低頻擁擠度觸發(fā)信號偏多和提示的擁擠行業(yè)偏多時(shí)，市場(chǎng)整體也往往會(huì )有不同幅度的下跌調整，近期整體擁擠信號和擁擠行業(yè)數量較多。
風(fēng)格和行業(yè)配置：“A股行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)指數@相對收益”從多維度分析中信一級行業(yè)和風(fēng)格指數，當前配置：有色金屬、銀行、電力及公用事業(yè)、建筑和食品飲料。
黃金：實(shí)際利率下行、美元指數下行、市場(chǎng)波動(dòng)增加，中長(cháng)期依然看多黃金。
本報告基于量化模型信號和主觀(guān)分析生成的A股擇時(shí)、行業(yè)輪動(dòng)與黃金擇時(shí)觀(guān)點(diǎn)，僅供研究參考，不構成投資建議。需特別關(guān)注以下風(fēng)險：
1、期權模型的信號為期權市場(chǎng)行為人一致預期的提取再加工，模型基于期權市場(chǎng)的信息給出現貨市場(chǎng)的配置建議，未考慮宏觀(guān)環(huán)境的變化、政策的變化和突發(fā)事件的影響；
2、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險：宏觀(guān)經(jīng)濟、政策調整、地緣沖突等外部因素可能引發(fā)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，導致行業(yè)輪動(dòng)節奏與模型預期偏離；
3、模型局限性：歷史數據回測結果不代表未來(lái)表現，模型參數敏感性、數據噪聲及市場(chǎng)結構變化可能導致策略失效；
4、流動(dòng)性風(fēng)險：黃金及部分行業(yè)板塊流動(dòng)性差異顯著(zhù)，極端行情下可能出現價(jià)格異動(dòng)或交易執行困難；
5、政策與利率風(fēng)險：央行貨幣政策、財政刺激政策及實(shí)際利率變動(dòng)對黃金價(jià)格影響顯著(zhù)，需警惕政策轉向帶來(lái)的估值沖擊；
6、數據偏差風(fēng)險：模型依賴(lài)的宏觀(guān)經(jīng)濟指標、資金流向等數據存在滯后性或統計偏差，可能影響擇時(shí)準確性。
7、投資者應結合自身風(fēng)險承受能力審慎決策，建議動(dòng)態(tài)跟蹤市場(chǎng)變化并及時(shí)調整策略。
王程暢：投資策略分析師，北京大學(xué)計算機碩士，中南大學(xué)統計學(xué)學(xué)士；2019年加入中信建投研究發(fā)展部，專(zhuān)注另類(lèi)投資策略研究，探索賣(mài)方策略研究的“AI+HI”（AI賦能投研，結合人的主觀(guān)洞察力）投研服務(wù)模式，覆蓋經(jīng)濟周期定位、大類(lèi)資產(chǎn)配置、A股擇時(shí)、行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)、AI等領(lǐng)域；CFA持證（2023年），Sustainable Investing持證（2025年）。
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