美聯(lián)儲主席鮑威爾將于北京時(shí)間周五晚10點(diǎn)在杰克遜霍爾年度經(jīng)濟研討會(huì )上發(fā)表講話(huà)。鮑威當前，爾或美聯(lián)儲正面臨美國縱容特朗普前所未有的折中政治壓力，但喜憂(yōu)參半的特朗經(jīng)濟數據可能迫使鮑威爾采取折中立場(chǎng)，導致關(guān)鍵問(wèn)題懸而未決。普和

在特朗普的市場(chǎng)施壓下，投資者也對美聯(lián)儲下月降息充滿(mǎn)期待。鮑威此前兩位美聯(lián)儲理事已在最近一次政策會(huì )議上推動(dòng)降息，爾或理由是折中勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟速度可能快于整體就業(yè)數據顯示的情況。

然而，特朗通脹率仍高于美聯(lián)儲2%的普和目標，且隨著(zhù)特朗普進(jìn)口關(guān)稅成本傳導至零售價(jià)格，市場(chǎng)通脹預期可能進(jìn)一步上升。鮑威部分政策制定者認為，爾或這種價(jià)格調整過(guò)程可能持續到明年，折中因此在此時(shí)降息需謹慎。

堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德在會(huì )議召開(kāi)前接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)表示，在物價(jià)仍以快于目標的速度上漲且可能加速的情況下，降息可能向消費者傳遞危險信號，損害美聯(lián)儲控制通脹的公信力。施密德作為杰克遜霍爾會(huì )議的東道主，今年一直與多數人一道支持將利率維持在4.25%-4.50%的區間。

“錨定通脹預期的公信力……是至關(guān)重要的，”施密德說(shuō)，“我認為我們必須謹慎對待短期降息對通脹心理的影響?！?/p>

鮑威爾今天晚些時(shí)候的演講可能是他作為美聯(lián)儲主席在該頂級研究論壇的告別演講，其任期將于明年5月結束。市場(chǎng)預計他的講話(huà)將揭示新的美聯(lián)儲貨幣政策框架，簡(jiǎn)化五年前在該會(huì )議上公布的更復雜原則。

在利率政策上，部分分析師預計可能出現折中方案。鮑威爾可能為9月降息打開(kāi)大門(mén)，以承認就業(yè)增長(cháng)疲軟及防止其進(jìn)一步惡化的必要性，但在政策制定者更確信通脹上升是暫時(shí)現象之前，不會(huì )做出更多承諾。這一立場(chǎng)可能無(wú)法滿(mǎn)足特朗普——他主張利率應大幅降至1%左右——或押注今年多次降息的投資者，盡管市場(chǎng)對9月降息的信心已有所動(dòng)搖。

彼得森國際經(jīng)濟研究所所長(cháng)、前英國央行貨幣政策委員會(huì )成員亞當·波森（Adam Posen）表示：“‘貨幣政策具有限制性’的說(shuō)法與數據并不相符……除非勞動(dòng)力市場(chǎng)出現絕對崩潰（目前似乎沒(méi)有跡象）否則一切都更傾向于通脹壓力?！彼A測，經(jīng)濟將繼續朝著(zhù)滯脹方向發(fā)展：通脹上升、增長(cháng)放緩。

不過(guò)，波森認為降息可能是為就業(yè)市場(chǎng)提供“保險”，“部分原因是為了在政治上爭取時(shí)間，因為如果不降息，局勢將更加緊張。但他們不會(huì )明說(shuō)?！?/p>

特朗普的政治施壓

隨著(zhù)特朗普的言行日益被視為對美聯(lián)儲獨立性的威脅，鮑威爾和美聯(lián)儲所處的政治環(huán)境已成為降息敘事中的重要組成部分——幾乎任何決策都被解讀為向特朗普妥協(xié)或無(wú)理對抗，而非基于事實(shí)的風(fēng)險平衡。

特朗普對鮑威爾發(fā)起了猛烈的人身攻擊，并要求其辭職。其政府內部有人以美聯(lián)儲大樓翻修成本超支為由，鼓動(dòng)“解雇”鮑威爾。但根據法律，美聯(lián)儲主席和其他理事不能因貨幣政策分歧被罷免。

周三，特朗普要求美聯(lián)儲理事莉薩·庫克（Lisa Cook）辭職，指控她在密歇根州和佐治亞州的房產(chǎn)抵押貸款中同時(shí)申報兩處為主要居所，這可能影響融資利率。但庫克表示不會(huì )因“霸凌”離職。

如果特朗普政府不僅希望在鮑威爾任期結束后提名新主席，還試圖騰出更多理事席位，那么作為全球金融體系支柱的美聯(lián)儲控制權爭奪戰可能愈演愈烈。目前，包括庫克在內的三位由前總統拜登任命的美聯(lián)儲理事任期超過(guò)特朗普剩余任期。

耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授、前美聯(lián)儲貨幣事務(wù)部主任威廉·英格利希（William English）表示，迄今為止，美聯(lián)儲仍保持政策獨立性?！磅U威爾堅持得很好，理事會(huì )和地區聯(lián)儲主席們也堅守立場(chǎng)，”英格利希說(shuō)，“國會(huì )設立美聯(lián)儲……是為了使其獨立于行政部門(mén)……只要國會(huì )和法院不改變規則，這種獨立性就會(huì )持續?！?/p>

但如果美聯(lián)儲理事辭職或被迫提前離職，白宮將對貨幣政策及12位地區聯(lián)儲主席的任命擁有更大影響力——盡管地區聯(lián)儲主席由地方委員會(huì )選拔，但其任命需經(jīng)華盛頓批準。

Evercore ISI副主席、前紐約聯(lián)儲官員克里希納·古哈（Krishna Guha）寫(xiě)道，長(cháng)期來(lái)看，“我們更擔心特朗普化進(jìn)程會(huì )侵蝕美聯(lián)儲獨立性，導致美聯(lián)儲反應機制轉向可能最快明年降息。關(guān)鍵因素在于2026年美聯(lián)儲理事會(huì )的人員變動(dòng)程度，這將決定特朗普能否更廣泛地重塑美聯(lián)儲。這將導致現任理事做出一些非常私人的決定?！?/p>

特朗普已提名總統經(jīng)濟顧問(wèn)委員會(huì )主席斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）填補理事阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）在明年1月31日任期結束前辭職留下的意外空缺。

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