華爾街見(jiàn)聞
貝森特發(fā)表署名文章稱(chēng)，敲打美聯(lián)儲的貝森獨立性來(lái)自公眾信任，央行必須重新承諾維護美國人民的特美信心。尤為引人注目的聯(lián)儲利率是，貝森特首次將“適度的有人長(cháng)期利率”與最大就業(yè)、穩定物價(jià)并列，民性作為美聯(lián)儲重建信譽(yù)必須關(guān)注的僅限緊急三大法定職責。此外，時(shí)刻首次適度貝森特明確指出，點(diǎn)名QE等非常規政策的長(cháng)期使用必須限定在“真正的緊急情況”下，并與聯(lián)邦政府其他部門(mén)協(xié)同進(jìn)行。敲打
美國財政部長(cháng)貝森題再度公開(kāi)“敲打”美聯(lián)儲，貝森要求這家全球最具影響力的特美央行回歸其法定職責，服務(wù)于美國人民的聯(lián)儲利率信任，而非僅僅是有人資產(chǎn)所有者。
周五，在刊發(fā)在《華爾街日報》的署名文章中，貝森特措辭嚴厲地將美聯(lián)儲后金融危機時(shí)代的政策形容為一場(chǎng)危險的“功能增益”實(shí)驗。他認為，對非常規政策的過(guò)度使用、職能擴張以及機構臃腫，正在威脅央行的獨立性。他明確指出，QE等非常規政策的使用必須限定在“真正的緊急情況”下，并與聯(lián)邦政府其他部門(mén)協(xié)同進(jìn)行。
貝森特表示，美聯(lián)儲的獨立性來(lái)自公眾信任。央行必須重新承諾維護美國人民的信心。為了保障自身的未來(lái)和美國經(jīng)濟的穩定，美聯(lián)儲必須重新確立自身的信譽(yù)，作為一家獨立機構，專(zhuān)注于其法定使命：最大就業(yè)、穩定物價(jià)和適度的長(cháng)期利率。
尤為引人注目的是，這是貝森特首次將“適度的長(cháng)期利率”與最大就業(yè)、穩定物價(jià)并列，作為美聯(lián)儲重建信譽(yù)必須關(guān)注的三大法定職責。在傳統認知中，長(cháng)期利率更多由市場(chǎng)力量決定，財政部長(cháng)的這一“點(diǎn)名”被市場(chǎng)視為極不尋常的信號。它暗示著(zhù)，在特朗普政府的政策議程中，壓低長(cháng)期融資成本（尤其是與房貸利率掛鉤的國債收益率）已成為一項優(yōu)先任務(wù)。
分析認為，這一系列強硬的表態(tài)被視為美國貨幣政策可能發(fā)生重大轉向的序曲。
根據中金公司在標題為《貝森特：美聯(lián)儲要有人民性》的快評中指出，這番講話(huà)結合此前有關(guān)應對“國家住房緊急狀態(tài)”的言論，可能是在為重啟擴表、QE乃至收益率曲線(xiàn)控制（YCC）等金融抑制政策鋪路。分析認為，若此方向成為現實(shí)，將對美元構成實(shí)質(zhì)性利空，同時(shí)利好黃金、白銀、銅等大宗商品及A股和港股市場(chǎng)。
貝森特痛批政策失誤：超常規工具加劇貧富分化
貝森特在文章中尖銳地批評，美聯(lián)儲自2008年金融危機以來(lái)所采取的一系列超常規貨幣政策工具，如同一次失控的“功能增益”實(shí)驗，其后果難以預測，并對美國經(jīng)濟的分配格局產(chǎn)生了嚴重負面影響。
文章指出，這些政策實(shí)質(zhì)上為資產(chǎn)所有者創(chuàng )造了一個(gè)隱性的“兜底”，導致財富向已經(jīng)擁有資產(chǎn)的人群高度集中。在這一循環(huán)中，大型企業(yè)通過(guò)鎖定廉價(jià)債務(wù)而蓬勃發(fā)展，而依賴(lài)浮動(dòng)利率貸款的小型企業(yè)在利率上升時(shí)則備受擠壓。同樣，擁有房產(chǎn)的家庭因固定利率抵押貸款的保護而坐享資產(chǎn)升值，但年輕和不太富裕的家庭則被高房?jì)r(jià)排擠在外，并受到通貨膨脹的最嚴重沖擊。
貝森特引用金融分析師Karen Petrou在其著(zhù)作中的觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，“前所未有的不平等清楚地證明，財富效應對富人來(lái)說(shuō)太有效了，但對其他人來(lái)說(shuō)卻是經(jīng)濟困境的加速器?！彼J為，美聯(lián)儲未能實(shí)現其通脹使命，反而加劇了階層和代際間的差距，其旨在刺激增長(cháng)的“財富效應”適得其反。
抨擊越界之舉：貨幣與財政邊界模糊，獨立性受損
貝森特認為，美聯(lián)儲不斷擴張的政策足跡已嚴重威脅其機構獨立性，核心問(wèn)題在于其職能已“越界”，模糊了貨幣政策與財政政策的邊界。
文章寫(xiě)道，美聯(lián)儲通過(guò)資產(chǎn)負債表政策直接影響資本流向特定行業(yè)，這本應是市場(chǎng)和民選官員的領(lǐng)域。此外，央行的角色與財政部的債務(wù)管理糾纏不清，容易造成一種“貨幣政策正被用來(lái)遷就財政需求”的印象。這種動(dòng)態(tài)為華盛頓的財政不負責任創(chuàng )造了“不正當的激勵”，因為國會(huì )和總統總預期美聯(lián)儲會(huì )在其政策失敗時(shí)出手干預。
監管方面的過(guò)度擴張同樣是問(wèn)題所在。貝森特指出，《多德-弗蘭克法案》極大地擴展了美聯(lián)儲的監管版圖，使其成為美國金融業(yè)的主導監管者。然而，2023年硅谷銀行的倒閉事件恰恰說(shuō)明，將監管與貨幣政策職能集于一身存在利益沖突，削弱了問(wèn)責制。他建議，應恢復專(zhuān)業(yè)分工，由聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）和貨幣監理署（OCC）主導銀行監管。
貝森特向美聯(lián)儲提要求：回歸三大法定職責，重拾“人民性”
面對上述問(wèn)題，貝森特為美聯(lián)儲的未來(lái)指明了方向：必須縮減其對經(jīng)濟造成的扭曲，回歸其狹義的法定授權，并以此重建公眾信任。
貝森特提出的核心要求是，美聯(lián)儲需要向美國人民承諾，重拾公眾對其的信心。為實(shí)現這一目標，央行必須專(zhuān)注于其三大法定任務(wù)：最大化就業(yè)、穩定物價(jià)以及實(shí)現“適度的長(cháng)期利率”。此外，他還呼吁對美聯(lián)儲的貨幣政策、監管、溝通、人員配置和研究等進(jìn)行一次誠實(shí)的、獨立的、無(wú)黨派的全面審查。
最關(guān)鍵的政策建議是，量化寬松（QE）這類(lèi)非常規政策，未來(lái)只應在“真正的緊急情況”下，并與聯(lián)邦政府協(xié)同使用。這被視為對其過(guò)去十年政策路徑的直接否定，意在終結央行“唯一在場(chǎng)者”的角色。
市場(chǎng)解讀：或為金融抑制政策鋪路
財政部長(cháng)對美聯(lián)儲如此直接和公開(kāi)的批評，在美國歷史上極為罕見(jiàn)。市場(chǎng)分析人士正試圖解讀這背后更深層次的政治意圖及其對投資者的直接影響。
據中金公司發(fā)布的宏觀(guān)點(diǎn)評，貝森題此次發(fā)聲，疊加白宮官員進(jìn)駐美聯(lián)儲成為理事的先例，標志著(zhù)行政部門(mén)對貨幣政策的影響力正在顯著(zhù)增強。其中，“適度的長(cháng)期利率”這一新提法被認為是解開(kāi)未來(lái)政策走向的關(guān)鍵。它與特朗普政府此前多次提及要降低30年期抵押貸款利率的表態(tài)遙相呼應，而后者的走勢與十年期美國國債收益率密切相關(guān)。
因此，中金認為，這可能是為新一輪金融抑制政策（如重啟QE或實(shí)施YCC）打開(kāi)大門(mén)。這類(lèi)政策旨在人為壓低利率，其直接后果將是美元走弱。在此背景下，分析師預計，黃金、白銀、銅等資產(chǎn)以及中國A股與港股市場(chǎng)，可能成為潛在受益者。
以下為貝森特文章全文翻譯：
美聯(lián)儲的“功能增益”式貨幣政策
這家央行因偏離狹窄的法定使命，而將自身的獨立性置于風(fēng)險之中
作者：斯科特·貝森特 2025年9月5日
正如我們在新冠疫情期間看到的那樣，當實(shí)驗室制造的實(shí)驗一旦逃出限制，就可能造成嚴重破壞。一旦釋放，就很難再收回。2008年金融危機后推出的那些“非常規”貨幣政策工具，同樣徹底改變了美聯(lián)儲的政策框架，其后果難以預測。
美聯(lián)儲新的運作模式，實(shí)際上就是一場(chǎng)“功能增益式”的貨幣政策實(shí)驗。對非常規政策的過(guò)度使用、職能擴張以及機構臃腫，正在威脅央行的獨立性。美聯(lián)儲必須改變方向。它的標準工具箱已經(jīng)變得過(guò)于復雜，難以管理，理論基礎也不確定。簡(jiǎn)單、可衡量的工具，瞄準有限的法定使命，才是實(shí)現更好結果并長(cháng)期維護央行獨立性的最清晰路徑。
有人可能會(huì )認為，2008年之后創(chuàng )造的新工具，以及金融市場(chǎng)的集中化，應該能讓美聯(lián)儲更好地洞察經(jīng)濟走向。至少，這些“增強的功能”應該使美聯(lián)儲能夠更有效地引導經(jīng)濟。但事實(shí)并非如此。2009年，美聯(lián)儲預測2011年美國實(shí)際GDP將加速至4%。結果，增長(cháng)卻放緩至1.6%。累計來(lái)看，美聯(lián)儲兩年的預測高估了超過(guò)1萬(wàn)億美元的實(shí)際GDP。反復的預測失準表明，美聯(lián)儲過(guò)度依賴(lài)自身能力，以及擴張性的財政政策來(lái)刺激增長(cháng)。當特朗普政府轉向減稅和放松監管時(shí)，美聯(lián)儲的預測又過(guò)于悲觀(guān)，凸顯其模型存在缺陷，并忽視了供給側效應。
金融危機期間及之后，美聯(lián)儲一再干預，實(shí)際上為資產(chǎn)持有者提供了事實(shí)上的兜底。這種有害的循環(huán)，使國家財富進(jìn)一步集中在已經(jīng)擁有資產(chǎn)的人手中。在企業(yè)部門(mén)，大公司通過(guò)鎖定廉價(jià)債務(wù)而繁榮發(fā)展，而依賴(lài)浮動(dòng)利率貸款的小公司則在加息時(shí)遭受擠壓。房主看到房產(chǎn)價(jià)值飆升，因固定利率抵押貸款而大多免受沖擊。與此同時(shí)，年輕人和低收入家庭既被排除在資產(chǎn)所有權之外，又首當其沖遭受通脹打擊，錯過(guò)了資產(chǎn)升值。
由于未能兌現其通脹使命，美聯(lián)儲讓階層和代際差距進(jìn)一步擴大。其通過(guò)“財富效應”來(lái)刺激增長(cháng)的做法，適得其反。金融分析師凱倫·佩特魯在其2021年出版的《不平等的引擎》一書(shū)中寫(xiě)道：“前所未有的不平等，是財富效應對富人而言過(guò)于有效、卻加劇其他人經(jīng)濟困境的鐵證?！?/p>
美聯(lián)儲不斷擴張的“版圖”對獨立性產(chǎn)生了深遠影響。通過(guò)將職能延伸到傳統上屬于財政當局的領(lǐng)域，美聯(lián)儲模糊了貨幣政策與財政政策之間的界限。央行的資產(chǎn)負債表政策直接影響哪些部門(mén)能獲得資本，干預了本應由市場(chǎng)和民選官員決定的領(lǐng)域。與財政部債務(wù)管理的糾纏，造成了這樣一種印象：貨幣政策正在被用來(lái)滿(mǎn)足財政需要。權力的擴張，助長(cháng)了華盛頓形成一種文化，即在財政決策失誤后依賴(lài)美聯(lián)儲兜底?？偨y和國會(huì )沒(méi)有承擔責任，反而期望在其政策失敗時(shí)美聯(lián)儲出手相救。這種“唯一的游戲”動(dòng)態(tài)，制造了不負責任的逆向激勵。
監管過(guò)度加劇了問(wèn)題?！抖嗟?弗蘭克法案》大幅擴大了美聯(lián)儲的監管范圍，將其變成美國金融的主導監管者。十五年過(guò)去了，結果令人失望。2023年硅谷銀行的倒閉，清楚地說(shuō)明了將監管與貨幣政策相結合的危險。如今，美聯(lián)儲既監管銀行，又向其放貸，還決定它們的盈利模式，這種不可避免的沖突模糊了問(wèn)責，并危及獨立性。一個(gè)更清晰的框架，應當恢復專(zhuān)業(yè)化：賦予聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）和貨幣監理署（OCC）主導銀行監管的權力，而讓美聯(lián)儲專(zhuān)注于宏觀(guān)監測、最后貸款人流動(dòng)性支持和貨幣政策。
獨立性的核心在于信譽(yù)和政治合法性。而這兩點(diǎn)，都因美聯(lián)儲越權擴張而受到危害。過(guò)度干預帶來(lái)了嚴重的分配后果，削弱了信譽(yù)，威脅了獨立性。展望未來(lái)，美聯(lián)儲必須減少其對經(jīng)濟造成的扭曲。像量化寬松這樣的非常規政策，必須僅在真正的緊急情況下，并與聯(lián)邦政府其他部門(mén)協(xié)調時(shí)使用。同時(shí)，必須對整個(gè)機構進(jìn)行一次誠實(shí)、獨立、無(wú)黨派的審視，包括貨幣政策、監管、溝通、人員和研究。
美國正面臨短期和中期的經(jīng)濟挑戰，以及長(cháng)期的后果：一家將自身獨立性置于險境的央行。美聯(lián)儲的獨立性來(lái)自公眾信任。央行必須重新承諾維護美國人民的信心。為了保障自身的未來(lái)和美國經(jīng)濟的穩定，美聯(lián)儲必須重新確立自身的信譽(yù)，作為一家獨立機構，專(zhuān)注于其法定使命：最大就業(yè)、穩定物價(jià)和適度的長(cháng)期利率。
作者貝森特現任美國財政部長(cháng)。本文的更長(cháng)版本將刊登于即將出版的《國際經(jīng)濟》雜志。
風(fēng)險提示及免責條款
市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
(責任編輯：百科)