證券時(shí)報記者 裴利瑞
每一位基金經(jīng)理都致力于構建一套能夠穿越周期的用消投資體系，但每一位基金經(jīng)理選擇的費視投資道路都不同。
財通基金基金經(jīng)理沈犁以其鮮明的角挖掘科技股價(jià)值成長(cháng)風(fēng)格和左側思考特質(zhì)，在近年來(lái)的看好結構性行情中展現出獨特的優(yōu)勢。Wind數據顯示，算力截至8月25日，和出海制沈犁管理的用消4只權益產(chǎn)品中有3只均實(shí)現近一年凈值翻倍，其中財通新視野靈活配置混合基金A近一年收益率為118.88%，費視且2019年至今的角挖掘科技股六個(gè)年度均實(shí)現了正收益。
沈犁將自己的看好投資方法總結為“在成長(cháng)中尋找價(jià)值，在價(jià)值中發(fā)現成長(cháng)”。算力他坦言，和出海制這種策略的用消好處是在市場(chǎng)恐慌時(shí)能以較低價(jià)格買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)公司，缺點(diǎn)則是費視可能不會(huì )賣(mài)在股價(jià)最高處。但在他看來(lái)，角挖掘科技股投資是一場(chǎng)基于長(cháng)期勝率的努力，他希望自己能在“魚(yú)多的地方”持續深耕。
“三好”標準尋找價(jià)值成長(cháng)
何為價(jià)值成長(cháng)？在沈犁的投資詞典里，這并非簡(jiǎn)單的風(fēng)格標簽，而是一套嚴謹的選股哲學(xué)。他將其核心概括為一個(gè)由勝率、賠率、景氣度構成的“三好”標準。
“勝率，代表的是確定性；賠率，則對應著(zhù)成長(cháng)空間；而行業(yè)景氣度則是重要的催化劑?！鄙蚶绫硎?，“我們傾向于在那些處于景氣度上升或者能夠保持平穩發(fā)展的行業(yè)中，尋找具有最優(yōu)勝賠率的個(gè)股。這類(lèi)資產(chǎn)通常具有行業(yè)滲透率快速提升或國產(chǎn)替代空間明確等特征?！?/p>
這套“三好”標準共同構筑了沈犁“在成長(cháng)中尋找價(jià)值，在價(jià)值中發(fā)現成長(cháng)”的投資實(shí)踐。
“市場(chǎng)主流的景氣度投資更偏向于右側，即追逐周期上行的行業(yè)。我的策略可能更靠左一點(diǎn)，會(huì )關(guān)注那些被市場(chǎng)暫時(shí)低估或忽略，但長(cháng)期成長(cháng)邏輯未被破壞的公司?！彼寡?，“這種操作模式的好處是常常能在市場(chǎng)的左側買(mǎi)到價(jià)格適宜的籌碼，缺點(diǎn)也很明顯，有時(shí)候賣(mài)出后，股票會(huì )因為市場(chǎng)情緒發(fā)酵還會(huì )繼續上行，我們可能會(huì )失去在高點(diǎn)的一部分利潤”。
但也正是這種對基本面和估值的恪守，讓沈犁的投資組合在市場(chǎng)震蕩期起伏中表現出一定的抗跌性。他認為，投資的核心是概率游戲，在別人恐慌時(shí)貪婪，這句老話(huà)永不過(guò)時(shí)，只要重復次數足夠多，逢低買(mǎi)入是贏(yíng)面最大的。
用消費視角挖掘科技股
在價(jià)值成長(cháng)的投資策略指引下，沈犁最獨特的投資視角之一，或許在于他善于用研究消費品的思維框架，去審視和挖掘科技股的長(cháng)期價(jià)值。
這一視角和沈犁的成長(cháng)路徑密不可分。沈犁的投研生涯起步于消費領(lǐng)域，對食品飲料、家電、農業(yè)等行業(yè)有著(zhù)長(cháng)期而深入的跟蹤。然而，他并未將自己局限于此。近年來(lái)，他成功地將能力圈拓展至科技、醫藥和高端制造等領(lǐng)域，實(shí)現了投資視野的破圈與進(jìn)化。
他認為，科技投資并非只有追逐爆款和風(fēng)口一條路，很多時(shí)候，用消費股投資的眼光，反而能發(fā)現被市場(chǎng)忽視的常青樹(shù)。
“如果用消費股的穩健增長(cháng)思路去尋找科技股，是能夠找到長(cháng)期有增長(cháng)空間、每年都表現良好的公司的?！鄙蚶绫硎?，很多科技領(lǐng)域的投資者過(guò)于關(guān)注下一個(gè)季度的業(yè)績(jì)會(huì )不會(huì )爆發(fā)，產(chǎn)品是不是爆款。但這種爆發(fā)式的增長(cháng)往往不持續。而用消費的思路，則關(guān)注這家公司的“護城河”、長(cháng)期競爭格局和份額提升的確定性，而不是一兩個(gè)季度的波動(dòng)。
在他看來(lái)，今年科技股的波動(dòng)類(lèi)似2018年的白酒股，處于產(chǎn)業(yè)的上行周期遇上宏觀(guān)的下行周期，在被宏觀(guān)擾動(dòng)后走出了業(yè)績(jì)估值雙擊的上漲行情。真正的成長(cháng)股，無(wú)論是消費領(lǐng)域還是科技領(lǐng)域，其內核都是相似的——擁有強大的品牌或技術(shù)壁壘，能夠在漫長(cháng)的歲月里持續成長(cháng)，實(shí)現價(jià)值的復利。
看好AI算力和出海制造
“投資是在魚(yú)多的地方釣魚(yú)?！痹谏蚶缈磥?lái)，當前及未來(lái)一段時(shí)間，中國經(jīng)濟的“魚(yú)群”正匯聚于科技與出海兩大方向，按照價(jià)值成長(cháng)的投資策略，他將投資組合的火力重點(diǎn)聚焦于A(yíng)I算力、出海制造兩大產(chǎn)業(yè)鏈。
“對于A(yíng)I，我們正處在一個(gè)滲透率從無(wú)到有、從低到高的產(chǎn)業(yè)初期?！泵鎸衲暌詠?lái)AI算力板塊的顯著(zhù)漲幅，沈犁認為，雖然當前的估值和情緒處于鐘擺中間偏右的位置，但遠沒(méi)有到極值，且我們不應局限于短期估值，而應著(zhù)眼于其背后堪比互聯(lián)網(wǎng)革命的長(cháng)期產(chǎn)業(yè)趨勢，AI產(chǎn)業(yè)正處于從1到N的快速發(fā)展階段，這一進(jìn)程可能需要三到五年甚至更長(cháng)時(shí)間才能充分演繹。
在具體布局上，沈犁重點(diǎn)關(guān)注光模塊、服務(wù)器及上游的芯片制造和設備環(huán)節?！肮饽K的難點(diǎn)在于保證良品率和穩定性，這是中國制造的優(yōu)勢所在，隨著(zhù)國產(chǎn)替代邏輯的深化，半導體設備和材料領(lǐng)域也有望涌現出巨大的投資機會(huì )?！彼寡?，這些領(lǐng)域的投資機會(huì )是基于產(chǎn)業(yè)基本面的深刻變化，而非短期的情緒驅動(dòng)，因此值得長(cháng)期持有和跟蹤。
如果說(shuō)AI是科技浪潮的主攻手，那么出海制造則是中國經(jīng)濟在全球化新格局下的“中流砥柱”。沈犁認為，中國制造業(yè)出海正經(jīng)歷著(zhù)從產(chǎn)品輸出到品牌、渠道全球化布局的質(zhì)變。
“今年4月份市場(chǎng)對關(guān)稅問(wèn)題感到擔憂(yōu)，現在回過(guò)頭看，其實(shí)存在著(zhù)機會(huì )?！鄙蚶鐝捅P(pán)道，“這次事件像一次壓力測試，真正有能力進(jìn)行全球化布局的龍頭公司，不僅沒(méi)有被擊垮，反而借此機會(huì )加速了海外產(chǎn)能轉移，從而徹底消除了未來(lái)的不確定性。它們的行業(yè)壁壘因此變得更高，估值中樞也理應得到系統性提升?！?/p>
他觀(guān)察到，一批優(yōu)秀的中國制造企業(yè)，正在從成本優(yōu)勢轉向綜合競爭優(yōu)勢。他以摩托車(chē)和家居企業(yè)為例，“這些公司的產(chǎn)品在海外市場(chǎng)直接與日本、歐美的頂尖品牌競爭，憑借卓越的制造工藝、快速的響應能力和逐步建立的品牌渠道，市場(chǎng)份額正在穩步提升?！?/p>
沈犁認為，這種出海2.0模式的核心在于深度融入當地市場(chǎng)，建立本土化的渠道和品牌認知，這種深度綁定和市場(chǎng)理解，是簡(jiǎn)單代工模式無(wú)法比擬的。他強調，這一趨勢并非局限于個(gè)別行業(yè)，而是在多個(gè)細分領(lǐng)域普遍發(fā)生。