（資料來(lái)源：Choice數據，預期延遲財聯(lián)社整理）

　　受到降息落地和中美貿易談判等因素共同影響，大降10月-11月初美債收益率先下后上。溫年10月20日，美債10年美債收益率曾創(chuàng )下3.95%的收益數據年內低點(diǎn)。

　　興證固收研究團隊認為，率升10月如期降息落地，至重后續降息不確定性提升，發(fā)布當前市場(chǎng)對12月降息的降息即定價(jià)分歧度增加。同時(shí)，預期延遲一直壓制美權益市場(chǎng)的大降美政府停擺事件在下輪美聯(lián)儲決議前解除，進(jìn)而帶來(lái)對于美債預期的溫年重新定價(jià)。

　　近期，美債美聯(lián)儲內部鷹派的收益數據聲音增多?？死蛱m聯(lián)儲主席哈馬克上周表示，美聯(lián)儲應維持利率穩定，以繼續對通脹施壓。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利則由鴿轉鷹，表示經(jīng)濟活動(dòng)的基本韌性比預期的要強，并不支持美聯(lián)儲上一次的降息決策，對12月會(huì )議的最佳行動(dòng)方案仍持觀(guān)望態(tài)度。美聯(lián)儲主席鮑威爾曾在10月末表示，12月降息遠非板上釘釘。

　　浙商銀行FICC團隊撰文指出，伴隨著(zhù)鷹派官員的發(fā)聲，2025年3月SOFR期貨合約和2026年1月聯(lián)邦基金期貨合約出現一些大額拋盤(pán)，推動(dòng)市場(chǎng)下調對12月10日FOMC會(huì )議降息幅度的預期。

　　據芝加哥商品交易所CME“美聯(lián)儲觀(guān)察”數據最新顯示，美聯(lián)儲12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已降至44.4%，而維持利率不變的概率則升至55.6%。CME的12月降息概率數據從10月下旬起不斷變化，10月15日為94.2%，11月7日降至66.9%，再到11月13日的50.1%，最終到今日的44.4%。

　　另外，政府停擺期間官方數據的缺失令美經(jīng)濟走勢難以研判，包括9月非農就業(yè)數據、10月CPI和10月非農等多項對美聯(lián)儲降息與否有重要指引的數據都將延遲發(fā)布。目前已確定的是，11月20日將公布9月非農就業(yè)數據。

　　從11月初公布的ADP就業(yè)數據看，美國10月ADP就業(yè)人數增加4.2萬(wàn)人，大幅超過(guò)預期的3萬(wàn)人，也扭轉了前月修正后減少3.2萬(wàn)人（本次修正為2.9萬(wàn)人）的局面。

　　浙商銀行FICC團隊認為，美聯(lián)儲內部鷹派的聲音越來(lái)越強烈，連美聯(lián)儲傳聲筒Nick Timiraos近期也多次撰文強調這種分歧，不排除有跳過(guò)12月降息的風(fēng)險，靜待本周經(jīng)濟數據的指引。

　　長(cháng)遠來(lái)看，興證固收研究團隊認為，在資本開(kāi)支周期和信用周期加速擴張的背景下，美國經(jīng)濟基本面韌性或超出市場(chǎng)預期，疊加通脹水平維持高位的制約，2026年美聯(lián)儲的降息空間或將十分有限。此外，中美貿易爭端的階段性緩和以及美國政府停擺的解除，將進(jìn)一步提振美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能，從而對美債表現帶來(lái)一定壓力。