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內容摘要：炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專(zhuān)業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機會(huì )！近期A(yíng)股市場(chǎng)波動(dòng)再度加劇，上證指數陸續跌破4000點(diǎn)、3850點(diǎn)，短短一周多時(shí)間下跌近5%。在這一輪調整中，此前風(fēng)光無(wú)限的主動(dòng)權

　　炒股就看金麒麟分析師研報，翻倍基權威，震蕩專(zhuān)業(yè)，僅剩及時(shí)，兩成攬千全面，億逆助您挖掘潛力主題機會(huì )！勢加

　　近期A(yíng)股市場(chǎng)波動(dòng)再度加劇，翻倍基上證指數陸續跌破4000點(diǎn)、震蕩3850點(diǎn)，僅剩短短一周多時(shí)間下跌近5%。兩成攬千在這一輪調整中，億逆此前風(fēng)光無(wú)限的勢加主動(dòng)權益基金遭遇“業(yè)績(jì)褪色”沖擊，昔日“翻倍基”數量?jì)H剩兩成，翻倍基還有部分產(chǎn)品甚至由盈轉虧。震蕩

　　被視為“聰明錢(qián)”的僅剩資金卻借道ETF逆勢入場(chǎng)，四季度迎來(lái)千億資金加倉，寬基ETF成布局主力，防御性品種獲資金青睞，即便芯片、創(chuàng )新藥等回調賽道也呈現“越跌越買(mǎi)”的態(tài)勢。

　　在業(yè)內人士看來(lái)，近期市場(chǎng)調整背后是多種因素共振的結果。恒生前海高端制造混合基金經(jīng)理龍江偉告訴第一財經(jīng)，上證指數跌破3850點(diǎn)箱體下沿關(guān)鍵支撐，可能觸發(fā)程序化止損盤(pán)，進(jìn)一步放大了下跌幅度?！昂罄m市場(chǎng)能否企穩，需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲政策走向、國內穩增長(cháng)政策落地節奏以及增量資金入場(chǎng)意愿的修復情況?！?/p>

　　近九成主動(dòng)權益基金四季度收益告負

　　“辛辛苦苦大半年，一夜回到解放前?！边@句自我調侃成為不少熱門(mén)主題基金持有者近來(lái)的感嘆。

　　回顧前三季度，以人工智能、醫藥為代表的主題投資大放異彩，相關(guān)主題基金凈值水漲船高，吸引大批投資者涌入。然而進(jìn)入四季度，尤其是最近一個(gè)多月來(lái)，市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變。此前領(lǐng)漲的板塊出現深度調整，直接導致重倉這些賽道的產(chǎn)品業(yè)績(jì)批量“褪色”。

　　Wind數據顯示，截至11月21日，在已有數據的4685只主動(dòng)權益基金（僅計算初始基金，下同）中，近九成產(chǎn)品自四季度以來(lái)回報為負，其中超過(guò)三成的產(chǎn)品區間跌幅超過(guò)一成，熱門(mén)主題產(chǎn)品首當其沖。

　　頭部基金的業(yè)績(jì)回撤更為扎眼。據第一財經(jīng)統計，在三季度末時(shí)年內業(yè)績(jì)翻倍的39只產(chǎn)品悉數下跌，四季度以來(lái)平均跌幅超10%，昔日“翻倍基”數量?jì)H剩9只，占比為23%。前海開(kāi)源嘉鑫A、永贏(yíng)先進(jìn)制造智選A同期跌幅均超20%，年內回報縮至62%以下。

　　還有173只基金甚至陷入浮虧。如民生加銀聚優(yōu)精選A四季度跌幅超過(guò)21%，年內回報已經(jīng)跌至-0.36%，前海開(kāi)源人工智能A、泰康醫療健康A、東方阿爾法科技優(yōu)選A等產(chǎn)品年內跌幅已超過(guò)10%。

　　與主動(dòng)管理基金的低迷形成反差的是，ETF市場(chǎng)正迎來(lái)資金的逆勢加倉。Wind數據顯示，截至11月21日，全市場(chǎng)股票型ETF四季度累計凈流入達1028億元，一舉扭轉三季度近500億元凈流出的頹勢。

　　尤其是在最近一周，股票型ETF吸引了494.7億元凈流入，僅11月21日市場(chǎng)大跌當天，就有近358億元資金借道ETF“抄底”。從資金流向看，寬基ETF成為布局主力，南方中證500ETF單周凈流入近58億元，易方達創(chuàng )業(yè)板ETF、華泰柏瑞滬深300ETF等產(chǎn)品單周凈流入均超40億元。

　　“越跌越買(mǎi)”成為四季度ETF市場(chǎng)的顯著(zhù)特征。如嘉實(shí)上證科創(chuàng )板芯片ETF、華夏中證機器人ETF四季度以來(lái)凈申購均超44億元，二者跌幅均超過(guò)14%；銀華和廣發(fā)基金旗下的中證創(chuàng )新藥產(chǎn)業(yè)ETF分別獲得超26億元資金流入，同期跌幅超過(guò)11%。

　　此外，紅利低波、自由現金流等防御性方向的產(chǎn)品再次迎來(lái)資金青睞，成為“吸金主力”之一。例如華泰柏瑞紅利低波ETF、華夏國證自由現金流ETF分別凈申購超45億元、24.6億元，側面顯示出資金在震蕩市中對于穩健資產(chǎn)的明確偏好。

　　“?；仡^”還是“牛轉熊”？

　　距離2025年收官僅剩一個(gè)多月，A股市場(chǎng)震蕩烈度驟然升級，4000點(diǎn)失而復得又得而復失。數據顯示，截至11月24日收盤(pán)，上證指數跌至3836.77點(diǎn)，最近七個(gè)交易日累計下跌4.78%。

　　“上周屬于全球股市共振下跌，美聯(lián)儲降息預期的變化、科技公司資本開(kāi)支的擔憂(yōu)、流動(dòng)性的擔憂(yōu)等共同導致了市場(chǎng)出現大幅波動(dòng)?！蹦Ω康だ鸱治鋈耸繉Φ谝回斀?jīng)表示，一般而言，市場(chǎng)在經(jīng)歷集中的情緒宣泄之后，風(fēng)險會(huì )得到充分釋放，“一些具備長(cháng)期邏輯的領(lǐng)域將迎來(lái)很好的布局機會(huì )”。

　　龍江偉觀(guān)察到，自4月上漲以來(lái)，市場(chǎng)獲利盤(pán)豐厚，臨近年底兌現意愿強烈，機構資金避險傾向明顯，從新能源、芯片等高位板塊向銀行、農業(yè)等防御性板塊轉移，調倉過(guò)程中引發(fā)局部踩踏。

　　金鷹基金權益研究部宏觀(guān)策略研究員金達萊對第一財經(jīng)表示，市場(chǎng)風(fēng)格難以明顯由科技切向內需周期消費，內需相關(guān)的周期和消費行業(yè)在短期業(yè)績(jì)上仍會(huì )有壓力，但目前股價(jià)已較多反映了中期的悲觀(guān)預期，由此更多是估值修復。

　　金達萊分析稱(chēng)，短期科技估值受到AI海外資本開(kāi)支可持續性擔憂(yōu)的壓制，但本輪牛市以來(lái)，“以我為主”的行情特征并未扭轉。在短期情緒釋放后，仍需關(guān)注12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議對來(lái)年經(jīng)濟的政策部署。

　　盡管短期波動(dòng)加劇，機構對A股中長(cháng)期趨勢仍保持樂(lè )觀(guān)。不過(guò)，不同機構對細分領(lǐng)域的側重略有差異。

　　“當前經(jīng)濟難點(diǎn)、堵點(diǎn)集中在部分行業(yè)的內卷式競爭和內需循環(huán)不暢上，相關(guān)周期和消費或更易形成市場(chǎng)防守共識?！痹诮疬_萊看來(lái)，長(cháng)期而言，科技企業(yè)整體景氣度仍然維持較高水平，具備優(yōu)化空間和成長(cháng)潛力。

　　她認為，科技風(fēng)格消化資金壓力階段更多是風(fēng)格再平衡，短期滯漲的醫藥和軍工方向或有輪動(dòng)，但中期維度依然關(guān)注有業(yè)績(jì)支撐的海外算力、存儲、消費電子、風(fēng)電儲能等方向，“中期市場(chǎng)走強依然依靠這類(lèi)有基本面支撐的科技主線(xiàn)方向”。

　　龍江偉預計，多空博弈情緒或將延續，大盤(pán)維持震蕩概率較大。中國資產(chǎn)正處于重估的長(cháng)期趨勢中，短期震蕩不改長(cháng)期向好趨勢，后續市場(chǎng)或仍將走出慢牛趨勢，建議持續關(guān)注科技、消費、高端制造、醫藥的產(chǎn)業(yè)趨勢機會(huì )。

　　“當前國內經(jīng)濟結構改善、無(wú)風(fēng)險利率下沉等邏輯依舊穩固，海外寬松大趨勢確定，A股中期震蕩上行格局不變?！闭猩袒鹜堆腥耸扛嬖V第一財經(jīng)，日歷效應上，歷年年末階段成長(cháng)板塊表現整體不如價(jià)值板塊。

　　對于投資方向，上述投研人士認為，短期市場(chǎng)仍處于政策與數據空窗期，“AI泡沫”敘事、機構兌現等或仍有擾動(dòng)，建議均衡配置應對波動(dòng)，適度增配金融等穩健紅利資產(chǎn)，同時(shí)逢低布局優(yōu)質(zhì)科技板塊。

　?。ū疚膩?lái)自第一財經(jīng)）

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