8月22日美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行會(huì )議上發(fā)表重要講話(huà)，楊德月降釋放出鴿派信號，龍鮑聯(lián)儲強調就業(yè)風(fēng)險并暗示可能需要降息，杰克9月份美聯(lián)儲降息25個(gè)基點(diǎn)的遜霍行年息板概率大幅提升，盡管鮑威爾承認關(guān)稅戰對消費者物價(jià)的爾全影響清晰可見(jiàn)，但他暗示這種影響不會(huì )持續太久，球央可能是上話(huà)釋號美一次性沖擊，央行可以不用理會(huì )。講釘他表示鑒于勞動(dòng)力市場(chǎng)可能面臨越來(lái)越大的放鴿下行風(fēng)險，通脹持續上升的派信情況不太可能出現。

　　而當前就業(yè)面臨的上釘下行風(fēng)險是個(gè)頗具挑戰的局面，這也意味著(zhù)年內美聯(lián)儲可能會(huì )降息兩到三次，楊德月降預計9月份降息一次，龍鮑聯(lián)儲年底之前再降息1到2次，杰克將美國的遜霍行年息板基準利率從目前的4.25%到4.5%區間降至4%以下，從而降低經(jīng)濟中的資金成本，以提振就業(yè)、推動(dòng)美國經(jīng)濟復蘇、并避免衰退。中國央行可能會(huì )跟隨美聯(lián)儲進(jìn)行降息降準，進(jìn)而對中國股市也形成正面的提振。

　　若美聯(lián)儲9月降息，可能會(huì )對美股走勢形成一定提振，但考慮到美股估值處于歷史高位，美聯(lián)儲降息對美股的推動(dòng)作用究竟有多大目前仍然存疑。股神巴菲特持續大幅減倉美股，也體現出他對美股估值過(guò)高的擔憂(yōu)。

　　美聯(lián)儲降息還會(huì )對債市也形成一定提振，大宗商品也可能出現一定反彈，美元指數還有可能繼續回落。當前A股市場(chǎng)已經(jīng)確立牛市走勢，連續8個(gè)交易日成交額超過(guò)2萬(wàn)億元，滬指成功站上3800點(diǎn)。從原因來(lái)看，“天時(shí)、地利、人和”共同提振了投資者信心，包括政策支持、資金推動(dòng)等，目前五路資金流入股市，推動(dòng)市場(chǎng)表現不斷超出預期。

　　第一路是居民儲蓄向資本市場(chǎng)大轉移，7月份居民存款下降1.1萬(wàn)億元，非銀存款增加2.14萬(wàn)億元，這可能表明居民正通過(guò)買(mǎi)股票或買(mǎi)基金的方式入市。第二路資金是從債市流出，進(jìn)入股市以提高權益資產(chǎn)配置比例的資金。第三路是從樓市流出、進(jìn)入股市尋找機會(huì )的資金，考慮到當前樓市成交較為低迷，樓市繼續上漲預期較弱，這也推動(dòng)了資金從樓市流出并進(jìn)入股市。第四路是從傳統行業(yè)，尤其是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)退出的資金，這些資金成為股市的“援軍”，許多傳統行業(yè)缺乏投資機會(huì )，因此這些行業(yè)的部分資本會(huì )進(jìn)入資本市場(chǎng)，配置優(yōu)質(zhì)股票與基金，這也是企業(yè)轉型的新思路。第五路是外資流入，今年外資對中國在科技創(chuàng )新領(lǐng)域的優(yōu)勢有了新的認識，特別是DeepSeek橫空出世后，外資加速流入，上半年外資流入超過(guò)100億美元，預計下半年可能還會(huì )加速流入。

　　去年年底我提出“2025年十大預言”，其中明確提到今年A股和港股將出現牛市走勢，目前這一預言已得到完美驗證。這輪牛市周期預計會(huì )持續2到3年，而非快牛、瘋牛，其持續上升的動(dòng)力來(lái)自于資金的源源不斷流入。與2007年、2015年兩輪行情相比，三者的共同點(diǎn)是市場(chǎng)越漲就越能吸引更多資金流入，進(jìn)而推動(dòng)指數不斷向上突破。

　　不同點(diǎn)則在于當前經(jīng)濟基本面尚未出現明顯改善，或許要等到明年后年，股市走出慢牛行情后，才能真正提振消費、提升市場(chǎng)信心，拉動(dòng)傳統行業(yè)與科技創(chuàng )新行業(yè)實(shí)現基本面改善。當前投資者情緒高漲，一方面，大家要堅定信心，相信這輪牛市會(huì )持續；另一方面，也要控制風(fēng)險，切忌加杠桿。2015年牛市之所以變成快牛、瘋牛，正是因為場(chǎng)外配資大量涌入，導致市場(chǎng)杠桿率過(guò)高，最終在2015年下半年引發(fā)股災。這一次要吸取教訓，建議投資者不要加杠桿，而是用閑錢(qián)投資，在這輪慢牛行情中真正獲得穩定收益，實(shí)現良好的投資回報。

　?。ㄗ髡呦登昂ｉ_(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）

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