監管部門(mén)近年多次下調人身險產(chǎn)品預定利率上限，分紅費通過(guò)非對稱(chēng)降息方式凸顯分紅險相對優(yōu)勢。潮下

　　非對稱(chēng)下調意味著(zhù)同等保費下分紅險的真相保障額度下降更溫和，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比相對提升，分紅費有助于吸引消費者重新評估分紅險的潮下價(jià)值。北京大學(xué)應用經(jīng)濟學(xué)博士后、真相教授朱俊生向界面新聞分析稱(chēng)，分紅費此舉體現了監管對分紅險“保障+收益共享”機制的潮下認可，也釋放了分紅險的真相競爭優(yōu)勢。

　　分紅險雖有吸引力，分紅費但其收益的潮下“不確定性”往往讓消費者困惑，甚至被誤導。真相

　　上海蘭迪律師事務(wù)所高級合伙人陳禹彥向界面新聞表示，分紅費分紅險從固定收益轉向浮動(dòng)收益的潮下過(guò)程中，存在較大的真相銷(xiāo)售誤導風(fēng)險。銷(xiāo)售人員為促成交易，可能會(huì )夸大分紅實(shí)現率，聲稱(chēng)分紅實(shí)現率可超100%，甚至將高檔分紅險產(chǎn)品演示利率解釋為確定性收益，誤導客戶(hù)認為能獲得高額穩定回報。

　　陳禹彥同時(shí)指出，分紅險的分紅收益取決于保險公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)成果，具有不確定性，公司經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)紅利可能為零。但銷(xiāo)售人員往往不會(huì )告知客戶(hù)這一點(diǎn)，刻意隱瞞收益的不確定性。分紅險是固定收益+浮動(dòng)收益模式，然而業(yè)務(wù)員容易將浮動(dòng)收益根據公司往年的分紅水平演示，將其納入固定收益范疇，讓客戶(hù)誤以為未來(lái)收益有較高確定性。

　　衡量預期與現實(shí)差距的一個(gè)重要指標是“分紅實(shí)現率”。

　　簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，分紅實(shí)現率=實(shí)際派發(fā)的紅利金額 ÷ 原先演示的紅利金額。例如，投保時(shí)演示未來(lái)某年度紅利1000元，而實(shí)際只分配了900元，則該年度分紅實(shí)現率為90%；若實(shí)際也是1000元，則實(shí)現率100%。該指標直觀(guān)反映了保險公司紅利兌現程度，數值越低意味著(zhù)實(shí)際分紅“打了折扣”越多。

　　根據監管要求，自2023年起各壽險公司需每年披露分紅險紅利實(shí)現率，以提升信息透明度。而后披露的數據令市場(chǎng)一片嘩然：2023年度近半數分紅險產(chǎn)品的紅利實(shí)現率低于100%，不少產(chǎn)品只有 25%~50% 左右。換言之，許多消費者實(shí)際拿到的紅利不到當初演示的一半。

　　一些中小保險公司情況更為嚴峻。百年人壽便是一個(gè)例子。

　　從2020年開(kāi)始，百年人壽重倉了復星國際、首開(kāi)股份（維權）、美凱龍等房地產(chǎn)企業(yè)。然而，隨著(zhù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整，這些投資成為其2022年虧損的主要來(lái)源。

　　據中債資信報告，百年人壽2022年可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)形成的其他綜合收益浮虧達76.25億元。自2023年二季度起，百年人壽便在償付能力披露上缺席。

　　百年人壽在2024年宣布，“根據分紅保險業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，我公司分紅型產(chǎn)品本分紅年度不進(jìn)行紅利分配”。0分紅引起不少消費者重新審視分紅險演示收益的可靠程度。

　　陳禹彥表示，香港保險前些年宣傳的高額收益實(shí)為浮動(dòng)收益，3年后普遍未達預期，其經(jīng)驗可借鑒：需警惕高收益誘惑，理性看待演示利率，關(guān)注保證收益；重視收益不確定性，不將預期當必然；關(guān)注產(chǎn)品細節條款，了解退保規則等以避損失；同時(shí)加強風(fēng)險意識，明白保險非無(wú)風(fēng)險理財工具。

　　另外，分紅險分紅的方式也對分紅水平產(chǎn)生影響。

　　明亞保險經(jīng)紀人鄭琳向界面新聞表示，相比于現金分紅，更推薦保額分紅?！艾F金分紅直接到賬后，客戶(hù)通常有兩種處理方式：一是直接領(lǐng)取，但前期分紅較少，若客戶(hù)資金量不大，這筆錢(qián)實(shí)際意義有限；二是放入萬(wàn)能賬戶(hù)增值，但目前萬(wàn)能賬戶(hù)保底利率不高，結算利率也受壓制，長(cháng)期效益不如保額分紅?！?/p>

　　鄭琳表示同意，保額分紅無(wú)需領(lǐng)取，直接利滾利用于購買(mǎi)保額，長(cháng)期下來(lái)，客戶(hù)的現金價(jià)值和養老金都會(huì )更多。多數客戶(hù)買(mǎi)保險并非為近期現金流，而是著(zhù)眼幾十年后的教育金、養老金等長(cháng)期規劃。保額分紅能讓資金在后期產(chǎn)生放大效果，因此一般會(huì )選擇保額分紅的交清增額方式。

　　監管打補丁

　　為避免險企為提升吸引力，罔顧自己的實(shí)際情況進(jìn)行分紅，監管多次對如何分紅進(jìn)行限制，讓分紅水平和公司經(jīng)營(yíng)水平牢牢綁定，禁止“內卷”。

　　早在2020年2月，原銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于強化人身保險精算監管有關(guān)事項的通知》，修訂完善了分紅保險利益演示的方法，明確了演示利率上限，并將紅利分配比例統一為70%，將險企自主調節的空間壓縮，既能防范銷(xiāo)售誤導和惡性競爭，也有利于防范行業(yè)利差損風(fēng)險，防止公司通過(guò)分紅演示進(jìn)行惡性競爭。

　　今年6月，監管層下發(fā)了《關(guān)于分紅險分紅水平監管意見(jiàn)的函》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“意見(jiàn)函”）。該意見(jiàn)函列明擬定分紅對應的投資收益率高于該公司分紅賬戶(hù)近三年收益水平等六類(lèi)情形須特別審議，核心宗旨是真實(shí)合理設定分紅水平，杜絕盲目抬高紅利的“內卷式”競爭，引導行業(yè)回歸穩健可持續的發(fā)展軌道。

　　此次意見(jiàn)函也呼應了此前的窗口指導意見(jiàn)。早在2024年3月監管就對行業(yè)發(fā)布過(guò)分紅險分紅水平的“限高”要求，彼時(shí)曾將部分中小險企分紅險結算利率上限約束在3.2%左右、大型險企約3.0%。

　　意見(jiàn)函被視為“限高令”的升級版，通過(guò)引入動(dòng)態(tài)指標約束取代一刀切上限，讓有實(shí)力的保險公司在審慎論證后可以突破此前分紅上限，而實(shí)力欠佳者則受到更嚴格限制。

　　有險企戰略部人士向界面新聞分析，低評級公司受限于監管收緊與特儲賬戶(hù)約束，其分紅實(shí)現率或進(jìn)一步“跳水”，部分公司甚至面臨喪失分紅資格的風(fēng)險；而高評級頭部險企，憑借穩健的投資能力，充足特儲及合規優(yōu)勢，可通過(guò)審批機制維持競爭力，進(jìn)一步擴大市場(chǎng)份額。

　　北京聯(lián)合大學(xué)金融系講師楊澤云向界面新聞表示，分紅險的本質(zhì)是保險公司與客戶(hù)共同分享保險經(jīng)營(yíng)的盈利，其初衷仍然是保險保障。因此，為客戶(hù)提供保險保障是分紅險吸引客戶(hù)的主要動(dòng)力，而為客戶(hù)提供分紅是在保險保障之外的額外收益。如此來(lái)看，滿(mǎn)足客戶(hù)的風(fēng)險保障才是分紅險發(fā)展的原動(dòng)力。當然，如果保險公司通過(guò)良好的經(jīng)營(yíng)，為客戶(hù)取得較高的分紅收益，錦上添花，更具有競爭力。

　　朱俊生向界面新聞建議，消費者在選購分紅險產(chǎn)品時(shí)應重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)核心維度，即長(cháng)期投資能力、歷史紅利實(shí)現情況、產(chǎn)品設計透明度和自身需求匹配度。

　　“分紅險適合長(cháng)期持有以發(fā)揮復利效應，消費者避免單純追求高分紅而忽視保障本質(zhì)與資金流動(dòng)性需求。選擇分紅險時(shí)，優(yōu)先選擇分紅方式（現金紅利或保額紅利）說(shuō)明清晰、分紅規則公開(kāi)透明的產(chǎn)品?！敝炜∩赋?。

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