華爾街見(jiàn)聞

　　德銀認為，多數席位特朗普一旦成功獲得四張鴿派投票，美聯(lián)構成理事會(huì )多數可推動(dòng)激進(jìn)寬松政策、儲理單方面降低儲備金余額利率（IORB）繞過(guò)FOMC決策、特朗利用地區聯(lián)儲主席任命權來(lái)重塑FOMC投票格局。多數席位美債市場(chǎng)已出現扭曲陡峭化反應，美聯(lián)長(cháng)端收益率上升，儲理短端實(shí)際收益率下降，特朗預示著(zhù)美聯(lián)儲獨立性受威脅將推高通脹預期和風(fēng)險溢價(jià)。多數席位

　　德銀指出，美聯(lián)一旦特朗普真正獲得FOMC的儲理多數席位控制權，未來(lái)將可以推動(dòng)更激進(jìn)的特朗寬松政策，并通過(guò)技術(shù)手段繞過(guò)FOMC決策。多數席位

　　據追風(fēng)交易臺消息，美聯(lián)8月26日德銀發(fā)表研報指出，儲理特朗普政府正通過(guò)解雇美聯(lián)儲理事庫克來(lái)尋求理事會(huì )多數席位的控制權。這一策略一旦成功，其將擁有多種繞過(guò)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）整體意愿的強大工具，以強行推行寬松貨幣政策。

　　在庫格勒理事本月早些時(shí)候辭職后，特朗普在委員會(huì )中獲得了越來(lái)越多支持寬松貨幣政策的力量。

　　沃勒和鮑曼兩位特朗普任命的理事在7月FOMC會(huì )議上投了支持降息的反對票，預計將在即將到來(lái)的會(huì )議上繼續推動(dòng)寬松政策。被提名接替庫格勒的美國經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席米蘭，預計將為近期政策辯論增添另一個(gè)鴿派聲音。

　　美債市場(chǎng)已出現扭曲陡峭化反應，長(cháng)端收益率上升，短端實(shí)際收益率下降，預示著(zhù)美聯(lián)儲獨立性受威脅將推高通脹預期和風(fēng)險溢價(jià)。

　　四張異議票將“引爆”內部寬松壓力

　　報告指出，若特朗普政府成功罷免理事庫克，并任命一位傾向于大幅降息的候選人，理事會(huì )的權力格局將發(fā)生質(zhì)變。

　　屆時(shí)，美聯(lián)儲理事會(huì )將出現四張穩定的鴿派投票——這構成了理事會(huì )七個(gè)席位中的多數。

　　盡管這未必能立即在由12名投票委員組成的FOMC中占據絕對優(yōu)勢，但這四個(gè)來(lái)自理事會(huì )的異議票將極大地增加要求更快、更大幅度降息的內部壓力。

　　一個(gè)占據多數席位的理事會(huì )，其集體發(fā)聲的分量遠超以往，足以對美聯(lián)儲主席鮑威爾和其他持謹慎態(tài)度的委員形成巨大掣肘，哪怕在通脹數據依然高企的背景下，這股力量也會(huì )持續推動(dòng)寬松政策。

　　繞開(kāi)FOMC，單方面降低IORB的“核選項”

　　這可能是理事會(huì )多數席位能發(fā)揮的最直接、也最具顛覆性的權力。

　　報告明確指出一個(gè)關(guān)鍵的技術(shù)細節：設定儲備金余額利率（Interest Rate on Reserve Balances， IORB）的權力在于理事會(huì )，而非整個(gè)FOMC。

　　歷史上，理事會(huì )總是將IORB設定在與FOMC利率目標區間相適應的水平，以確保聯(lián)邦基金利率穩定在目標范圍內。然而，這僅僅是慣例，而非法律約束。

　　理論上，一個(gè)與FOMC決議相左的理事會(huì )多數派，可以采取前所未有的行動(dòng)：?jiǎn)畏矫嫱镀苯档虸ORB。

　　如果其目標是壓低利率而FOMC整體（尤其是地區聯(lián)儲主席們）并不同意，理事會(huì )可以通過(guò)這個(gè)渠道強行實(shí)現部分寬松目標。

　　盡管FOMC仍然控制著(zhù)隔夜逆回購利率（ONRRP），可以通過(guò)調整該利率來(lái)部分抵消影響，但這種內部權力的對抗將導致貨幣市場(chǎng)出現前所未有的混亂動(dòng)態(tài)，其最終效果雖有不確定性，但無(wú)疑是對FOMC傳統決策框架的直接沖擊。

　　重塑FOMC，否決“鷹派”地區聯(lián)儲主席的連任

　　除了直接影響利率工具，美聯(lián)儲理事會(huì )的多數席位還掌握著(zhù)重塑FOMC投票成員構成的長(cháng)期權力。

　　德銀報告強調，全部12位地區聯(lián)儲主席的任命，每五年都需要獲得理事會(huì )的批準才能連任。下一輪五年期主席的審批周期就在明年第一季度（即2026年第一季度）。

　　一個(gè)尋求激進(jìn)寬松政策的理事會(huì )多數派，完全可以利用這項權力，否決那些持鷹派立場(chǎng)、反對降息的地區聯(lián)儲主席的連任申請。

　　通過(guò)這種方式，行政部門(mén)可以逐步“清洗”FOMC中的鷹派聲音，并傾向于批準更符合其政策目標的候選人，從而在根本上改變FOMC的投票格局，為長(cháng)期寬松政策鋪平道路。

　　綜上所述，獲得美聯(lián)儲理事會(huì )的多數席位，遠不止是增加幾個(gè)鴿派投票那么簡(jiǎn)單。它解鎖了足以挑戰、繞開(kāi)甚至重塑現有貨幣政策制定框架的多種工具，將美聯(lián)儲的獨立性置于數十年來(lái)最嚴峻的考驗之下。

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