華爾街見(jiàn)聞
華爾街日報記者Nick Timiraos表示，新美信號鮑威爾釋放9月降息信號的聯(lián)儲率快同時(shí)，暗示市場(chǎng)不應期待“下坡沖刺式”的通訊激進(jìn)寬松。他正艱難地在日益疲軟的社鮑釋放速下“奇特”勞動(dòng)力市場(chǎng)與關(guān)稅驅動(dòng)的持續通脹壓力之間走鋼絲。這種復雜的謹慎降息降經(jīng)濟局面與美聯(lián)儲內部分歧，決定了未來(lái)的不期降息將是克制的、漸進(jìn)的待利，旨在引導經(jīng)濟實(shí)現挑戰重重的新美信號軟著(zhù)陸。
美聯(lián)儲的聯(lián)儲率快降息大門(mén)正在緩緩開(kāi)啟，但前方的通訊道路并非坦途。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì )議上的社鮑釋放速下講話(huà)徹底點(diǎn)燃了9月降息的預期。然而，謹慎降息降鮑威爾正謹慎地為降息鋪路，不期其釋放的待利信號表明，這更像是新美信號一次審慎的策略調整，而非全面寬松的開(kāi)始。
8月23日，有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的華爾街日報知名財經(jīng)記者Nick Timiraos分析稱(chēng)，鮑威爾此舉似乎旨在為分歧的同僚們建立共識。他同時(shí)向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)微妙而明確的信息：不要期待一次“下坡沖刺式”的激進(jìn)降息。
鮑威爾的謹慎態(tài)度源于美國經(jīng)濟面臨的復雜局面。他試圖在日益脆弱的勞動(dòng)力市場(chǎng)與揮之不去的通脹壓力之間走鋼絲，這也預示著(zhù)未來(lái)的政策路徑將充滿(mǎn)挑戰。
一方面，他將勞動(dòng)力市場(chǎng)的狀況形容為“奇特”，其表面穩定之下掩蓋著(zhù)勞動(dòng)力供給與需求同步下降的潛在疲軟。另一方面，由關(guān)稅驅動(dòng)的價(jià)格上漲正逐步傳導至經(jīng)濟中，使通脹率朝著(zhù)3%的方向發(fā)展，偏離了美聯(lián)儲2%的長(cháng)期目標。
這一立場(chǎng)意味著(zhù)，與去年9月至12月間累計降息一個(gè)百分點(diǎn)的節奏不同，未來(lái)的寬松政策將更為克制。
“奇特”的勞動(dòng)力市場(chǎng)
鮑威爾此次為降息給出的核心理由，是他對勞動(dòng)力市場(chǎng)前景的擔憂(yōu)。他指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)的表象具有欺騙性，其看似穩定的失業(yè)率背后，是勞動(dòng)參與和崗位需求雙雙放緩的“奇特平衡”。
他警告稱(chēng)，若過(guò)度關(guān)注移民政策收緊等供給側限制，可能會(huì )忽視需求走弱的信號，從而導致就業(yè)市場(chǎng)狀況迅速惡化。
在鮑威爾看來(lái)，一個(gè)降溫的勞動(dòng)力市場(chǎng)，可以成為一個(gè)有效的機制，防止因關(guān)稅導致的商品成本一次性上漲，演變成薪資與物價(jià)輪番上漲的惡性循環(huán)。
據Nick Timiraos觀(guān)察，鮑威爾的這套邏輯，實(shí)際上采納了美聯(lián)儲理事沃勒此前提出的降息論點(diǎn)，后者曾因擔憂(yōu)就業(yè)市場(chǎng)疲軟而在上月投票主張降息。鮑威爾此舉，或是為了爭取持懷疑態(tài)度的同僚，以建立更廣泛的政策共識。
內部分歧與通脹隱憂(yōu)
盡管鮑威爾努力構建共識，但其降息傾向在美聯(lián)儲內部仍面臨明顯阻力。一些官員認為，降息的理由并不充分，因為通脹過(guò)高，而鮑威爾強調的勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險被夸大了。
克利夫蘭聯(lián)儲主席Beth Hammack在接受采訪(fǎng)時(shí)直言，價(jià)格壓力“正在上升并朝著(zhù)錯誤的方向發(fā)展”，而勞動(dòng)力市場(chǎng)“目前相當不錯”。她對關(guān)稅驅動(dòng)的價(jià)格上漲是否只是暫時(shí)現象表示懷疑。圣路易斯聯(lián)儲主席Alberto Musalem也指出，企業(yè)正在“測試”其提價(jià)能力。
這種擔憂(yōu)也存在于美聯(lián)儲之外。美國企業(yè)研究所的經(jīng)濟學(xué)家Michael Strain認為，鮑威爾的講話(huà)“令人意外地偏向鴿派”，低估了經(jīng)濟中的通脹壓力，同時(shí)高估了勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟的風(fēng)險。
他警告稱(chēng)，現在降息可能會(huì )迫使美聯(lián)儲在2026年重新加息，這可能引發(fā)外界認為美聯(lián)儲愿意容忍高于2%通脹的看法。這些對通脹的擔憂(yōu)，正是鮑威爾選擇“有節制”而非“激進(jìn)”降息路徑的關(guān)鍵所在。
克制地寬松
鮑威爾今年的審慎基調，與他一年前在同一場(chǎng)合的講話(huà)形成了鮮明對比。Nick Timiraos在其分析中特別提到，去年的鮑威爾曾果斷宣稱(chēng)“政策調整的時(shí)機已到”。
這種差異背后，是經(jīng)濟基本盤(pán)的根本不同：如今的利率水平已比一年前整整低了一個(gè)百分點(diǎn)，而通脹卻運行在更高的水平。這種“高通脹、低利率”的不穩定境況，迫使美聯(lián)儲采取更為克制的寬松路徑。
對于市場(chǎng)而言，這意味著(zhù)除非勞動(dòng)力市場(chǎng)出現重大且急劇的惡化，否則不要期待美聯(lián)儲會(huì )像去年那樣快速下調利率。抵押貸款利率和其他借貸成本，也因此難有大幅下降的空間。
Strain甚至警告稱(chēng)，現在降息可能會(huì )迫使美聯(lián)儲在明年逆轉政策方向，重新加息。這種“2025年降息，2026年再加息”的風(fēng)險，不僅可能在政治上更棘手，還會(huì )損害美聯(lián)儲的信譽(yù)，讓外界認為其愿意容忍高于2%目標的通脹。
鮑威爾仍在努力引導經(jīng)濟飛向他長(cháng)期追求的“軟著(zhù)陸”，但正如Timiraos所總結的，現在的“空中交通管制”顯然復雜了許多。他的最新策略能否讓美國經(jīng)濟平穩著(zhù)陸，而不是失速或沖出跑道，仍是未來(lái)幾個(gè)月最大的懸念。
風(fēng)險提示及免責條款
市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。本文不構成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標、財務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀(guān)點(diǎn)或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。
相關(guān)文章
精彩導讀
熱門(mén)資訊
關(guān)注我們
