本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

國際金價(jià)經(jīng)歷4個(gè)多月的國際國內區間震蕩后，9月1日再度走強，金價(jià)金飾價(jià)破降息COMEX黃金期貨價(jià)格一度最高觸及3557.1美元/盎司，沖破成最再創(chuàng )歷史新高。美元COMEX白銀價(jià)格一度觸及41.64美元/盎司，千美年內累計漲幅超40%。聯(lián)儲受?chē)H金價(jià)上漲影響，預期國內黃金飾品價(jià)格也出現大漲，大推9月1日周大福金飾價(jià)格為1027元/克，宗風(fēng)周六福足金999價(jià)格為1000元/克，國際國內老鳳祥金飾價(jià)格為1025元/克。金價(jià)金飾價(jià)破降息

“9月1日國際金價(jià)出現大幅上漲的沖破成最主要原因是市場(chǎng)對降息預期交易的延續，美國7月份個(gè)人消費支出價(jià)格指數（PCE）按月上升0.2%，美元按年上升2.6%，千美完全符合市場(chǎng)預期。聯(lián)儲這一數據雖顯示通脹仍在溫和上升，增強了市場(chǎng)對美聯(lián)儲9月降息的信心，進(jìn)而削弱美元資產(chǎn)吸引力，為金價(jià)提供雙重利好?！惫獯笃谪浹芯克治鰩熩w復初接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

美聯(lián)儲獨立性存疑

“近期金價(jià)出現大幅上漲，其短期主要驅動(dòng)因素與特朗普政府施壓美聯(lián)儲降息有關(guān)，這包括特朗普直接施壓鮑威爾降息以及解雇庫克，畢竟美聯(lián)儲其他理事均發(fā)表偏鴿表態(tài)。然而，作為民主黨派人士的庫克，其主張當下不應該降息，這顯然不符合特朗普的政策需求，特朗普將庫克解雇后，一方面可減弱民主黨對美聯(lián)儲的影響；另一方面能推動(dòng)自己主張的貨幣政策落地，因此他才會(huì )選擇解雇庫克?！眲?chuàng )元期貨分析師何燚在接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

與此同時(shí)，特朗普政府解雇庫克引發(fā)市場(chǎng)對美聯(lián)儲獨立性的擔憂(yōu)，這導致市場(chǎng)避險需求增加，成為利多黃金因素之一。據悉，美國總統特朗普一直強調，美聯(lián)儲降息可以減少?lài)鴤⒅Ц?，同時(shí)為制造業(yè)回流提供低廉的資金成本，有利于投資；而美聯(lián)儲主席鮑威爾遲遲不降息，特朗普對此耿耿于懷。

對此，何燚表示，美聯(lián)儲最終會(huì )妥協(xié)，不會(huì )發(fā)生鮑威爾繼續“硬杠”特朗普政府的局面，主要原因在于特朗普是近幾十年權力最大的一任總統，國會(huì )基本被共和黨控制，而九名大法官中由共和黨任命的則有六位，這進(jìn)一步鞏固了特朗普的權力，因而他可以使用更多的手段施壓美聯(lián)儲降息，而這也會(huì )導致美聯(lián)儲獨立性受到威脅，進(jìn)而導致黃金上漲。

與此同時(shí)，何燚表示，地緣博弈持續惡化，盡管美國協(xié)調俄羅斯和烏克蘭停戰，但是短期仍然不見(jiàn)效果，雙方提出的?；饤l件存在分歧，無(wú)法達成一致。此外，亞太地區大國博弈及全球關(guān)稅博弈持續，這都推動(dòng)利多因素持續發(fā)酵。中長(cháng)期利多因素仍然存在，比如美債規模連創(chuàng )新高、全球央行購金等。

與此同時(shí)，除了黃金價(jià)格上漲外，白銀也出現大漲。對此，趙復初表示，白銀現貨價(jià)格突破40美元大關(guān)，創(chuàng )下了2011年以來(lái)的新高，但離1980年的歷史高點(diǎn)（每盎司49.45美元）仍有距離。金銀比回歸、工業(yè)需求增長(cháng)以及降息與避險交易邏輯仍是金銀價(jià)格共振的主要驅動(dòng)因素。對白銀而言，良好的基本面以及金銀比回歸預期漸成市場(chǎng)共識。因此，黃金呈現高位震蕩甚至震蕩偏強之勢，為銀價(jià)上行提供了契機，但白銀波動(dòng)性較大，低吸持有仍是當下較好的策略。

美聯(lián)儲隔夜逆回購交易規模連續7周下滑，指向市場(chǎng)流動(dòng)性有偏緊跡象。短期美債凈發(fā)行量增加，吸引長(cháng)期資金轉向高利率的短期債券，美債長(cháng)短期利差進(jìn)一步走擴，使得市場(chǎng)出現流動(dòng)性風(fēng)險的概率有所增加。疊加特朗普持續干預美聯(lián)儲獨立性的行為，削弱了市場(chǎng)對美元資產(chǎn)的信心，促使部分資金買(mǎi)入黃金避險。這也是支撐金價(jià)上漲的原因之一。

8月非農數據至關(guān)重要

除了美國總統特朗普持續對美聯(lián)儲主席施壓外，進(jìn)入三季度以來(lái)，隨著(zhù)美國經(jīng)濟數據的公布，市場(chǎng)對于降息節奏的判斷在8月發(fā)生了巨大變化。8月初由于非農數據大幅不及預期，以及前值大幅向下修正，一定程度上引發(fā)市場(chǎng)對于美聯(lián)儲緊急降息救市的預期，9月降息幅度一度升至50bp。

“隨后公布的CPI和PPI通脹數據上漲較為溫和，零售數據表現堅韌，使得市場(chǎng)信心有所恢復，降息預期回調至25bp。最新公布的7月PCE數據雖有繼續上行的風(fēng)險，但仍在美聯(lián)儲的容忍范圍內，這為美聯(lián)儲選擇平緩降息路徑提供了一定的支持?！壁w復初稱(chēng)。

與此同時(shí)，何燚表示，美國制造業(yè)數據整體走低；無(wú)論服務(wù)業(yè)還是制造業(yè)，其分項中除物價(jià)受關(guān)稅影響反彈外，其他分項均呈現下跌趨勢。此外，信貸增速走弱，消費信心指數走弱，分項中非耐用品表現依然較強，耐用品和服務(wù)消費則呈現走弱趨勢。投資方面，住宅投資依然走弱，采礦、建筑業(yè)、制造業(yè)、原材料投資變化不大，以需求為導向的訂單和企業(yè)設備投資則出現明顯反彈。

“在外貿方面，美國外貿受關(guān)稅執行時(shí)間節點(diǎn)影響明顯：關(guān)稅政策實(shí)施前，外貿搶運現象突出；政策落地后，外貿活動(dòng)回落，其中商品貿易走弱更為明顯，服務(wù)業(yè)則變化不大。庫存方面變化不大，尚未迎來(lái)補庫周期。鮑威爾是一位依據數據決策的美聯(lián)儲主席，當前受關(guān)稅政策影響，美國通脹仍存反彈預期，就業(yè)數據走弱也引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)；從數據層面來(lái)看，目前仍需觀(guān)望，但迫于特朗普的施壓，鮑威爾選擇降息的概率很大?！焙螤D稱(chēng)。

預計9月5日將公布8月非農數據，目前市場(chǎng)預期新增非農就業(yè)人數將從前期的7.3萬(wàn)人小幅增至7.8萬(wàn)人，失業(yè)率由4.2%小幅上升至4.3%，整體仍呈現溫和降溫態(tài)勢。不過(guò)，趙復初表示，若實(shí)際數據指向美國勞動(dòng)力市場(chǎng)加速疲軟，這將增加美聯(lián)儲補償式降息50bp的可能性，以支持經(jīng)濟增長(cháng)。

四季度黃金消費旺季來(lái)臨

近期美聯(lián)儲主席以及聯(lián)儲理事中頻繁傳出支持降息言論，鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì )演講中指出，在政策處于限制性區域情況下，基線(xiàn)展望和風(fēng)險平衡的變化可能構成美聯(lián)儲調整政策立場(chǎng)的依據，這被市場(chǎng)解讀為鴿派轉變。對貨幣政策而言，關(guān)鍵問(wèn)題在于這些價(jià)格上漲是否可能實(shí)質(zhì)性推高持續通脹的風(fēng)險。

“目前市場(chǎng)普遍認為，緩慢降息將是平衡就業(yè)與通脹風(fēng)險，以及彌合美聯(lián)儲委員會(huì )內部分歧的最佳選擇。同時(shí)，美聯(lián)儲三把手威廉姆斯表示，美國中性利率持續處于低位的時(shí)代似乎并未結束，被市場(chǎng)解讀為支持美聯(lián)儲重啟降息的信號?！壁w復初稱(chēng)。

此外，回顧近三年金價(jià)走勢，基本上在二季度和三季度會(huì )出現震蕩調整行情，一季度和四季度出現上漲概率較大。對此，何燚表示，常規而言，每年的一季度金價(jià)快速上漲給用金企業(yè)造成成本壓力，這一過(guò)程需要長(cháng)達四個(gè)月時(shí)間持續消化，尤其下游產(chǎn)業(yè)鏈接受高金價(jià)需要一個(gè)過(guò)程。

“當消費者適應高金價(jià)后，下游產(chǎn)品消費將再次復蘇。此外，由于四季度節假日增多，珠寶消費增加。同時(shí)，美聯(lián)儲九月份再次開(kāi)啟降息周期，這就再次成為驅動(dòng)黃金上漲的一大因素。整體來(lái)看，黃金利多因素在四季度占據主導，利空因素只是短期利空，四季度黃金整體偏強運行。中長(cháng)期我們認為，黃金仍然有較大上行空間。隨著(zhù)國內風(fēng)險資產(chǎn)反彈，美元資產(chǎn)、日元資產(chǎn)等加速流入中國，導致人民幣短期出現較大幅度升值，這壓制國內金價(jià)走勢，形成內弱外強的趨勢?！焙螤D稱(chēng)。

與此同時(shí)，趙復初也表示，短期內市場(chǎng)還是聚焦在美聯(lián)儲貨幣政策轉向，疊加美聯(lián)儲獨立性質(zhì)疑，這重新推升市場(chǎng)避險買(mǎi)盤(pán)。長(cháng)期邏輯在于美國債務(wù)不斷高企背景下，美元信用不斷受損，黃金作為全球唯一的金屬儲備貨幣為全球央行儲備多樣化提供戰略配置價(jià)值。

“從當下情況來(lái)看，無(wú)論是中期邏輯還是長(cháng)期邏輯仍然存在，這是推動(dòng)金價(jià)維持上升趨勢的內在邏輯。世界黃金協(xié)會(huì )7月31日發(fā)布的二季度報告顯示，各經(jīng)濟體央行的購金需求保持在健康水平，達到166噸，但較上季度環(huán)比下降33%，標志著(zhù)央行購金步伐連續第二個(gè)季度放緩?！壁w復初稱(chēng)。

針對金價(jià)后期走勢，趙復初表示，經(jīng)濟和地緣政治環(huán)境動(dòng)蕩，導致金價(jià)居高不下，抑制了央行的購金速度。不過(guò)，央行購金的意愿調查報告顯示，即使在金價(jià)上漲的背景下，各經(jīng)濟體央行在未來(lái)一年增持黃金的意愿依然強烈，凸顯了在不確定性環(huán)境下，全球央行仍持續看好黃金作為戰略資產(chǎn)的價(jià)值，這將繼續對金價(jià)底部形成支撐。

責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶