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界面新聞?dòng)浾吒鶕移髽I(yè)信用信息公示系統查詢(xún)信息截圖

　　與此同時(shí)，億新農發(fā)新型政策性金融工具有限公司、型政響進(jìn)銀新型政策性金融工具有限公司也在9月29日成立，策性分別由農發(fā)行、金融進(jìn)出口銀行全資持股，工具注冊資本分別為100億元、陸續50億元，投放兩家公司的或帶法人代表均由相關(guān)銀行副行長(cháng)擔任。

　　據界面新聞?dòng)浾邫z索，大影9月29日以來(lái)，億新三大政策性銀行已通過(guò)新成立的型政響基金公司投放資金。太倉市水務(wù)集團9月30日披露，策性國開(kāi)新型政策性金融工具有限公司在9月29日設立當天即完成快速投放，金融市水務(wù)集團通過(guò)國家開(kāi)發(fā)銀行蘇州分行成功獲得全國首批、工具太倉首單新型政策性金融工具資金2076萬(wàn)元，陸續該筆資金將以權益性資金方式注入項目公司，用于補充太倉市自來(lái)水有限公司擴建增壓站工程項目的資本金。

　　再如，中交長(cháng)江建設公司10月3日披露，近日該公司成功申請全國首批新型政策性金融工具，專(zhuān)項用于重慶特鋼廠(chǎng)城市更新項目資本金投入。廣東開(kāi)平市10月9日披露稱(chēng)，此前一天（10月8日）開(kāi)平市城市建設發(fā)展集團有限公司成功獲得農發(fā)行廣東省分行投放的首批新型政策性金融工具1.79億元，專(zhuān)項用于開(kāi)平市新美工業(yè)園老舊廠(chǎng)區改造項目建設。

　　“從2022年的經(jīng)驗看，5000億新型政策性金融工具完全投出去可能只需要1個(gè)多月的時(shí)間，基金預計將在10月底前投入到項目，陸續形成實(shí)物工作量?！北本┠橙陶哐芯繂T對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　新型政策性金融工具和2015年-2017年推出的2萬(wàn)億專(zhuān)項建設基金、2022年推出的7400億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具較為類(lèi)似。在2015年-2017年，國開(kāi)行、農發(fā)行分別通過(guò)國開(kāi)發(fā)展基金有限公司、中國農發(fā)重點(diǎn)建設基金有限公司投向具體項目；2022年國開(kāi)行、農發(fā)行、進(jìn)出口銀行分別成立國開(kāi)基礎設施基金有限公司、農發(fā)基礎設施基金有限公司、進(jìn)銀基礎設施基金有限公司運作具體項目。

　　從節奏上看，2022年7月20日前后三家基礎設施基金公司成立，首輪3000億政策性開(kāi)發(fā)性金融工具一個(gè)月內完成全部投放；2022年8月24日召開(kāi)的國常會(huì )決定增加政策性開(kāi)發(fā)性金融工具額度，10月末后續4400億額度完成投放。

　　工商信息顯示，前述基金公司的員工人數為0，實(shí)際上充當了SPV（特殊目的載體）的角色。此次新型政策性金融工具參照過(guò)往慣例，組建新的基金公司進(jìn)行資金投放。不過(guò)此次新型政策性金融工具投向不止有傳統的基建領(lǐng)域，還包含數字經(jīng)濟、人工智能、低空經(jīng)濟等新興領(lǐng)域。

　　市場(chǎng)影響幾何？

　　新型政策性金融工具也將對市場(chǎng)帶來(lái)多方面的影響。

　　一是PSL（抵押補充貸款）可能再度恢復增長(cháng)。央行數據顯示，截至今年8月末PSL余額降至1.1萬(wàn)億，相比2024年同期下降1.5萬(wàn)億。而此次新型政策性金融工具的資金來(lái)源之一或是PSL，或再度推動(dòng)PSL增長(cháng)。

界面新聞?dòng)浾吒鶕榠find、央行數據制圖

　　歷史上也有類(lèi)似案例?！?022年三季度貨幣政策執行報告》披露，為發(fā)揮金融對有效投資的支持作用，運用PSL支持政策性、開(kāi)發(fā)性金融機構為基礎設施重點(diǎn)領(lǐng)域設立金融工具和提供信貸支持。隨著(zhù)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具的投放，2022年10月末PSL余額攀升至2.8萬(wàn)億。

　　國金證券的一份研報稱(chēng)，與2022年不同的是，當前PSL利率高于政金債利率。雖然央行下調PSL利率至2.0%，但9月10年期國開(kāi)債、農發(fā)債發(fā)行利率為1.87%和1.78%。如果央行維持PSL利率不變，由PSL支持的必要性不強，這也是8月政金債凈融資較多，但PSL并未新增的原因。若央行使用PSL支持，預計PSL利率至少下調20BP。

　　二是社融口徑下委托貸款可能異常高增。央行數據顯示，2018年以來(lái)委托貸款整體呈現凈減少的態(tài)勢，但2022年8月、9月社融口徑下委托貸款均大幅新增1600億元左右，顯得十分異常?！罢咝蚤_(kāi)發(fā)性金融工具的投放中，大部分資金以股東借款方式投放，相應被計入委托貸款統計口徑?！鼻笆霰本┤陶哐芯繂T對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　此次新型政策性金融工具由政策性銀行通過(guò)旗下基金公司以股東借款或股權投資方式將資金注入項目。在股東借款模式中，基金公司委托母行對項目公司股東發(fā)放貸款，項目公司股東再以貸款資金對項目公司進(jìn)行增資，由此今年9月、10月社融口徑下委托貸款也可能出現異常高增。

　　股權投資模式則是指基金公司通過(guò)參股的方式對項目公司進(jìn)行資本金支持，但不介入項目公司日常經(jīng)營(yíng)管理，并在一定期限后退出。從過(guò)往看，基金公司入股的主體大多是地方城投公司的子公司。

　　工商登記信息顯示，截至10月9日，國開(kāi)基礎設施基金有限公司、農發(fā)基礎設施基金有限公司對外投資企業(yè)家數分別為149家、238家，二者持有這些公司的股權比例大多低于50%，其余股份主要由地方城投公司持有。

　　三是有助于穩定對公貸款增量。在解決項目資本金之后，新型政策性金融工具也將引入社會(huì )資本尤其信貸資金，形成新型政策性金融工具+政策性銀行貸款/商業(yè)銀行貸款的融資模式。

　　央行《2022年第三季度貨幣政策執行報告》披露，2022年政策性開(kāi)發(fā)性金融工具投入資金近7400億元，各銀行為金融工具支持的項目累計授信額度超3.5萬(wàn)億元，金融杠桿效應和投資拉動(dòng)效應顯著(zhù)。

　　“出于早投放早受益的考慮，商業(yè)銀行一般按照‘四三二一’的節奏（1-4季度信貸投放規模分別占全年的40%、30%、20%、10%）投放信貸，這兩年靠前投放更明顯，四季度信貸投放很少，因此銀行的配套融資動(dòng)力需要激活?！睎|部省份某城商行信貸部負責人對界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

　　四是基建投資可能會(huì )企穩回升。據國金證券測算，新型政策性金融工具對當年基建投資的乘數約為3.5倍，5000億元新型政策性金融工具有望拉動(dòng)1.5-2萬(wàn)億固定資產(chǎn)投資。

　　國家統計局數據顯示，近期基建投資增速和固定資產(chǎn)投資增速持續走低，今年1-8月二者增速分別為2%、0.5%，相較今年初均下降3.6個(gè)百分點(diǎn)?？晒﹨⒖嫉氖?，2022年推出政策性開(kāi)發(fā)性金融工具前，基建投資增速也持續下滑，但工具推出后，基建投資增速由2022年1-6月的7.1%回升至1-12月的9.4%。