炒股就看金麒麟分析師研報，抱團權威，小微專(zhuān)業(yè)，盤(pán)股及時(shí)，隱憂(yōu)應對全面，閃現私募助您挖掘潛力主題機會(huì )！策略

　　8月27日，理性A股市場(chǎng)迎來(lái)回撤，抱團前期強勢的小微小微盤(pán)股普遍下跌。截至當日收盤(pán)，盤(pán)股中證2000指數下跌2.32%，隱憂(yōu)應對Wind微盤(pán)股指數跌幅接近4%。閃現私募這一天，策略上海某小型量化私募的理性投資總監李哲（化名）迅速調整了持倉結構，將部分估值過(guò)高的抱團小微盤(pán)股調出投資組合。

　　市場(chǎng)震蕩之際，多位私募人士直言，小微盤(pán)股已顯現出資金抱團特征。不少私募在享受浮盈的同時(shí)，也開(kāi)始為可能的市場(chǎng)變化未雨綢繆。

　　資金合力推高小微盤(pán)股

　　在遭遇“高位強震”之前，小微盤(pán)股一直處于多年以來(lái)的高光時(shí)刻。7月以來(lái)，A股市場(chǎng)科技成長(cháng)主線(xiàn)與小微盤(pán)風(fēng)格比翼雙飛。部分知名量化私募的中證1000、中證2000量化指增策略產(chǎn)品，2024年以來(lái)的回報率已經(jīng)突破100%（截至8月22日）。一些專(zhuān)注小微市值策略、科技成長(cháng)風(fēng)格的中小型主觀(guān)私募，也賺得“盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)”。

　　蒙璽投資相關(guān)負責人向中國證券報記者分析了小微盤(pán)股走強的多方面因素：“經(jīng)歷了此前幾年較長(cháng)時(shí)間的估值壓縮后，小微盤(pán)股整體處于相對低位，估值安全邊際較強，具備一定修復空間?！?/p>

　　科技成長(cháng)板塊的資金偏好也是重要推手。蒙璽投資認為，科技成長(cháng)板塊是近幾年資金關(guān)注的主線(xiàn)，而不少科技公司集中在小微盤(pán)領(lǐng)域，疊加產(chǎn)業(yè)政策對創(chuàng )新和新質(zhì)生產(chǎn)力的支持，小微盤(pán)品種更容易承接“成長(cháng)+政策”的雙重邏輯。

　　第三方機構格上基金研究員托合江認為，本輪小微盤(pán)股的持續走強主要由量化資金主導，量化策略在小微盤(pán)股中持倉集中度較高。同時(shí)，杠桿資金也起到明顯的助推作用，兩融余額持續走高，相關(guān)融資聚焦AI、機器人、創(chuàng )新藥等賽道，進(jìn)一步帶動(dòng)了相關(guān)賽道中大量小微盤(pán)品種的上漲。

　　知名主觀(guān)私募涌津投資補充說(shuō)：“部分藍籌股在業(yè)績(jì)增長(cháng)方面承壓。流動(dòng)性較為寬松，小微盤(pán)品種成為承接流動(dòng)性的主要去處之一?！?/p>

　　交易擁擠度或偏高

　　在私募業(yè)內看來(lái)，當前A股小微盤(pán)股品種的整體交易擁擠度的確偏高。涌津投資認為，小微盤(pán)股票當前的擁擠度已與2021年白馬股行情的高點(diǎn)、2024年初小微盤(pán)股快速回調前的高位水平接近，但尚未達到歷史極值。

　　蒙璽投資坦言，需要辯證看待當前情況：“市場(chǎng)的換手率和集中度有所上升，當前小微盤(pán)股確實(shí)集聚了較多的短期資金，市場(chǎng)擁擠度不斷上升?！钡?，當前小微盤(pán)股的資金結構更加多元，除了機構，還有其他市場(chǎng)參與者。

　　另外，李哲向中國證券報記者表示：“本周我們已經(jīng)降低了小微盤(pán)股的配置比例，不是不看好其長(cháng)期表現，而是短期風(fēng)險收益比不再吸引人?！边@種謹慎心態(tài)在業(yè)內并非個(gè)例。

　　涌津投資對比歷史情況后進(jìn)一步表示：“小微盤(pán)股如果出現徹底的趨勢轉折，目前還缺乏強力催化因素?！闭w而言，該機構認為，小微盤(pán)股再現類(lèi)似2024年初“短期持續急跌行情”的概率較低。如果出現資金抱團瓦解，更可能以“陰跌疊加階段性回撤”的方式進(jìn)行。

　　避免單一策略過(guò)度暴露

　　面對小微盤(pán)股的較高交易擁擠度，私募機構采取了不同的應對策略，在投資心態(tài)上也更趨理性客觀(guān)。

　　蒙璽投資相關(guān)負責人表示，會(huì )通過(guò)主動(dòng)調整持倉結構，動(dòng)態(tài)捕捉市場(chǎng)機會(huì )，避免單邊擁擠。在量化視角下，小微盤(pán)股確實(shí)具備一定的結構性超額收益來(lái)源，主要表現為小市值效應，不少小市值股票在長(cháng)期維度能夠獲得比大市值股票更高的收益率。但這種超額收益伴隨的是更高的彈性和交易成本。

　　此外，有私募機構直接將本輪小微盤(pán)股行情的延續性，與“科技成長(cháng)主線(xiàn)能走多遠”直接掛鉤。

　　世誠投資科技研究員陳之璩認為：“近兩年AI等科技產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，給許多行業(yè)帶來(lái)了大量的增量機會(huì )，相關(guān)供應鏈在過(guò)去兩年獲得了大量來(lái)自海外和國內的訂單，A股一些科技企業(yè)從中抓住了機會(huì )；另外，上游客戶(hù)有意扶持一些新興的關(guān)鍵零部件國產(chǎn)供應商?！闭w來(lái)看，市場(chǎng)對科技成長(cháng)主線(xiàn)的偏好和估值預期，已成為更加關(guān)鍵的因素。

　　托合江建議，在當前的市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，各類(lèi)投資者都需要避免單一策略過(guò)度暴露，市值風(fēng)格需要適度均衡配置。

　　李哲則表示，“小微盤(pán)品種階段性調整不是壞事，在人氣出現退潮之際，更需要跌時(shí)看質(zhì)，而不是簡(jiǎn)單地追逐資金青睞的熱點(diǎn)?！?/p>

　?。ㄎ恼聛?lái)源：中國證券報）

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