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騰訊、阿里財報披露AI戰備 誰(shuí)在掙錢(qián)，誰(shuí)在燒錢(qián)？

發(fā)布時(shí)間：2025-11-30 15:20:22 來(lái)源：四海皆兄弟網(wǎng) 作者：知識

AI，騰訊增長(cháng)新引擎

從二季度業(yè)績(jì)來(lái)看，阿里AI不再是財報雙方財報中的一個(gè)概念，而是披露驅動(dòng)增長(cháng)的實(shí)質(zhì)性力量，兩家公司都找到了將AI轉化為收入的戰備掙錢(qián)有效路徑，盡管模式截然不同。燒錢(qián)

騰訊的騰訊AI故事并非聚焦于單一部門(mén)的增長(cháng)，而是阿里將AI作為效率“潤滑劑”，全面賦能游戲+廣告為主的財報現有業(yè)務(wù)，從而創(chuàng )造了更穩定的披露增長(cháng)。

最顯著(zhù)的戰備掙錢(qián)例子是其營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)（廣告）收入同比大增20%，騰訊在財報中明確指出，燒錢(qián)這得益于“AI驅動(dòng)的騰訊廣告平臺優(yōu)化”，AI被用于廣告創(chuàng )作、阿里投放、財報推薦及效果分析，實(shí)現廣告點(diǎn)擊率、轉化率及廣告主投入提升，顯著(zhù)提升了廣告主的投資回報率，讓騰訊龐大的社交流量變得比以往任何時(shí)候都更值錢(qián)，帶動(dòng)了廣告主對視頻號、小程序及微信搜一搜的投放需求。

游戲作為騰訊的支柱業(yè)務(wù)，已連續第三個(gè)季度保持20%以上的增速。其《王者榮耀》及《和平精英》等長(cháng)青游戲進(jìn)一步平臺化，并加大AI應用力度。

騰訊正廣泛部署AI工具，用于加速游戲內容制作、創(chuàng )建更逼真的虛擬角色，還采用AI驅動(dòng)的營(yíng)銷(xiāo)手段吸引新玩家及提升參與度，這直接提升了開(kāi)發(fā)效率和用戶(hù)體驗，也帶動(dòng)了游戲收入增長(cháng)。

值得注意的是，騰訊在財報中還主動(dòng)透露GPU租賃、API令牌的調用拉動(dòng)了企業(yè)服務(wù)收入增速回升——這種細顆粒度的披露在以往并不多見(jiàn)。

正如馬化騰所言，騰訊“在A(yíng)I領(lǐng)域持續投入并從中獲益”，其最大的機遇在于，AI像催化劑一樣滲透進(jìn)各個(gè)業(yè)務(wù)線(xiàn)，讓各業(yè)務(wù)板塊運轉得更高效、盈利能力更強。

反觀(guān)阿里，其公布的財報顯示，云智能集團當季收入為333.98億元，增速加快至26%，創(chuàng )三年新高，主要是由于公共云業(yè)務(wù)收入增長(cháng)加快帶動(dòng)。其中，AI相關(guān)產(chǎn)品采用量提升，相關(guān)收入已連續八個(gè)季度保持三位數增長(cháng)，二季度AI相關(guān)產(chǎn)品收入已經(jīng)占阿里云外部商業(yè)化收入超20%。

在業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )上，阿里集團CEO兼云智能集團CEO吳泳銘稱(chēng)，一方面，企業(yè)對AI相關(guān)產(chǎn)品的需求依然旺盛，包括訓練和推理等方面的需求；另一方面，相比傳統的云計算，AI將助推云計算市場(chǎng)集中度提高，因為AI技術(shù)的出現導致開(kāi)發(fā)者在開(kāi)發(fā)應用時(shí)需要的技術(shù)棧比以往會(huì )多很多，從而推動(dòng)他們選擇具備全方位技術(shù)產(chǎn)品組合的廠(chǎng)商，而阿里云在大數據、數據庫、AI技術(shù)棧、算力、模型能力、開(kāi)源生態(tài)等方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢。

同時(shí)，阿里體系內的C端（面向消費者）應用亦取得多個(gè)AI方向進(jìn)展：高德地圖全面AI化，釘釘完成AI升級，淘寶平臺也實(shí)現AI搜索、AI廣告平臺應用升級，提升了消費者體驗和商家經(jīng)營(yíng)效率。

不過(guò)，不同于阿里云、騰訊云等B端（面向企業(yè)）業(yè)務(wù)直接向企業(yè)出租AI服務(wù)器、銷(xiāo)售AI軟件和服務(wù)等直觀(guān)形式，AI化的C端應用、原生AI應用（騰訊元寶、阿里通義等）如何變現產(chǎn)生收入，還無(wú)法讓人一眼看透。

目前，雙方在C端應用方面投入不一。一季度騰訊大手筆為AI原生應用元寶投流買(mǎi)量，月活用戶(hù)一度超過(guò)4000萬(wàn)，但二季度騰訊對元寶的激進(jìn)買(mǎi)量推廣的步伐有所放緩。移動(dòng)數據調研機構QuestMobile在8月5日發(fā)布的《AI應用市場(chǎng)半年報》顯示，騰訊元寶在6月的月活用戶(hù)達到2480.5萬(wàn)，復合增長(cháng)率55%。阿里旗下AI原生應用通義的月活規模相對較小，約為100萬(wàn)—500萬(wàn)區間，市場(chǎng)上少見(jiàn)推廣。

擁抱AI未來(lái)的重負與挑戰

AI的機遇之窗向兩家公司敞開(kāi)，但入場(chǎng)券極其昂貴，財報也毫不掩飾地暴露了這場(chǎng)軍備競賽的巨大挑戰。

多年來(lái)，阿里靠電商體量在營(yíng)收上領(lǐng)跑，但盈利能力常年落后于騰訊，這一季度差距進(jìn)一步拉大。

該季度阿里實(shí)現凈利潤335.1億元，同比下降18%。原因是阿里對于A(yíng)I的投資仍在高位，而“外賣(mài)大戰”處于進(jìn)行時(shí)的情況下，阿里在二季度還加大了對即時(shí)零售（含外賣(mài)業(yè)務(wù)）的投入。這種在A(yíng)I投資和電商競爭雙線(xiàn)作戰的模式，使得其財務(wù)壓力倍增。

最核心的代價(jià)體現在自由現金流上。二季度，阿里的自由現金流凈額從去年同期的174億元人民幣，驟降至188億元的凈流出。這意味著(zhù)阿里為了支撐AI基礎設施建設和在即時(shí)電商等領(lǐng)域的競爭，現金消耗已遠超其經(jīng)營(yíng)收入現金流，進(jìn)入了大規?！盁X(qián)”階段。

為了給AI和云業(yè)務(wù)的長(cháng)期發(fā)展提供彈藥，并在即時(shí)零售領(lǐng)域與美團、京東競爭，阿里選擇犧牲短期利潤，這背后是高昂的補貼和價(jià)格戰。尤其是在即時(shí)零售領(lǐng)域，據高盛估計，阿里僅外賣(mài)業(yè)務(wù)一項在截至6月底的財報季度中就虧損了110億元人民幣，并預計截至9月底的本季度中即時(shí)零售虧損擴大至310億元人民幣。

可以說(shuō)，阿里正在用利潤和現金儲備，去買(mǎi)一張通往“AI+云”時(shí)代的入場(chǎng)券，同時(shí)還要去打另一場(chǎng)商業(yè)戰爭。

不過(guò)，另從現金流情況來(lái)看，阿里現金儲備充足，二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流為206.72億元，現金及其他流動(dòng)投資為5856.63億元。

在業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )上，吳泳銘強調，AI+云為核心的科技平臺與購物與生活服務(wù)融合的大消費平臺是阿里的兩大歷史性機遇，將會(huì )以飽和式的姿態(tài)投入。此前，在DeepSeek爆火的上半年，吳泳銘已宣布一項三年在A(yíng)I與云上合計投入3800億元的計劃。

對于“外賣(mài)大戰”的投入和成績(jì)，中金認為，阿里在本次競爭中占據了主動(dòng)權，已然從外賣(mài)行業(yè)第二的邊緣角色，進(jìn)化到?jīng)Q定行業(yè)進(jìn)程的主導力量?！霸诟偁幍牡谝浑A段，阿里堅持飽和式投入，不考慮短期利潤，則全行業(yè)盈利均會(huì )被快速擊穿；而到了競爭的第二階段，阿里開(kāi)始以?xún)?yōu)化效率為核心目標，預計行業(yè)也會(huì )有較大的動(dòng)力跟隨?！?/p>

相比之下，扣除投資收益影響，騰訊非國際財務(wù)報告準則（Non-IFRS）下歸屬股東的凈利潤為630.52億元，同比增長(cháng)10%，利潤增速也較上季度有所回升。

高額利潤之下，騰訊也在創(chuàng )造著(zhù)破紀錄的資本開(kāi)支。二季度，包含IT基礎設施、數據中心在內的資本開(kāi)支同比猛增119%，達到191億元人民幣。騰訊明確指出，這筆巨額支出主要用于支持AI相關(guān)業(yè)務(wù)，特別是GPU和服務(wù)器的采購。不過(guò)，騰訊還表示，沒(méi)有改變全年資本支出目標。

騰訊雖然資本開(kāi)支巨大，但手握微信流量生態(tài)，其強大的游戲+廣告核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生了充沛的現金流，足以覆蓋這筆開(kāi)支。它的挑戰更多在于如何確保高投入能帶來(lái)高回報，以及如何應對外部供應鏈的風(fēng)險。

實(shí)際上，在推進(jìn)AI戰略上，騰訊付出的不僅是金錢(qián)成本，還承擔著(zhù)供應鏈風(fēng)險的潛在戰略成本。市場(chǎng)調研公司Canalys報告指出，GPU的供應限制曾影響了騰訊云的增長(cháng)。這意味著(zhù)，騰訊AI戰略的推進(jìn)速度在很大程度上受制于外部先進(jìn)芯片（主要為英偉達AI芯片）供應，這在地緣政治不確定的背景下是一個(gè)不容忽視的隱性代價(jià)。

對于芯片，騰訊總裁劉熾平稱(chēng)，騰訊擁有足夠的芯片儲備用于模型的訓練和升級，“我們在推理芯片方面也有很多選擇，我們也在進(jìn)行大量的軟件改進(jìn)和升級，以提高推理效率，從而能夠在相同數量的芯片上分配更多工作負載?！?/p>

阿里除了與多方合作外，在自研芯片領(lǐng)域也早有布局，這可能為其提供更多靈活性。吳泳銘表示，圍繞AI芯片的政策變化，已制定了后備計劃，與各種不同的合作伙伴合作，并能夠適配供應鏈的不同方案。有消息稱(chēng)阿里已推出自研AI推理芯片。

綜合來(lái)看，阿里在A(yíng)I+云為核心的科技平臺和購物與生活服務(wù)融合的大消費平臺進(jìn)行飽和式投入的過(guò)程中，直接影響了現金流和利潤兩項核心財務(wù)健康指標。

這是一場(chǎng)高風(fēng)險的戰略轉型，成敗在此一舉。不過(guò)阿里電商基本盤(pán)穩健，AI及云業(yè)務(wù)仍處于領(lǐng)先地位，仍是其底氣所在。

（作者：彭新 編輯：朱益民）

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