理財市場(chǎng)是潑天富貴否已做好充分準備，迎接這筆來(lái)自存款遷徙的押注“潑天富貴”？

　　“我想讓錢(qián)更‘值錢(qián)’一些?！痹谏钲趶氖轮圃鞓I(yè)的存款李明（化名）最近正考慮把部分存款轉為理財或基金產(chǎn)品。盡管他向來(lái)風(fēng)險偏好較低，替代但如今也開(kāi)始嘗試用小部分資金購買(mǎi)R2級別的含權理財產(chǎn)品。

　　和李明有相似想法的類(lèi)產(chǎn)理財人正在增多。根據央行7月發(fā)布的品存金融數據，當月居民部門(mén)存款減少了1.1萬(wàn)億元，款搬而非銀機構存款則增加了2.14萬(wàn)億元。家下接住多份券商研報指出，市場(chǎng)居民存款正持續向基金、潑天富貴理財等資管產(chǎn)品轉移。押注中信證券明明團隊估算，存款2025年7月末，替代銀行理財規模環(huán)比大幅增長(cháng)約2萬(wàn)億元，含權達到32.67萬(wàn)億元，超出市場(chǎng)預期。

　　但理財市場(chǎng)是否已做好充分準備，迎接這筆來(lái)自存款遷徙的“潑天富貴”？第一財經(jīng)記者觀(guān)察發(fā)現，當前仍存在不少挑戰。一方面，受“股債蹺蹺板”等市場(chǎng)因素影響，債券市場(chǎng)近期持續震蕩，不少理財產(chǎn)品的收益也隨之波動(dòng)；另一方面，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率普遍呈現下行趨勢，“資產(chǎn)荒”的局面仍在延續。

　　新一輪存款搬家潮正在來(lái)臨

　　在存款利率不斷下行的背景下，資金搬家趨勢漸顯。央行7月金融數據顯示，7月居民部門(mén)新增存款減少1.1萬(wàn)億元，而非銀機構存款增加2.14萬(wàn)億元。

　　中國銀河證券研究院在研報中指出，存款搬家是居民將銀行存款轉移到其他資產(chǎn)的過(guò)程，因此一要看到存款下降，二要看到存款流向其他資產(chǎn)，對應在數據上要同時(shí)滿(mǎn)足兩個(gè)條件，一是居民存款增速連續下降3個(gè)月以上，二是居民存款增速小于M2增速。

　　中國銀河證券研究院數據顯示，2025年4月~6月，居民存款增速幾乎保持在10.7%附近。7月存款增速下行至10.3%，環(huán)比6月下行0.5個(gè)百分點(diǎn)。8月A股多個(gè)指數創(chuàng )出歷史新高，可能居民存款會(huì )延續7月的流向，存款增速繼續下行。

　　此外，2025年年初以來(lái)，居民存款增速與M2增速的剪刀差在持續收窄，從1月的5.4個(gè)百分點(diǎn)已收縮至7月的1.5個(gè)百分點(diǎn)。中國銀河證券研究院認為，8月該比值可能會(huì )持續收窄，如果落入負值區間，則是對居民存款搬家進(jìn)一步的確認。

　　部分資金流向了理財機構。銀行業(yè)理財登記托管中心發(fā)布的報告顯示，截至今年6月末，銀行理財市場(chǎng)存續規模達30.67萬(wàn)億元，較去年年末規模增長(cháng)約0.7萬(wàn)億元。

　　中信證券明明團隊在研報中估算，2025年7月末，銀行理財規模環(huán)比超預期增長(cháng)約2萬(wàn)億元至32.67萬(wàn)億元。主要由于三年期高利率存款集中到期引發(fā)的存款再配置，以及存款利率降幅快于理財收益率降幅，抬升了理財產(chǎn)品的相對吸引力。8月理財規模有望突破33萬(wàn)億元，預計全年理財規模有望達33.5萬(wàn)億元以上。

　　非銀存款的高增亦可從側面印證理財的強勢。7月居民存款減少1.11萬(wàn)億元，同比多減7800億元，創(chuàng )近年同期最大降幅。同期非銀存款增加2.14萬(wàn)億元，同比多增1.39萬(wàn)億元，兩者呈現顯著(zhù)的“此消彼長(cháng)”。明明團隊認為，由于理財產(chǎn)品的增量資金多為現金理財和短期固收產(chǎn)品，配置存款的規模較大，預計至少在8000億元以上。

　　押注存款替代類(lèi)、含權類(lèi)理財

　　存款向理財子搬家，遇到的第一個(gè)“攔路虎”或許是債市波動(dòng)。近段時(shí)間，受“股債蹺蹺板”等因素影響，債券市場(chǎng)陷入弱勢震蕩格局，不少理財產(chǎn)品收益受到波及。

　　例如，8月28日，A股強勢令債券市場(chǎng)承壓，銀行間主要利率債收益率普遍上行，超長(cháng)券表現更為弱勢，30年期國債收益率上行超3bp；國債期貨全線(xiàn)下跌，30年期主力合約跌0.72%。

　　普益標準監測數據顯示，2025年7月全市場(chǎng)共有15406款理財產(chǎn)品在售，環(huán)比增加612款，其中12751款為開(kāi)放式產(chǎn)品，其平均業(yè)績(jì)比較基準為2.27%，環(huán)比下跌0.03個(gè)百分點(diǎn)；2655款為封閉式產(chǎn)品，其平均業(yè)績(jì)比較基準為2.51%，環(huán)比下跌0.04個(gè)百分點(diǎn)。

　　李明告訴第一財經(jīng)記者，之前自己搶購的多款R2級別熱門(mén)理財產(chǎn)品，近期開(kāi)始頻繁“掛蛋”，甚至出現虧損?，F在拿出存款，投資更高收益的標的，心里也不免有些“犯嘀咕”。因此只是小規模地試水了一些。

　　另一大受限因素是，在理財市場(chǎng)擴容的同時(shí)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給卻呈現收縮態(tài)勢。多位理財子公司投資經(jīng)理向記者透露，近期理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率下行趨勢明顯，“資產(chǎn)荒”局面還將持續。目前同業(yè)存單、高評級信用債等資產(chǎn)都出現“僧多粥少”的局面。

　　開(kāi)源證券銀行首席分析師劉呈祥認為，今年理財產(chǎn)品的增量或不及2024年。資產(chǎn)端的欠配壓力持續增大，主要體現在，第一，存量高息協(xié)議存款（借道保險資管）集中到期；第二，信托平滑工具整改、估值方式規范，年底前若整改完畢，從2026年開(kāi)始理財在債市調整中平抑凈值波動(dòng)能力大幅減弱，負債端可能變得不夠穩定；挖掘存款、非標等無(wú)波動(dòng)資產(chǎn)的意愿增長(cháng)，但實(shí)體需求較弱使得這些資產(chǎn)的供給不足；第三，短期限信用債獲取難度增加，需通過(guò)加大配置公募基金、利率債交易的方式增厚收益。直投長(cháng)期限信用債或信用下沉的可能性不大。

　　多位受訪(fǎng)業(yè)內人士向記者表示，當前理財機構正主要從兩大方向發(fā)力：一是圍繞“存款替代”邏輯推進(jìn)產(chǎn)品擴容，主打“低波、穩健”的短期限、高流動(dòng)性固收類(lèi)產(chǎn)品；二是積極布局含權類(lèi)產(chǎn)品，以適應市場(chǎng)變化和投資者需求。

　　一位理財子公司人士透露，在存款替代型產(chǎn)品中，熱銷(xiāo)結構已發(fā)生明顯變化?，F金管理類(lèi)產(chǎn)品規模有所下降，而“最小持有期”固收類(lèi)產(chǎn)品顯著(zhù)增長(cháng)。近期機構在新發(fā)產(chǎn)品中，也有側重性地調整方向。

　　劉呈祥指出，“存款搬家”趨勢下，低波理財將是最主要的承接方，主要由于理財依托銀行的渠道優(yōu)勢、理財客群和存款客群的高度重合，因此看好理財的穩步增長(cháng)。

　　在他看來(lái)，隨著(zhù)收益率的持續走低，現金管理類(lèi)產(chǎn)品規模仍為負增長(cháng)，截至2025年二季度末降至6.4萬(wàn)億元，同比下降14.55%；開(kāi)放式固收類(lèi)產(chǎn)品仍為增長(cháng)主力，隨著(zhù)年底保險協(xié)議存款部分集中到期，該類(lèi)產(chǎn)品收益率也將繼續下降，但流動(dòng)性?xún)?yōu)勢明顯，短期內仍將受到居民投資者的青睞。

　　另一方面，含權類(lèi)產(chǎn)品正引起越來(lái)越多關(guān)注。近期在走訪(fǎng)深圳多家銀行時(shí)，第一財經(jīng)記者注意到，銀行理財經(jīng)理開(kāi)始熱衷推薦含權類(lèi)理財產(chǎn)品。一名全國性股份制銀行的理財客戶(hù)經(jīng)理告訴記者，近期A(yíng)股市場(chǎng)表現活躍，含權產(chǎn)品與純固收產(chǎn)品之間的收益差距拉大，加上投資者在市場(chǎng)情緒帶動(dòng)下對收益增強的需求迫切，使含權產(chǎn)品成為當前推薦的重點(diǎn)。部分熱門(mén)產(chǎn)品甚至因認購火爆，出現了當日額度售罄的現象。