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內容摘要：本報chinatimes.net.cn）記者栗鵬菲 葉青 北京報道在公募基金行業(yè)，明星基金經(jīng)理的業(yè)績(jì)出現起伏本是常態(tài)。然而，當一位曾被贊譽(yù)為“價(jià)值派代表人物”的行業(yè)老將，連續三年業(yè)績(jì)跑輸基準，且旗下產(chǎn)

本報（chinatimes.net.cn）記者栗鵬菲 葉青 北京報道

在公募基金行業(yè)，銀華銀行明星基金經(jīng)理的基金焦巍基民業(yè)績(jì)出現起伏本是常態(tài)。然而，重倉著(zhù)熊當一位曾被贊譽(yù)為“價(jià)值派代表人物”的狂潮行業(yè)老將，連續三年業(yè)績(jì)跑輸基準，犀利且旗下產(chǎn)品規模大幅縮水超90億元時(shí)，牛市便顯得尤為刺眼。市思銀華基金旗下老將焦巍，硬剛正身處這樣的銀華銀行輿論漩渦。

記者注意到，基金焦巍基民在天天基金網(wǎng)的重倉著(zhù)熊銀華富裕主題A討論區內，失望情緒彌漫，狂潮有基民直言基金經(jīng)理“吊在一棵樹(shù)上”“牛市里仍抱著(zhù)‘熊市思維’”，犀利更有尖銳評論稱(chēng)其“水平堪憂(yōu)”。牛市

Wind數據顯示，截至2025年10月13日，其管理的銀華富裕主題A今年以來(lái)收益率僅為0.66%，在滬深300指數上漲16.75%的背景下，這一表現顯得尤為黯淡。更令市場(chǎng)側目的是，天天基金網(wǎng)數據顯示，該基金資產(chǎn)規模從2022年6月30日的197.31億元降至2025年6月30日的107.06億元，在三年間萎縮超過(guò)90億元，從高位滑落，折射出投資者信心的流失與策略有效性的質(zhì)疑。

高集中度投資：收益與風(fēng)險的“雙刃劍”

據公開(kāi)資料顯示，銀華富裕主題A在2006年11月16日首發(fā)，至今已運行接近18年，是基金市場(chǎng)上最早的一批基金產(chǎn)品之一，成立以來(lái)（截至2025年10月13日）該基金凈值累計上漲779.53%。

2020年，基金經(jīng)理焦巍憑借重倉貴州茅臺、山西汾酒等消費股，助力銀華富裕主題A實(shí)現87.78%的凈值增長(cháng)，一舉在行業(yè)內站穩腳跟，奠定了其行業(yè)地位。

銀華富裕主題A歷年收益率。Wind數據，截至2025年10月13日

然而，市場(chǎng)風(fēng)云變幻，隨著(zhù)消費板塊估值回落，焦巍迅速調整投資方向，將目光轉向銀行、保險等金融股。截至2025年二季度末，銀華富裕主題A的前十大持倉中，有五席屬于招商銀行、中信銀行等銀行股，合計倉位達34%，再加上中國太保與中國平安兩只保險股，金融板塊整體權重接近50%。然而這種近乎“陣地戰”式的布局，在A(yíng)I、算力及新能源等成長(cháng)板塊輪番表現的市場(chǎng)中顯得格格不入。

銀華富裕主題A 2025年二季度重倉股。Wind數據，截至2025年6月30日

焦巍曾在銀華富裕主題A 2025年中期報告中坦言，出于對分紅比較的考量，將資金從公用事業(yè)板塊轉向金融板塊，并進(jìn)一步向股份制銀行和區域城商行傾斜。例如，杭州銀行、江蘇銀行等城商行，被他視為“經(jīng)濟造血功能可持續恢復地區”的典型代表。

某券商基金研究員在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)指出，高集中度投資策略在不同市場(chǎng)環(huán)境下表現各異。在震蕩市中，這種策略或許能發(fā)揮一定的防御作用。但在風(fēng)格快速切換的行情中，卻極易踏空，錯失投資機會(huì )。

該研究員進(jìn)一步分析道，以2025年前三季度為例，A股市場(chǎng)中AI、算力板塊漲幅均超過(guò)50%，而銀行業(yè)受地產(chǎn)風(fēng)險傳導和利率市場(chǎng)化改革等因素影響，估值持續承壓。在此背景下，焦巍重倉的招商銀行、中信銀行年內漲幅不足7%，因此該基金和鵬華碳中和主題等年內漲幅翻倍的基金，也就形成了鮮明對比。

更值得警惕的是，焦巍這種“陣地戰”式的投資打法，還暗藏著(zhù)流動(dòng)性風(fēng)險。該研究員進(jìn)一步警示：“中小銀行股的流動(dòng)性相對較弱，一旦市場(chǎng)出現恐慌性?huà)伿?，基金凈值可能?huì )經(jīng)歷‘大起大落’的劇烈波動(dòng)?！彼a充強調：“其實(shí)，基金經(jīng)理投資風(fēng)格從消費板塊轉向金融板塊，本身并無(wú)不可。但若缺乏對行業(yè)周期的前瞻性判斷，高集中度投資反而會(huì )放大風(fēng)險，給基金帶來(lái)更大的不確定性?！?/p>

針對基金經(jīng)理及投研團隊是否調整現有策略一事，《華夏時(shí)報》記者致電銀華基金并發(fā)送書(shū)面采訪(fǎng)函，截至發(fā)稿未獲正面回復。

基金“明星化”，投研體系隱憂(yōu)浮現

焦巍所遭遇的投資困境，在某種程度上，是價(jià)值型基金經(jīng)理在當前復雜市場(chǎng)環(huán)境中集體面臨挑戰的一個(gè)典型縮影。

在近期的運作分析中，焦巍提出了“知其雄，守其雌”的規避策略，其核心意圖是聚焦那些現金流穩定、分紅回報良好的投資標的，以此尋求絕對回報。然而，市場(chǎng)的實(shí)際走勢卻與他的這一判斷顯著(zhù)背離。這一現象背后，反映出他對行業(yè)景氣度變化的敏感度存在明顯不足。

一位資深私募從業(yè)人員在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)指出：“價(jià)值投資的本質(zhì)在于尋找價(jià)格低于內在價(jià)值的投資標的，但這絕不意味著(zhù)可以忽視行業(yè)景氣度的變化?！苯陙?lái)，銀行業(yè)面臨著(zhù)息差壓力增大、資產(chǎn)質(zhì)量存憂(yōu)等諸多問(wèn)題，這些問(wèn)題對銀行股價(jià)形成了明顯的壓制?；鸾?jīng)理在堅守價(jià)值投資理念的同時(shí)，必須對行業(yè)基本面的變化保持高度敏感，及時(shí)調整投資策略。

焦巍從消費板塊到金融板塊的劇烈投資轉向，不僅是對其個(gè)人投資判斷力的巨大考驗，更深刻地反映出基金公司投研體系存在的深層次問(wèn)題。數據顯示，銀華富裕主題A的基金規模盡管大幅縮水，但它依然是銀華基金旗下規模較大的主動(dòng)權益產(chǎn)品。

上述私募從業(yè)人員認為，這種狀況源于基金公司對明星基金經(jīng)理的過(guò)度依賴(lài)?！霸诨鸸尽餍腔倪^(guò)程中，公募一度受益頗多。一位基金經(jīng)理‘出圈’后，其在市場(chǎng)認知方面的快速提升往往會(huì )給基金公司帶來(lái)不少紅利，基金經(jīng)理本人管理的新基金往往能在首發(fā)時(shí)就取得好成績(jì)，基金公司也可以趁此機會(huì )擴大規模，甚至‘彎道超車(chē)’，為團隊配備更多更好的投研人才?！?/p>

“然而，如果基金管理人缺乏完善的決策和風(fēng)控流程，明星基金經(jīng)理話(huà)語(yǔ)權過(guò)大，一旦基金經(jīng)理判斷失誤，投資者可能會(huì )遭受大額虧損。如今如何減少對個(gè)人能力的過(guò)分依賴(lài)，成了擺在很多基金公司投研體系建設面前的一大重要命題?！鄙鲜鏊侥紡臉I(yè)人員表示，證監會(huì )印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，其本質(zhì)上是要求公募基金盡快從“規模擴張”向“能力建設”，從“明星時(shí)代”到“平臺時(shí)代”轉型。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶