鮑威爾是美聯(lián)否會(huì )釋放連續降息信號。

　　當地時(shí)間9月16日，儲決為期兩天的議前美聯(lián)儲議息會(huì )議在美國華盛頓特區正式召開(kāi)。

　　外界普遍預計，瞻重美聯(lián)儲將重啟降息進(jìn)程，啟降因為美國就業(yè)市場(chǎng)正在發(fā)出警報信號。息箭弦上未來(lái)的票委寬松路徑將受到更多關(guān)注，一方面聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )FOMC面臨著(zhù)政府方面的分裂巨大壓力，內部暗流涌動(dòng)，進(jìn)步加劇另一方面特朗普貿易政策的美聯(lián)影響仍有待明朗，數據依賴(lài)立場(chǎng)是儲決否會(huì )導致政策調整反應不及時(shí)沖擊經(jīng)濟成為焦點(diǎn)。

　　經(jīng)濟展望如何變化

　　8月以來(lái)，議前美聯(lián)儲兩大職責——通脹和就業(yè)雙雙持續承壓，瞻重物價(jià)持續上漲的啟降同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)開(kāi)始降溫。息箭弦上這種 “有毒組合” 讓滯脹風(fēng)險升溫，也使美聯(lián)儲陷入各國央行可能面臨的最棘手局面之一。

　　上周數據顯示，美國8月消費者價(jià)格指數（CPI）同比上漲2.9%，創(chuàng )下今年 1 月以來(lái)的最高增幅。剔除波動(dòng)較大的食品和能源品類(lèi)后，核心CPI同比增速在3.1%，顯著(zhù)高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。

　　就業(yè)市場(chǎng)的裂縫更受到關(guān)注。過(guò)去一周，美國初請失業(yè)金人數升至2021年以來(lái)最高水平，續請失業(yè)金人數則持續處于疫情以來(lái)高位，顯示求職者找到就業(yè)崗位所需時(shí)間有所延遲。此前8月非農就業(yè)報告顯示，就業(yè)崗位新增幾乎陷入停滯，失業(yè)率攀升至4.3%。

　　國際貨幣基金組織（IMF）本月表示，在展現多年韌性后，美國經(jīng)濟目前正顯現出一些承壓跡象，具體表現為國內需求放緩、就業(yè)增長(cháng)減速。IMF發(fā)言人科扎克（Julie Kozack）指出，美國通脹正朝著(zhù)美聯(lián)儲 2% 的目標邁進(jìn)，但仍存在一些可能推高通脹的風(fēng)險，這些風(fēng)險在很大程度上源于特朗普政府對進(jìn)口商品加征的關(guān)稅。

　　考慮到貿易政策的變化可能給失業(yè)和通貨膨脹帶來(lái)上行風(fēng)險，經(jīng)濟預測摘要（SEP）的更新將重新審視FOMC對經(jīng)濟和聯(lián)邦基金利率的看法。結合近期的數據趨勢，華爾街預計美聯(lián)儲可能會(huì )小幅下調2025年經(jīng)濟增長(cháng)預測，認為經(jīng)濟下行風(fēng)險正在增加。失業(yè)率預期持平或小幅上修，通脹預測或小幅回落，因近期關(guān)稅對物價(jià)指標的影響好于預期。

　　富國銀行在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中寫(xiě)道，此次利率預期調整的推動(dòng)因素，是充分就業(yè)面臨的風(fēng)險上升與通脹前景總體穩定這兩大因素的疊加。該行預計，2025 年的中位利率預期點(diǎn)將從6月預測的降息50個(gè)基點(diǎn)下調至降息75個(gè)基點(diǎn)；2026年中位利率預期點(diǎn)將降至3.125%，降幅50個(gè)基點(diǎn)，這意味著(zhù)明年可能額外降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　丹斯克銀行認為，更新后的 “點(diǎn)陣圖”有助于判斷聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）多數成員更傾向于 “季度降息” 還是 “連續降息”。到2026年底政策利率終端區間將為3.00%-3.25%，這一目標有望在2026年9月達到。

　　從近期表態(tài)來(lái)看，至少美聯(lián)儲理事沃勒和鮑曼可能更傾向于采取更激進(jìn)的連續降息方式。而地區聯(lián)儲主席威廉姆斯（紐約聯(lián)儲）、卡什卡利（明尼阿波利斯聯(lián)儲）和博斯蒂克（亞特蘭大聯(lián)儲）在近期發(fā)言中則更支持漸進(jìn)式降息 。不過(guò)總體而言，FOMC成員大多未明確給出具體的利率路徑。

　　政策前景如何

　　雖然美國總統特朗普周一再次施壓美聯(lián)儲以更大的步伐采取行動(dòng)，目前市場(chǎng)普遍認為，美聯(lián)儲周三會(huì )宣布降息 25 個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率區間下調至4.00%-4.25%。

　　不過(guò)，美聯(lián)儲內部的分歧可能再次在表決結果上顯現出來(lái)。部分委員擔憂(yōu)通脹加劇，另一些委員則聚焦于防范可能出現的經(jīng)濟衰退。德意志銀行首席經(jīng)濟學(xué)家盧澤蒂（Matt Luzzetti）表示，此次會(huì )議可能成為 1988年以來(lái)首次有三名理事提出反對意見(jiàn)的會(huì )議，也可能是 2019年9 月以來(lái)首次出現 “雙向反對”（即反對意見(jiàn)指向兩個(gè)不同方向）的會(huì )議。

　　鮑威爾前高級顧問(wèn)、現任北方信托資產(chǎn)管理公司全球宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)主管邦芬（Antulio Bomfim）則認為，分歧不會(huì )如此嚴重。他指出，美聯(lián)儲成員可能會(huì )出于保護美聯(lián)儲免受白宮攻擊的考慮而團結一致?！巴獠繅毫?huì )促使人們圍繞機構凝聚起來(lái)?！?/p>

　　值得注意的是，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，在9月降息大局已定的情況下，10月降息預期升至接近80%，年內政策空間指向75個(gè)基點(diǎn)降息。第一財經(jīng)記者此前報道，摩根士丹利與德意志銀行緊急調整了各自預測。這兩家券商上周五在各自發(fā)布的報告中表示，預計美聯(lián)儲將在9月、10月和12月的三次會(huì )議上，每次均降息25個(gè)基點(diǎn)。此前，兩家機構的預測為美聯(lián)儲僅在9月和12月各降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　盧澤蒂認為，鮑威爾會(huì )釋放出 “今年將分三次降息、每次下調25個(gè)基點(diǎn)” 的信號，時(shí)間分別在9月、10月和12月。他表示，美聯(lián)儲之所以計劃持續降息，是因為其希望防范就業(yè)市場(chǎng)出現嚴重疲軟。他認為經(jīng)濟衰退并非基準情景，而美聯(lián)儲的降息舉措將有助于確保經(jīng)濟持續增長(cháng)。

　　然而市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)認為，美聯(lián)儲后續政策走向仍存在不確定性，具體將取決于通脹和就業(yè)數據的未來(lái)走勢。

　　邦芬表示，鮑威爾很可能會(huì )保持謹慎，并反駁市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲將在10月下次會(huì )議上降息的預期?！拔艺J為目前尚不能確定他們會(huì )在10月再次降息。通脹面臨顯著(zhù)的上行風(fēng)險， 就業(yè)市場(chǎng)并未‘崩盤(pán)’，也沒(méi)有迫切需要降息的信號?！?他認為下一次降息可能會(huì )在12月到來(lái)。