每經(jīng)記者|李星    每經(jīng)編輯|裴健如

　　10月16日，蔚被蔚來(lái)股價(jià)在新加坡下跌至6.25美元，新加降幅達10.2%。坡主截至當日收盤(pán)，權基前已蔚來(lái)（9866.HK）跌超7%，金起報收50.05港元。訴相

　　消息面上，控年新加坡的澄清主權財富基金——新加坡政府投資公司（GIC Private Limited）于2025年8月一紙訴狀將中國知名的電動(dòng)汽車(chē)制造商蔚來(lái)汽車(chē)及其首席執行官李斌、前首席財務(wù)官奉瑋告上美國法庭，蔚被指控該公司及高管涉嫌證券欺詐。新加

　　消息稱(chēng)，坡主GIC指控蔚來(lái)通過(guò)與其合作伙伴共同成立的權基前已武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司虛增收入和利潤，誤導投資者，金起導致GIC遭受投資損失。訴相

　　對于上述消息，控年《每日經(jīng)濟新聞》記者第一時(shí)間向蔚來(lái)方面進(jìn)行核實(shí)，但截至發(fā)稿未獲回應。

　　不過(guò)，記者發(fā)現，此起訴訟并非基于蔚來(lái)近期經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)，而是源于2022年6月，做空機構灰熊（Grizzly Research）對蔚來(lái)發(fā)布的一份做空報告。

　　2022年6月28日，灰熊發(fā)布報告稱(chēng)，蔚來(lái)或通過(guò)會(huì )計手段對盈利能力“造假”，其很可能利用一個(gè)未合并的關(guān)聯(lián)方來(lái)夸大收入和凈利潤率。

　　彼時(shí)，灰熊報告中指出，憑借出色的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，蔚來(lái)股價(jià)自2020年以來(lái)已上漲超過(guò)450%，這使其成為中國最有價(jià)值的電動(dòng)汽車(chē)公司之一。但支撐股價(jià)上漲的出色業(yè)績(jì)，是通過(guò)財務(wù)手段實(shí)現的。上述未被并表的關(guān)聯(lián)方就是由蔚來(lái)成立的武漢蔚能電池資產(chǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)武漢蔚能）。據其調查，武漢蔚能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易的形式，幫助蔚來(lái)創(chuàng )造業(yè)績(jì)。

　　針對灰熊發(fā)布做空報告，蔚來(lái)方面曾公開(kāi)回應稱(chēng)，“公司已觀(guān)察到這份報告。該報告內容充滿(mǎn)了大量不實(shí)信息以及對蔚來(lái)披露信息的誤讀。蔚來(lái)一直嚴格遵守上市公司相關(guān)準則，目前已針對該報告啟動(dòng)相關(guān)程序，請關(guān)注后續公告”。

　　據悉，蔚來(lái)于2022年8月26日發(fā)布公告稱(chēng)，公司已針對做空報告完成了獨立內部審查，審查全程由獨立委員會(huì )在第三方專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)的協(xié)助下進(jìn)行，其中包括一家國際律師事務(wù)所以及一家知名法務(wù)會(huì )計師事務(wù)所（非蔚來(lái)公司審計師）的法務(wù)會(huì )計專(zhuān)家，均未發(fā)現不當之處，所有指控均不成立。

　　2022年9月，美國證券交易所SEC也就做空報告一事向蔚來(lái)發(fā)出問(wèn)詢(xún)，就蔚能相關(guān)交易的會(huì )計處理要求公司解釋說(shuō)明。蔚來(lái)回復后，SEC再未有相關(guān)行動(dòng)。

　　不僅如此，針對灰熊做空報告，德意志銀行、摩根士丹利、JP摩根、大和資本等機構相繼發(fā)布報告稱(chēng)，不支持灰熊的報告結論，并指出灰熊提出關(guān)于蔚來(lái)電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（BaaS）的相關(guān)質(zhì)疑，是對BaaS模式的誤讀，以及混淆相關(guān)概念和數據。德意志銀行研究報告表示，“灰熊對蔚來(lái)電池資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的擔憂(yōu)毫無(wú)根據，商業(yè)模式的元素被嚴重誤解”。

　　對于蔚來(lái)突遭機構做空，全聯(lián)車(chē)商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)曾分析稱(chēng)，機構瞄準蔚來(lái)或因其近期在資本市場(chǎng)中較為火熱，而做空熱門(mén)中概股是這段時(shí)間的趨勢。

　　值得一提的是，這并不是GIC第一次對上市公司發(fā)起訴訟。GIC作為管理規模超千億美元的主權基金，曾多次對上市公司發(fā)起訴訟，指控對方導致GIC遭受投資損失。公開(kāi)資料顯示，近年來(lái)包括高通、默克、新基醫藥、暉致、英國石油等多家跨國企業(yè)均曾被GIC提起訴訟。一位投資機構分析師指出，GIC的法律行為往往具有雙重目的：一方面是財務(wù)訴求，另一方面也是其風(fēng)險管理策略的一部分，在市場(chǎng)波動(dòng)期通過(guò)法律手段對沖潛在投資損失。

　　據《聯(lián)合早報》報道，截至2025年3月底，GIC的20年年化實(shí)際回報率為3.8%，連續兩年低于4%，為2020財年以來(lái)最低水平。