【導讀】央行重啟國債買(mǎi)賣(mài)操作，央行出手長(cháng)端利率債、類(lèi)產(chǎn)品火“固收+”理財有望受益

　　中國基金報記者 李樹(shù)超 張玲

　　年初曾暫停的央行出手公開(kāi)市場(chǎng)國債買(mǎi)賣(mài)操作在10月已恢復。央行近日公布的類(lèi)產(chǎn)品火各項工具流動(dòng)性投放情況顯示，10月已投放200億元。央行出手

　　市場(chǎng)專(zhuān)家普遍看重央行重啟操作釋放的類(lèi)產(chǎn)品火信號意義，認為利好債市，央行出手長(cháng)端利率債理財、類(lèi)產(chǎn)品火“固收+”理財產(chǎn)品等有望受益，央行出手建議投資者把握投資機會(huì )。類(lèi)產(chǎn)品火

　　釋放穩增長(cháng)信號

　　業(yè)內人士表示，央行出手央行重啟國債買(mǎi)賣(mài)操作，類(lèi)產(chǎn)品火釋放了穩增長(cháng)信號，央行出手將提振債市信心。類(lèi)產(chǎn)品火

　　興銀理財投資研究部相關(guān)人員表示，央行出手中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在2025金融街論壇年會(huì )上明確表示“債市整體運行良好”，傳遞出當前利率水平處于政策合意區間的信號，同時(shí)提及“向非銀機構提供流動(dòng)性支持”，有助于穩定市場(chǎng)預期。對債市而言，今年四季度經(jīng)濟或延續弱修復，疊加央行重啟國債買(mǎi)賣(mài)操作帶動(dòng)寬松預期升溫，市場(chǎng)整體偏順風(fēng)，有望開(kāi)啟一輪修復行情。

　　中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認為，央行重啟國債買(mǎi)賣(mài)操作釋放出政策維穩信號，旨在引導市場(chǎng)預期，配合財政政策并緩解中長(cháng)期流動(dòng)性缺口。200億元的操作規模雖然不大，但其信號意義大于實(shí)際規模，提振了債市信心，尤其是中長(cháng)久期利率債需求顯著(zhù)上升。

　　“當前重啟國債買(mǎi)賣(mài)是基于債市運行狀況改善、政策協(xié)同需求及流動(dòng)性管理的綜合考量?！眹?lián)民生證券基金研究聯(lián)席首席分析師張菁分析，國債買(mǎi)賣(mài)是貨幣政策工具箱之一，其功能定位是基礎貨幣投放的渠道和流動(dòng)性管理工具。當前債市收益率曲線(xiàn)符合央行的合意水平，10年期國債收益率從1月均值1.64%逐步上行至10月均值1.84%，債市風(fēng)險有所緩解。

　　除了引導市場(chǎng)預期外，恢復國債買(mǎi)賣(mài)操作進(jìn)一步釋放穩增長(cháng)信號，有助于穩定今年四季度和明年一季度宏觀(guān)經(jīng)濟運行。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青判斷，當前，10年期國債收益率已升至1.8%附近，期限利差走闊，債市整體運行狀況良好，具備恢復國債買(mǎi)賣(mài)的條件。10月恢復國債買(mǎi)賣(mài)并不影響四季度降準預期，接下來(lái)央行將綜合運用各類(lèi)價(jià)格型和數量型政策工具，加大穩增長(cháng)力度。

　　在中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明看來(lái)，一方面，凈買(mǎi)入的操作模式體現了央行呵護流動(dòng)性和穩定債市預期的目標；另一方面，200億元較低的凈買(mǎi)入規模體現了央行操作穩健，避免對債市預期造成過(guò)度影響?！安慌懦罄m央行加大國債凈買(mǎi)入規模對沖其他貨幣工具到期壓力的可能性?？偟膩?lái)看，央行穩中偏松的政策取向料將延續?！?/p>

　　長(cháng)端利率或將進(jìn)一步下行

　　債券類(lèi)理財迎投資機會(huì )

　　10月下旬以來(lái)，國債長(cháng)端利率逐步下行。受訪(fǎng)機構和人士認為，后續長(cháng)端利率或將進(jìn)一步下行，相關(guān)理財產(chǎn)品將從中受益，建議投資者及時(shí)把握投資機會(huì )。

　　張菁認為，短期來(lái)看，央行恢復購債的利好情緒帶動(dòng)長(cháng)端利率下行。展望后市，雖然整體看好債市，但下行空間打開(kāi)還需要進(jìn)一步支撐，可以觀(guān)察央行買(mǎi)債規模和期限是否超預期。

　　她進(jìn)一步表示，債市運行還受經(jīng)濟復蘇、中美談判等宏觀(guān)因素影響，如果未來(lái)經(jīng)濟復蘇超預期，市場(chǎng)利率上行，將導致債券價(jià)格下跌，理財產(chǎn)品凈值或會(huì )再次回撤。同時(shí)，今年以來(lái)，股市持續走強，債市受“股債蹺蹺板”效應壓制，投資者需多方觀(guān)察，把握投資機會(huì )。

　　“國債長(cháng)端利率在10月下旬已呈現下行趨勢，央行重啟國債買(mǎi)賣(mài)操作后，收益率可能進(jìn)一步溫和下行?！眾滹w鵬認為，中長(cháng)久期純債固收型產(chǎn)品和偏債混合型產(chǎn)品更具配置價(jià)值。背后的原因在于，央行買(mǎi)債直接支撐利率債價(jià)格，期限利差收窄利好中長(cháng)端，理財可能通過(guò)拉長(cháng)久期、增配非活躍券捕捉利差機會(huì )。建議投資者優(yōu)先選擇投資范圍涵蓋利率債的理財產(chǎn)品，并關(guān)注產(chǎn)品歷史收益的穩定性等因素。

　　睿智新虹理財研究院認為，當前，那些以債券為底層資產(chǎn)的銀行理財面臨巨大的收益率壓力，央行這一操作利好利率債品種，理財產(chǎn)品凈值有望受益于債券價(jià)格的溫和上漲，尤其是那些久期相對較長(cháng)的產(chǎn)品。

　　部分機構人士還看好中短端信用債，以及多元資產(chǎn)的配置機會(huì )。

　　前述興銀理財投資研究部相關(guān)人員認為，央行重啟國債買(mǎi)賣(mài)，中短端信用債受益較為明顯。一方面，央行操作將直接改善流動(dòng)性環(huán)境；另一方面，信用利差仍具有壓縮空間，當前配置價(jià)值較為突出。理財產(chǎn)品可從兩方面著(zhù)手布局：一是加大中短端信用債配置，爭取獲取穩定的票息收益；二是采取“逢回調布局、波段操作”策略，把握長(cháng)端利率波動(dòng)中的交易機會(huì )。

　　具體到操作層面，張菁建議，對于債券投資，投資者需不斷優(yōu)化持倉結構，適當增配每日開(kāi)放型或1個(gè)月以?xún)鹊亩ㄩ_(kāi)產(chǎn)品，以增強流動(dòng)性，應對市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)，可以考慮分散投資，降低純固收類(lèi)產(chǎn)品的占比，增配含有權益資產(chǎn)的“固收+”產(chǎn)品以平衡風(fēng)險。適當關(guān)注產(chǎn)品新趨勢，如多元資產(chǎn)配置、長(cháng)周期和分紅型產(chǎn)品，在低利率環(huán)境下?tīng)幦「呤找妗?/p>

　　睿智新虹理財研究院也提醒，投資不光要考慮勝率，在承受合理風(fēng)險的前提下需要考慮性?xún)r(jià)比（賠率）。在目前的資產(chǎn)配置中，可以將估值相對合理的股票類(lèi)資產(chǎn)納入投資視野，借助“固收+權益”類(lèi)理財是不錯的選擇。

　　編輯：杜妍

　　校對：?jiǎn)桃?/p>

　　制作：艦長(cháng)

　　審核：陳思揚

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