來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　盡管美聯(lián)儲12月降息預期降溫，美債但歷史數據顯示美債市場(chǎng)在年底可能因季節性規律而走強。年底這一可追溯至1970年代的或迎模式顯示，投資者在秋季風(fēng)險偏好下降，走強推升對國債等避險資產(chǎn)的分析需求，使其價(jià)格在秋末達到峰值。降息研究表明，無(wú)關(guān)這種由“季節性情緒”驅動(dòng)的而避規律具有統計意義，或能暫時(shí)抵消市場(chǎng)對貨幣政策的險情緒失望情緒。

　　年底美債市場(chǎng)可能展現積極走勢，美債這一趨勢與美聯(lián)儲政策預期關(guān)系不大，年底而是或迎源于歷史數據顯示的季節性規律——投資者風(fēng)險偏好在秋季下降推動(dòng)避險資產(chǎn)需求上升。

　　美聯(lián)儲主席Powell上周表示12月降息“并非板上釘釘”后，走強市場(chǎng)對降息預期大幅降溫。分析據CME FedWatch工具顯示，降息12月降息概率從Powell新聞發(fā)布會(huì )前的約90%降至現在的72%。

　　然而，目前債券投資者的一大利好是，美國國債市場(chǎng)呈現出相當穩定的季節性模式，價(jià)格在秋末達到峰值，在春季觸底。這一規律可能抵消投資者對美聯(lián)儲政策立場(chǎng)的失望情緒。

　　季節性規律可追溯至70年代

　　美國國債市場(chǎng)的季節性特征并非一直存在，這起源于上世紀70年代初美國財政部開(kāi)始通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)拍賣(mài)出售國債之時(shí)。

　　據2015年發(fā)表在《Critical Finance Review》上的一項研究表示，在市場(chǎng)化定價(jià)機制建立之前，美債收益率幾乎沒(méi)有季節性變化表現出來(lái)。但在引入拍賣(mài)機制，并且國債發(fā)行開(kāi)始遵循定期可預測的時(shí)間表后，季節性變化成為國債的穩定特征。

　　數據顯示，12月單月的美債平均回報率表現平平，但與11月合并計算后，其回報率高于全年任何其他兩個(gè)月的組合。這種季節性規律在過(guò)去半個(gè)世紀中保持相對穩定。

　　避險情緒驅動(dòng)機制

　　研究人員最初分析了多種假設來(lái)解釋國債季節性模式的成因，包括宏觀(guān)經(jīng)濟季節性、風(fēng)險的季節性變化、天氣因素、股票和國債市場(chǎng)間的交叉對沖、投資者情緒的傳統衡量指標、國債拍賣(mài)時(shí)間表的季節性、國債供應的季節性以及聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )周期的季節性，但都被逐一否定。

　　最終，研究人員找到了一個(gè)合理解釋?zhuān)和顿Y者風(fēng)險厭惡的季節性變化。具體而言，秋季投資者開(kāi)始受到季節性情緒失調影響，進(jìn)而影響其承擔風(fēng)險的意愿。

　　研究人員寫(xiě)道：

“如果投資者在秋季情緒低落，從而風(fēng)險厭惡情緒上升，那么國債價(jià)格應該會(huì )上漲，導致秋季國債的實(shí)際收益率高于平均水平。然后，當投資者情緒在春季回升，風(fēng)險厭惡情緒減弱時(shí)，國債價(jià)格就會(huì )下跌，導致實(shí)際收益率低于平均水平?！?/p>

　　風(fēng)險提示及免責條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。