這么多熱錢(qián)擺在那里，天沒(méi)大家都是湊夠程老圖財，不寒磣。失摩不過(guò)要按這么算，爾線(xiàn)硬科技VC投資人天天在最前沿摸爬滾打，天沒(méi)應該算是湊夠程老“小登”中的“小登”了，要論最近風(fēng)頭最盛“小登”投資人，失摩那必須還是爾線(xiàn)摩爾線(xiàn)程。
從寒武紀到摩爾線(xiàn)程，天沒(méi)也包括后面即將登陸資本市場(chǎng)的湊夠程老另外三條“GPU小龍”，以及上游的失摩半導體設備和揪心的光刻機，大概勾勒出了最核心的爾線(xiàn)科技國產(chǎn)替代敘事。2023年后，天沒(méi)趁著(zhù)AI大模型的湊夠程老東風(fēng)，算力自主可控才逐漸成了明牌。失摩但實(shí)際上，明牌也不意味著(zhù)沒(méi)有一波三折。
年初，我寫(xiě)過(guò)一篇文章，《錯過(guò)寒武紀的投資人，都在搶摩爾線(xiàn)程老股》，發(fā)布日期是2025年1月10日。當時(shí)攪動(dòng)投資人心神的，主要有這么幾個(gè)線(xiàn)索：
一是，去年“924”行情以來(lái)，寒武紀持續大漲，股價(jià)從213.33元，一路漲至777.77元。但蹊蹺的是，寒武紀股價(jià)在9月24日到9月30日前相比市場(chǎng)滯后不少，9月30日才開(kāi)始爆發(fā)，并且此后無(wú)懼二級市場(chǎng)的大幅震蕩調整，一路創(chuàng )出777.77元的新高。也巧，那輪高點(diǎn)正是1月10日，當時(shí)又有不少人喊出了“歷史大對子頂”的說(shuō)法。
二是，摩爾線(xiàn)程2024年11月6日與中信證券簽署上市輔導協(xié)議，相關(guān)概念股逐漸受到關(guān)注，持有摩爾線(xiàn)程股權的和而泰自2024年11月11日起連續漲停，股價(jià)在十個(gè)交易日內接近翻倍。賺錢(qián)效應正式打出去了。
三是，趁著(zhù)寒武紀股價(jià)持續創(chuàng )新高的當口，摩爾線(xiàn)程當時(shí)老股被“瘋搶”，那篇文章描寫(xiě)的正是此事，各路牛鬼蛇神打出了摩爾線(xiàn)程老股的旗號，甭管真假，總之人人眼紅的稀缺資源，有棗沒(méi)棗打三桿子再說(shuō)。
S正是那時(shí)找到我的。
當時(shí)離農歷春節只有一周時(shí)間，一級市場(chǎng)機構大多開(kāi)完了總結和策略會(huì )，基本進(jìn)入休假狀態(tài)，二級市場(chǎng)更是交投慘淡，兩市成交額持續下滑至每天一萬(wàn)多億元。而就是在這略顯悠閑的日子，正是摩爾線(xiàn)程老股轉讓的最后時(shí)限。緊張的交易時(shí)刻都在進(jìn)行，也有不為人知的放棄、糾結。
2024年底，摩爾線(xiàn)程完成Pre-IPO輪融資，投前估值246.2億元。這個(gè)數字怎么說(shuō)呢，還是比比吧?？v向來(lái)看，摩爾線(xiàn)程2022年底和2023年分別完成兩輪融資，估值都在200億以上，因此Pre-IPO輪246.2億元的估值，談不上高，再加上上市在即，可以說(shuō)給投資人留出了充足空間。
但如果橫向對比寒武紀呢？摩爾線(xiàn)程完成Pre-IPO融資之前，寒武紀市值大約在920億元。根據招股書(shū)，2024年摩爾線(xiàn)程實(shí)現營(yíng)收4.32億元，寒武紀當年營(yíng)收為11.74億元。我們不去看復雜的定價(jià)模型，只對比營(yíng)收，寒武紀營(yíng)收是摩爾線(xiàn)程的2.7倍，市值約是其3.7倍?？紤]到二級市場(chǎng)的流動(dòng)性、稀缺性溢價(jià)，摩爾線(xiàn)程上市前投資人的流動(dòng)性折價(jià)等因素，246.2億就不算低了。
別忘了，寒武紀在“924”前期的漲幅，遠遠落后于指數，9月30日才突然爆發(fā)，而這也是摩爾線(xiàn)程接近完成Pre-IPO融資的時(shí)間點(diǎn)。此前兩年，寒武紀的股價(jià)和摩爾線(xiàn)程的估值又同樣低迷，因此在兩個(gè)不同的市場(chǎng)中，摩爾線(xiàn)程和寒武紀可以說(shuō)是“休戚與共”。
S當時(shí)也面臨這樣的抉擇。論二級市場(chǎng)，1月10日，寒武紀又創(chuàng )下了777.77元的階段高點(diǎn)，看好唱衰者皆眾。論一級市場(chǎng)，他拿到的老股價(jià)格與Pre-IPO輪投前估值相同，都是246.2億元，額度緊張，沒(méi)有折扣。
并且面臨沖擊IPO的重要關(guān)口，老股交易又實(shí)在火爆，因此摩爾線(xiàn)程委托了一家在冊股東處理老股事宜。為了不穿透下來(lái)增加太多間接股東，因此這家GP將摩爾線(xiàn)程老股的門(mén)檻定在了1000萬(wàn)元，又臨近春節，留給S的只有一天時(shí)間。
當時(shí)S來(lái)找我，主要是想打聽(tīng)一下摩爾老股“值不值”，是不是不如上市后直接在二級市場(chǎng)投資，以及到底有沒(méi)有X通這回事。本來(lái)我想人人都搶的東西，應該不會(huì )有錯，但終究這事我給不了答案，只是讓S再確認一下鎖定期多久，當聽(tīng)到3年這個(gè)時(shí)間時(shí)，我知道，即使這個(gè)機會(huì )擺在我面前，我也會(huì )猶豫。
前幾天摩爾線(xiàn)程過(guò)會(huì )，S特意轉發(fā)這條消息，說(shuō)他最終沒(méi)接摩爾的老股。三年鎖定期是原因之一，最主要的原因是“要錢(qián)太快，第二天就要打錢(qián)，馬上春節，1000萬(wàn)沒(méi)準備得過(guò)來(lái)”。
看得出來(lái)，S挺遺憾自己錯過(guò)了購買(mǎi)摩爾老股的機會(huì )。招股書(shū)顯示，2025年上半年摩爾線(xiàn)程營(yíng)收達7.02億元，超過(guò)2022-2024年的營(yíng)收總和，與寒武紀一樣，正式進(jìn)入業(yè)績(jì)釋放期。
進(jìn)入2025年三季度以來(lái)，半導體行情持續火爆。先是寒武紀不斷刷新股價(jià)新高，一度超過(guò)茅臺登頂A股股王，海光信息、中芯國際等半導體權重股也不斷創(chuàng )出新高，國產(chǎn)替代進(jìn)度的利好更是不斷釋放。
這讓我想起了寒武紀和中芯國際上市。2020年7月，這兩家巨無(wú)霸先后登陸科創(chuàng )板，上市首日收盤(pán)漲幅分別高達229.86%、201.97%，當時(shí)，資本市場(chǎng)對國產(chǎn)替代同樣認可，但直到去年924，才又激活了資金對國產(chǎn)半導體的敘事熱情。
二級市場(chǎng)受情緒影響太大，漲漲跌跌是常事，因此三年后的事情，怕是誰(shuí)也說(shuō)不準。雖然沒(méi)買(mǎi)到摩爾線(xiàn)程的老股，但我還是建議S看看章盟主和雷軍，堪稱(chēng)在二級市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資最偉大的操盤(pán)。
章盟主在去年四季度和今年一季度寒武紀777.77的“歷史大頂”時(shí)，頂著(zhù)全網(wǎng)的不解和嘲笑，持續加倉寒武紀，一舉買(mǎi)到了第七大股東，目前持股608.63萬(wàn)股，占總股本比例達到1.45%，今年8月中寒武紀創(chuàng )出新高后，一度浮盈超過(guò)50億元。
雷軍呢，十年芯片自研路，投入過(guò)，失敗過(guò)，放棄過(guò)，重來(lái)過(guò)。2021年初，小米成立上海玄戒，同時(shí)供芯片和造車(chē)“兩個(gè)孩子上大學(xué)”，結果這不過(guò)四年時(shí)間，車(chē)車(chē)賣(mài)“爆”了，今年5月也發(fā)布了3nm工藝的玄戒o1芯片，成為中國大陸首家發(fā)布3nm制程芯片的公司，也是繼蘋(píng)果、三星、華為后的全球第四家具備高端SoC設計能力的手機廠(chǎng)商。
最早重倉寒武紀不是章盟主，最早開(kāi)始自研手機芯片和造車(chē)的也不是雷軍，但結果卻是他們摘下了最珍貴的桃子，或許是之一。章盟主除了在短線(xiàn)投資殺伐果決，細看他的持倉，無(wú)一不是半導體、人形機器人、AI，換句話(huà)說(shuō)，他在去年底信仰的并非是哪一家具體公司，而是中國科技自主可控的敘事與產(chǎn)業(yè)引導方向。雷軍則總是在產(chǎn)業(yè)鏈接近完備的時(shí)刻才重金介入。這不，已經(jīng)有投資人在借著(zhù)玄戒o1的成功，推測國內半導體設備已經(jīng)出現重要突破了。
所以要單說(shuō)做投資賺錢(qián)這事，還真不是非得趕早不趕晚。嘉靖老先生喜歡錢(qián)，又不好意思直說(shuō)，所以仁壽宮掛了副字，“吾有三德，一曰慈，二曰儉，三曰不敢為天下先”。好一個(gè)不敢為天下先，太早是先烈，太晚吃不上熱乎的。只可惜嘉靖這字是掛給大臣看的，自己是沒(méi)看進(jìn)去一點(diǎn)，勸人賺錢(qián)別著(zhù)急這種事，我也只勸勸S了。