“250億元凈利潤預測”

　　引買(mǎi)賣(mài)雙方交鋒

　　9月5日，吵起荒原投資董事長(cháng)凌鵬公開(kāi)質(zhì)疑市場(chǎng)對中際旭創(chuàng )2027年凈利潤超過(guò)250億元的有人預測元投預測，引發(fā)業(yè)界廣泛關(guān)注。中際資

　　凌鵬表示，旭創(chuàng )上述預測基于兩點(diǎn)：其一產(chǎn)能已經(jīng)投放，年凈到2027年就有供給出來(lái)，利億這一點(diǎn)基本確認；其二企業(yè)說(shuō)了不降價(jià)，司董事長(cháng)水所以這部分供給形成收入，潑冷按照現有產(chǎn)能緊缺階段的被賣(mài)毛利率、凈利率假設（現在凈利率大致為30%），懟買(mǎi)的白最終Excel表就得出了250億元的酒去凈利潤。

　　此外，吵起凌鵬指出，有人預測元投有些行業(yè)表面不同，中際資但商業(yè)模式是旭創(chuàng )一樣的。2000年的互聯(lián)網(wǎng)為什么是顛覆，本質(zhì)上商業(yè)模式都是新的，不單單是技術(shù)。但現在的半導體行業(yè)是一個(gè)發(fā)展了70多年的行業(yè)，只不過(guò)幾十年前的“宿主”是諾基亞、筆記本電腦，現在變成了人工智能。即便是當前的產(chǎn)能緊缺，如何保證幾年以后的投產(chǎn)不降價(jià)？

　　而凌鵬的質(zhì)疑也遭到賣(mài)方機構的強烈回應，國盛證券分析師在朋友圈直接回懟“去買(mǎi)你的白酒去吧”。

　　公開(kāi)資料顯示，凌鵬曾任申銀萬(wàn)國首席策略師，三次榮獲《新財富》第一名；2016年創(chuàng )辦荒原投資，持股99%，擔任公司總經(jīng)理、投資總監及基金經(jīng)理。據悉，荒原投資專(zhuān)注于A(yíng)股投資，擅長(cháng)大類(lèi)資產(chǎn)配置和行業(yè)比較，傾向于自上而下和把握BETA，目前管理規模不足5億元。私募排排網(wǎng)的數據顯示，截至2025年8月29日，公司最早成立的荒原拓展1號2025年以來(lái)的收益率為11.39%，成立以來(lái)的累計收益率達到92.7%。

　　國盛證券最新預判

　　2027年凈利潤上調至190億元

　　值得關(guān)注的是，9月7日晚間，國盛證券通信行業(yè)分析師團隊給出了中際旭創(chuàng )2025年度半年報的最新點(diǎn)評。報告中，該團隊進(jìn)一步上調了中際旭創(chuàng )的盈利預測，預計2025~2027年歸母凈利潤依次為95.1億元、154.9億元、198.2億元，對應PE依次為47.5倍、29.2倍、22.8倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　在該分析師團隊看來(lái)，隨著(zhù)AI集群向十萬(wàn)卡甚至百萬(wàn)卡升級，通信的重要性和價(jià)值量正在不斷提升，公司作為全球光模塊龍頭，將充分享受行業(yè)的高度景氣。

　　而在今年4月，國盛證券通信行業(yè)團隊曾對中際旭創(chuàng )的盈利能力展開(kāi)分析與預測。彼時(shí)的報告指出，預計公司2025~2027年歸母凈利潤為81.8億元、105.5億元、125.1億元。

　　多家券商上調2027年凈利潤預測

　　最高升至236億元

　　8月26日，中際旭創(chuàng )發(fā)布2025年半年報，上半年實(shí)現營(yíng)收147.89億元，同比增長(cháng)37.0%；實(shí)現歸母凈利潤39.95億元，同比增長(cháng)69.4%；實(shí)現扣非歸母凈利潤39.75億元，同比增長(cháng)70.4%。

　　其中，對中際旭創(chuàng )的營(yíng)收最為樂(lè )觀(guān)的是東北證券。8月28日，東北證券研究所發(fā)布的半年報點(diǎn)評中，預計中際旭創(chuàng )2025~2027年實(shí)現營(yíng)收依次為374.39億元、626.53億元、800.69億元，實(shí)現歸母凈利潤107.42億元、180.90億元、236.04億元。

　　與此同時(shí)，8月27日，開(kāi)源證券在關(guān)于中際旭創(chuàng )的最新報告中指出，得益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的快速增加以及持續降本增效，公司營(yíng)業(yè)收入、毛利率和凈利潤進(jìn)一步得到提升。同時(shí)，公司重點(diǎn)客戶(hù)進(jìn)一步增加資本開(kāi)支加大算力基礎設施領(lǐng)域投資，800G等高端光模塊需求顯著(zhù)增長(cháng)，并加速了光模塊向1.6T及以上速率的技術(shù)迭代，公司未來(lái)成長(cháng)空間廣闊。因此，上調原盈利數據預測，預計公司2025~2027年歸母凈利潤分別為90.46億元、160.04億元、208.34億元。

　　此外，數據顯示，多數券商預計中際旭創(chuàng )2027年歸母凈利潤超過(guò)180億元。比如，東吳證券相關(guān)研究團隊在半年報點(diǎn)評中，將中際旭創(chuàng )2027年歸母凈利潤上調至184.0億元；興業(yè)證券相關(guān)團隊也調整了盈利預測，預計該公司2025~2027年實(shí)現歸母凈利潤依次為98.55億元、146.97億元、182.82億元；招商證券相關(guān)團隊預計該公司2025~2027年歸母凈利潤分別為94.6億元、148.0億元、181.3億元。

　　周期性規律或難以回避？

　　記者注意到，凌鵬還提出疑問(wèn)，試問(wèn)哪個(gè)企業(yè)會(huì )預期未來(lái)大幅降價(jià)而現在大幅擴產(chǎn)？就像哪個(gè)基金經(jīng)理會(huì )預期組合大幅下跌而現在大幅建倉？即便是白酒這樣的行業(yè)，前幾年的產(chǎn)能擴張現在也變成了一種負擔，更何況技術(shù)會(huì )迭代的制造業(yè)？所以當前產(chǎn)業(yè)深度調研、產(chǎn)業(yè)專(zhuān)家和企業(yè)內部人員信誓旦旦的斷言不能成為重大投資的依據，大家還是要有冷靜客觀(guān)的判斷。

　　滬上某公募基金投研人士則向記者表示，“當前賣(mài)方分析師的樂(lè )觀(guān)情緒似乎有些過(guò)熱。相關(guān)板塊行情持續走高，長(cháng)期邏輯又暫難被驗證，再疊加短期資金集中涌入，直接推動(dòng)股價(jià)屢破新高。但市場(chǎng)規律告訴我們，沒(méi)有任何資產(chǎn)能永遠上漲——股價(jià)或許會(huì )階段性脫離基本面跑太遠，但最終仍會(huì )向價(jià)值回歸，這是繞不開(kāi)的底層邏輯?！?/p>

　　在該投研人士看來(lái)，回看歷史，白酒、新能源行業(yè)都曾經(jīng)歷過(guò)類(lèi)似階段。市場(chǎng)一度普遍認為其基本面會(huì )“永遠向上”，但拉長(cháng)周期看，行業(yè)景氣度終究逃不開(kāi)周期性波動(dòng)。尤其像光模塊這類(lèi)本質(zhì)屬于制造業(yè)的領(lǐng)域，當下的高景氣更多源于下游需求的突發(fā)性爆發(fā)，進(jìn)而形成短期供不應求的格局?？梢坏┫掠钨Y本開(kāi)支放緩、投資力度減弱，需求端的支撐力便會(huì )下降，屆時(shí)很可能面臨業(yè)績(jì)增速回落與股價(jià)調整的風(fēng)險。

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