兩輪注銷(xiāo)潮

　　近10年來(lái)，注銷(xiāo)潮私募基金行業(yè)加速出清。私募

　　目前來(lái)自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中基協(xié)”）的機構局最新數據顯示，截至2025年8月末，迎行業(yè)變存續私募基金管理人19614家。注銷(xiāo)潮其中，私募私募證券投資基金管理人7684家；私募股權、機構局創(chuàng )業(yè)投資基金管理人11740家；私募資產(chǎn)配置類(lèi)基金管理人6家；其他私募投資基金管理人184家。迎行業(yè)變

　　事實(shí)上，注銷(xiāo)潮近10年私募基金管理人的私募數量在持續下降，這與基金行業(yè)的機構局注銷(xiāo)潮息息相關(guān)。

　　據中基協(xié)官網(wǎng)數據統計，迎行業(yè)變截至10月13日，注銷(xiāo)潮年內已注銷(xiāo)私募基金管理人1014家，私募較去年同期的機構局1297家，減少283家，降幅約22%。其中，“主動(dòng)注銷(xiāo)”“協(xié)會(huì )注銷(xiāo)”“12個(gè)月無(wú)在管注銷(xiāo)”以及“依公告注銷(xiāo)”4種類(lèi)型注銷(xiāo)數量分別為486家、454家、71家和3家。

　　而9月下旬，在國新辦舉行的“高質(zhì)量完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發(fā)布會(huì )上，中國證監會(huì )主席吳清介紹，“私募基金風(fēng)險整治扎實(shí)推進(jìn)，約7000家僵尸機構完成出清，‘偽私募’等增量風(fēng)險基本得到遏制?！?/p>

　　最新數據顯示，截至2025年10月13日，自2016年以來(lái)的近10年間，私募機構注銷(xiāo)數量高達24171家。

　　回顧私募機構的發(fā)展，其經(jīng)歷了兩輪注銷(xiāo)潮，最早一輪始于2016年。

　　據中基協(xié)數據統計，2015年基金管理人年度注銷(xiāo)數量?jì)H為51家，但一年后的2016年狂飆至11249家，暴增220倍。

　　其中最直接的原因是“空殼私募”的專(zhuān)項清理。

　　2016年2月5日，基金業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規范私募基金管理人登記若干事項的公告》（俗稱(chēng)“二五公告”），它扔下了一枚“重磅炸彈”：已登記但尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人（即“空殼私募”），必須在2016年8月1日前備案首只產(chǎn)品，否則將被注銷(xiāo)管理人登記。

　　在“二五公告”發(fā)布前，已登記的私募機構有約2.5萬(wàn)家，其中超過(guò)1.2萬(wàn)家是未備案產(chǎn)品的“空殼機構”。這些機構很多只是為了持有一個(gè)金融牌照，并無(wú)實(shí)際業(yè)務(wù)。

　　結果是截至2016年8月1日大限，由于絕大部分空殼機構無(wú)法或無(wú)意備案產(chǎn)品，基金業(yè)協(xié)會(huì )一次性公告注銷(xiāo)了超過(guò)7800家私募機構。這一舉措直接導致了2016年注銷(xiāo)數據的暴增。

　　隨后，私募機構注銷(xiāo)數量逐步回落?；驹诿磕?000余家左右徘徊：2017年為1524家，2018年為772家，2019年為1072家，2020年為1057家，2021年為1234家。

　　新一輪私募機構注銷(xiāo)潮則自2022年開(kāi)始。

　　2022年注銷(xiāo)2210家，同比大增79%；2023年，私募機構新一輪注銷(xiāo)達到峰值，全年注銷(xiāo)2537家，同比增加15%。

　　此后私募機構注銷(xiāo)再降速。2024年為1502家，2025年（截至10月13日）為1014家。

　　“新一輪出清浪潮中，首當其沖的是抗風(fēng)險能力較弱的中小私募，以及深受IPO退出渠道收窄困擾的股權類(lèi)機構。甚至部分背靠產(chǎn)業(yè)或國資的‘實(shí)力派’也未能幸免，凸顯了行業(yè)困境的普遍性與深度?！币晃凰侥夹袠I(yè)資深人士介紹。

　　與2016年“政策突襲式”的清理不同，近幾年私募機構的注銷(xiāo)潮是監管政策持續發(fā)力、市場(chǎng)波動(dòng)共同作用的結果。

　　新一輪私募機構注銷(xiāo)潮背后最大原因是監管持續“扶優(yōu)限劣”，私募合規成本與生存門(mén)檻急劇抬高，監管層通過(guò)一系列規則，實(shí)質(zhì)性地將私募（尤其是證券私募）的門(mén)檻提升到了“類(lèi)公募”水平。

　　2023年5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引正式實(shí)施。這份被稱(chēng)為“私募史上最嚴新規”的文件正式生效。它從資本金、人員、制度、場(chǎng)所等方面全面提高了對私募機構的要求。特別是針對投資門(mén)檻提升，私募證券產(chǎn)品的初始募集規模大幅提升至1000萬(wàn)元。

　　“私募產(chǎn)品門(mén)檻提升到最低1000萬(wàn)元，且每個(gè)產(chǎn)品必須保持全年平均資產(chǎn)1000萬(wàn)元以上。相當于是‘小公募’，門(mén)檻相比之前的100萬(wàn)元提升了10倍。這不僅是數字的十倍增長(cháng)，更是對私募機構募資能力、品牌信譽(yù)和持續運營(yíng)實(shí)力的終極考驗，直接將大量‘草臺班子’拒之門(mén)外?！睂Υ?，一位私募人士表示。

　　新一輪注銷(xiāo)潮的三大推手

　　2022年以來(lái)，私募機構處于“常態(tài)化出清”狀態(tài)，市場(chǎng)的“冰河期”、行業(yè)的“自我凈化”和監管的“高壓線(xiàn)”成為新一輪注銷(xiāo)潮的三大推手。

　　一位股權私募基金董事長(cháng)表示，“此輪注銷(xiāo)潮中，股權私募的退出壓力顯著(zhù)高于證券類(lèi)同行。主要困境是受IPO節奏放緩、撤材料增多影響，項目退出難，超額分成無(wú)法實(shí)現。同時(shí)，發(fā)行5年以上鎖定期基金極為困難，生存壓力巨大?！?/p>

　　盡管證券類(lèi)基金在流動(dòng)性管理上具備相對優(yōu)勢，但其同樣面臨嚴峻考驗。

　　一位私募證券機構人士透露：“2022至2024年間，市場(chǎng)低迷與業(yè)績(jì)下滑形成了負向循環(huán)。管理費收入隨規模萎縮而銳減，業(yè)績(jì)報酬更是無(wú)從談起。在新發(fā)基金舉步維艱的同時(shí)，存量產(chǎn)品還面臨持續的贖回壓力，許多機構最終因規模跌破清盤(pán)線(xiàn)或無(wú)法覆蓋運營(yíng)成本而退出市場(chǎng)?！?/p>

　　同時(shí)，行業(yè)運營(yíng)成本的攀升進(jìn)一步加劇了生存壓力。據私募人士介紹，在當前嚴監管下，維持一個(gè)私募牌照的成本（人力、場(chǎng)地、合規、審計等）每年要支出100萬(wàn)元至幾百萬(wàn)元。

　　“若連續三年處于凈消耗狀態(tài)，實(shí)繳一千萬(wàn)的注冊資金就花光了?！鄙鲜鏊侥既耸空f(shuō)。

　　對于那些本就業(yè)務(wù)清淡、只想“持牌觀(guān)望”的機構來(lái)說(shuō)，繼續保留牌照已不再經(jīng)濟，因此大量小私募選擇主動(dòng)注銷(xiāo)。

　　另一方面，近幾年監管層對違規行為的查處力度加大，一批失聯(lián)機構、“偽私募”、“亂私募”等存在問(wèn)題的機構被基金業(yè)協(xié)會(huì )強制注銷(xiāo)。

　　事實(shí)上，與2016年相比，2023年的出清不再是政策引發(fā)的“突發(fā)性地震”，而更像是一場(chǎng)持續已久的“監管、市場(chǎng)、行業(yè)”三重壓力造成的“嚴酷氣候”下的自然淘汰。

　　值得一提的是，新一輪注銷(xiāo)潮下，監管建立了常態(tài)化的核查和退出機制。對于那些長(cháng)期沒(méi)有發(fā)行產(chǎn)品、沒(méi)有實(shí)際運營(yíng)，或無(wú)法滿(mǎn)足持續運營(yíng)條件的“僵尸機構”，中基協(xié)定期、批量地予以注銷(xiāo)。

　　生存之道

　　專(zhuān)家普遍認為，接下來(lái)，私募機構出清趨勢仍將延續，但速度和數量會(huì )比前幾年大幅下降，未來(lái)一年注銷(xiāo)兩三千家的情況或難再現。

　　中國私募行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“強者恒強、剩者為王”的深度整合階段。

　　“被注銷(xiāo)的私募機構大多是中小私募，留下的是比較大的機構，這種出清對行業(yè)不是壞事?！币晃凰侥紮C構高管表示。

　　多位接受采訪(fǎng)的私募人士均認為，從發(fā)展趨勢來(lái)看，頭部私募機構規模將越來(lái)越大，中小機構生存空間收窄，同時(shí)行業(yè)分化加劇。

　　對此，格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興表示，此前私募“野蠻生長(cháng)”，機構數量一度激增至數萬(wàn)家，良莠不齊。當前的注銷(xiāo)潮是行業(yè)從“量的擴張”走向“質(zhì)的提升”的必然調整。

　　一位股權私募總經(jīng)理表示，未來(lái)的競爭將是專(zhuān)業(yè)化、合規化和品牌化的綜合實(shí)力比拼。因此未來(lái)有實(shí)力的私募機構將做大做強，而小私募可能會(huì )越來(lái)越少。比如，未來(lái)可能是一些上市公司集團，甚至國企成立私募股權基金，反而個(gè)人系私募股權基金的發(fā)展空間較小。

　　對于私募機構的生存發(fā)展，記者發(fā)現，機構主要聚焦于三方面：

　　一是根本在于業(yè)績(jì)：沒(méi)有可持續的優(yōu)秀業(yè)績(jì)，一切無(wú)從談起。二是關(guān)鍵在于募資：在存量市場(chǎng)中，找到認可自身策略的增量資金是巨大挑戰。三是基礎在于合規：高昂的合規成本是必須跨越的經(jīng)營(yíng)門(mén)檻。

　　面對分野，不同的私募選擇不同的生存路徑：有的走“小而美”的精品路線(xiàn)，深耕特定策略，服務(wù)同心客群，不貪大而求強；有的構筑“類(lèi)公募”的綜合平臺，通過(guò)多元策略和完善中后臺，以機構化運作搏擊市場(chǎng)。

　　一位私募老總表示，“私募要生存發(fā)展，投研體系要適合長(cháng)期生存，同時(shí)需要投入基本的合規成本，以及把更多資金精力投入到研究，以求獲得更可持續的業(yè)績(jì)來(lái)獲得更多投資人認可?！?/p>

　　格上基金研究員蔣睿指出，私募行業(yè)當前存在頭部競爭白熱化，而中小機構生存空間收窄等挑戰。對于頭部機構而言可依托規模優(yōu)勢布局全策略，而中小機構則需避開(kāi)同質(zhì)化競爭。此外，中小機構通常欠缺投研資源，可委托第三方機構完成信息披露報送、審計備案等非核心業(yè)務(wù)，將資源集中于投研，或通過(guò)與高校、產(chǎn)業(yè)園區合作建立人才儲備等。

　　格上基金研究員托合江則認為，對于私募機構而言，需要強化合規內控，按照規定條件運營(yíng)，特別是中小機構尋求差異化競爭。

　?。ㄗ髡撸禾丶s記者龐華瑋 編輯：姜詩(shī)薔）

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