陷入數據迷霧

　　12月，最后一降美聯(lián)儲在制定貨幣政策時(shí)將面臨“數據迷霧”。美聯(lián)當地時(shí)間上周五（11月21日），儲年成謎美國勞工部下屬的內仍勞工統計局（BLS）在官網(wǎng)發(fā)布了對多項數據報告的決定，以及一些報告修訂后的最后一降發(fā)布日期。勞工統計局表示，美聯(lián)將取消原定于11月13日發(fā)布的儲年成謎10月份消費者價(jià)格指數（CPI）報告。聲明解釋稱(chēng)，內仍由于撥款中斷，最后一降BLS無(wú)法收集10月份的美聯(lián)調查數據，也無(wú)法追溯收集這些數據。儲年成謎

　　BLS的內仍數據采集人員通過(guò)多種方式編制CPI指數，包括實(shí)地走訪(fǎng)和電話(huà)訪(fǎng)談，最后一降這些方式在聯(lián)邦政府停擺期間都無(wú)法進(jìn)行。美聯(lián)同時(shí)，儲年成謎BLS也使用線(xiàn)上數據和住戶(hù)調查，而這些方式難以對缺失信息進(jìn)行事后補采。勞工統計局稱(chēng)，BLS能夠追溯獲取大部分10月份的非調查數據。在條件允許的情況下，將在發(fā)布11月份報告時(shí)附帶10月份的數值。但11月報告中將沒(méi)有CPI環(huán)比變化。

　　這意味著(zhù)美聯(lián)儲在12月10日利率決議時(shí)，將再度缺少一項關(guān)鍵的通脹數據作為參考。BLS還稱(chēng)，原定于12月10日發(fā)布的11月份CPI數據，將推遲到12月18日，即在美聯(lián)儲決議之后發(fā)布。

　　前一天，勞工統計局宣布把11月份的就業(yè)狀況報告的發(fā)布日期從12月5日延至12月16日——當月美聯(lián)儲議息時(shí)也將缺少這項數據；10月份的就業(yè)狀況報告則被取消發(fā)布。由于該報告中有月度非農就業(yè)人數變化，也被稱(chēng)為“非農報告”。

　　除了CPI之外，美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局也表示，另一項關(guān)鍵通脹指標“個(gè)人消費支出（PCE）價(jià)格指數”的報告“將重新安排發(fā)布時(shí)間”，但尚未公布明確日期。

　　當地時(shí)間上周四，美國勞工部發(fā)布數據稱(chēng)，美國9月新增就業(yè)人數達11.9萬(wàn)，表現強勁，但失業(yè)率上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.4%。這份報告本應在10月初公布，但因美國聯(lián)邦政府停擺長(cháng)達一個(gè)半月拖延到上周才發(fā)布。

　　近期，多位美聯(lián)儲官員已經(jīng)表達了對在“數據迷霧”中制定貨幣政策的擔憂(yōu)。該行在10月底批準降息25個(gè)基點(diǎn)，但會(huì )議紀要反映出決策者對數據不完整的顧慮。美聯(lián)儲主席鮑威爾曾表示，“在大霧中開(kāi)車(chē)時(shí)，你會(huì )怎么做？你會(huì )減速……有可能在行動(dòng)上采取更為謹慎的態(tài)度會(huì )更合理”。

　　12月決議成“擲硬幣”

　　數據發(fā)布延遲增加了政策制定的復雜性，美聯(lián)儲內部關(guān)于降息的分歧日益公開(kāi)化。自10月29日政策會(huì )議以來(lái)，鮑威爾本人尚未公開(kāi)發(fā)言。目前12名有投票權的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )成員中已有多人表態(tài)傾向維持利率不變，或對此持不確定態(tài)度，這意味著(zhù)無(wú)論12月10日做出何種決定，都可能出現反對票。

　　就在上周末，兩位關(guān)鍵官員相繼釋放對立信號，凸顯出通脹風(fēng)險與勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫之間的政策權衡困境。

　　作為今年擁有FOMC投票權的成員，波士頓聯(lián)儲主席蘇珊·柯林斯上周六明確表達了對12月降息的謹慎態(tài)度。她強調，通脹領(lǐng)域仍存在風(fēng)險，當前“溫和限制性”的貨幣政策有助于確保通脹向2%目標回落。

　　“總體金融狀況現在有些順風(fēng)作用，而非逆風(fēng)，”柯林斯表示，“在我看來(lái)，在這種環(huán)境下，并不意味著(zhù)迫切需要采取更加寬松的貨幣政策?！辈贿^(guò)，柯林斯稱(chēng)，她尚未決定12月將如何投票，也未確定是否會(huì )對不同意的決議投反對票。自10月底的利率會(huì )議以來(lái)，柯林斯多次呼吁謹慎進(jìn)一步降息。她在本月早些時(shí)候表示，進(jìn)一步降息的條件“門(mén)檻相對較高”。

　　與之形成鮮明對比的是，威廉姆斯于上周五釋放了明確的降息信號。他表示，勞動(dòng)力市場(chǎng)下行風(fēng)險已上升，而通脹上行壓力有所緩解，“近期仍有進(jìn)一步降息的空間”，以推動(dòng)政策立場(chǎng)向中性水平靠攏。

　　威廉姆斯表示：“我認為當前的貨幣政策具有適度限制性，盡管相比我們近期采取行動(dòng)之前，限制性有所減弱。因此，我仍然認為，在短期內，聯(lián)邦基金利率目標區間有進(jìn)一步調整的空間，通過(guò)調整可使政策立場(chǎng)更接近中性區間，從而維持實(shí)現我們兩大目標之間的平衡?！?/p>

　　決策分歧的核心源于復雜的經(jīng)濟基本面?？铝炙怪赋?，9月就業(yè)數據表現“喜憂(yōu)參半”，新增崗位超出預期，但未改變勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步降溫的整體判斷。通脹方面，雙方仍存在共識性擔憂(yōu)?？铝炙姑鞔_提及“通脹方面存在風(fēng)險”；威廉姆斯雖認為通脹上行風(fēng)險有所緩解，但未否認價(jià)格壓力的持續性。

　　FOMC內部陣營(yíng)分化已十分清晰。分析指出，若鮑威爾、副主席杰斐遜與威廉姆斯組成“降息支持陣營(yíng)”，加上三位特朗普任命的理事支持，僅能獲得12名投票成員中的6票，距離多數通過(guò)仍差關(guān)鍵一票。

　　目前，擁有投票權的四位地區聯(lián)儲主席均對12月降息持保留態(tài)度，成為影響決議走向的“搖擺陣營(yíng)”。

　　“不確定性是宏觀(guān)經(jīng)濟和貨幣政策制定的普遍特征，”達拉斯聯(lián)儲主席洛根上周五表示，“政策制定者無(wú)法確切了解經(jīng)濟每個(gè)相關(guān)方面的當前狀態(tài)，更不用說(shuō)經(jīng)濟各部分如何運作或可能出現什么沖擊。但政策制定者仍必須做出政策決定?！?/p>

　　12月的決定正在成為多年來(lái)最接近的表決。德意志銀行高級經(jīng)濟學(xué)家Brett Ryan等一些人認為，威廉姆斯上周五的表態(tài)鎖定了降息。但其他人并不確定。