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內容摘要：專(zhuān)題：市場(chǎng)震蕩蓄勢 機構建議關(guān)注科技成長(cháng)與三季報短期波動(dòng)孕育布局良機外資看好A股業(yè)績(jì)與創(chuàng )新雙主線(xiàn)◎記者 王彭進(jìn)入四季度，A股多個(gè)前期強勢板塊經(jīng)歷波動(dòng)。站在當前時(shí)點(diǎn)，多家外資機構均認為，市場(chǎng)的短期調整正

專(zhuān)題：市場(chǎng)震蕩蓄勢 機構建議關(guān)注科技成長(cháng)與三季報

短期波動(dòng)孕育布局良機

外資看好A股業(yè)績(jì)與創(chuàng )新雙主線(xiàn)

◎記者 王彭

進(jìn)入四季度，短期A(yíng)股多個(gè)前期強勢板塊經(jīng)歷波動(dòng)。波動(dòng)布局站在當前時(shí)點(diǎn)，孕育業(yè)績(jì)多家外資機構均認為，良機市場(chǎng)的外資短期調整正催生由“業(yè)績(jì)兌現”與“科技創(chuàng )新”雙輪驅動(dòng)的長(cháng)期投資機遇。在其看來(lái)，看好中國產(chǎn)業(yè)政策的創(chuàng )新強力支持、外資的雙主持續回流及關(guān)鍵科技領(lǐng)域的突破，共同構成了A股市場(chǎng)中長(cháng)期向上的短期核心邏輯。

短期波動(dòng)孕育長(cháng)期配置良機

近期，波動(dòng)布局A股波動(dòng)調整，孕育業(yè)績(jì)市場(chǎng)交投情緒趨于謹慎。良機面對這種情況，外資外資機構紛紛發(fā)聲，看好看好A股中長(cháng)期表現。創(chuàng )新

聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負責人李長(cháng)風(fēng)在接受上海證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示：此次由外部因素引發(fā)的市場(chǎng)回調，反而有助于釋放前期上漲過(guò)程中所積累的內在風(fēng)險，A股依然具備較高的配置價(jià)值；在短期波動(dòng)過(guò)后，投資者或可進(jìn)一步加大對權益市場(chǎng)的關(guān)注力度。

“A股市場(chǎng)有望逐步轉向由盈利增長(cháng)驅動(dòng)的結構性上行格局，這主要得益于以下三方面因素：一是政策支持推動(dòng)企業(yè)盈利能力持續改善；二是政策環(huán)境保持適度寬松；三是市場(chǎng)正經(jīng)歷估值重新定價(jià)。在盈利改善、政策支持、估值重新定價(jià)等多重因素的共同推動(dòng)下，A股市場(chǎng)正朝著(zhù)更為健康、可持續的方向發(fā)展，其長(cháng)期配置價(jià)值顯著(zhù)增強?！崩铋L(cháng)風(fēng)稱(chēng)。

惠理集團投資組合總監盛今對上海證券報記者表示：從估值、政策支持、產(chǎn)業(yè)升級和外資回流等多方面來(lái)看，中國資產(chǎn)中長(cháng)期仍具備一定的吸引力。其中，從估值層面來(lái)看，A股整體估值水平仍低于美股，尤其在科技、消費、醫藥等領(lǐng)域，部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)的估值與盈利匹配度較高；從政策層面來(lái)看，綠色轉型、數字經(jīng)濟、高端制造等重點(diǎn)領(lǐng)域的政策支持力度持續加大，積極推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

“我們持續看好中國資產(chǎn)中長(cháng)期表現。隨著(zhù)科技創(chuàng )新成果不斷落地，預計未來(lái)將有更多新產(chǎn)品與新技術(shù)公布，從而為市場(chǎng)注入新的增長(cháng)動(dòng)力。中國在全球創(chuàng )新供應鏈中占據著(zhù)關(guān)鍵且不可或缺的地位，我們相信，中國股市在創(chuàng )新驅動(dòng)下的估值重塑趨勢仍將延續?！本绊樛顿Y高級基金經(jīng)理劉徽對上海證券報記者表示。

展望四季度，貝萊德基金權益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京對上海證券報記者表示，其主要關(guān)注點(diǎn)在于基本面，也就是上市公司盈利能力的提升。他認為，今年以來(lái)A股市場(chǎng)持續走強，更多是由流動(dòng)性充裕環(huán)境下投資者風(fēng)險偏好提升、情緒回暖所驅動(dòng)?！叭羯鲜泄居芰Ψ€步提升，現金流價(jià)值進(jìn)一步顯現，則有可能進(jìn)入由估值兌現驅動(dòng)、更為健康的市場(chǎng)上行階段。因此，對于宏觀(guān)經(jīng)濟及上市公司基本面的觀(guān)察，將是四季度及后續幾個(gè)季度的重要工作?！蓖鯐跃┓Q(chēng)。

外資流入趨勢仍將延續

摩根士丹利發(fā)布的研究報告顯示，9月，外資凈流入中國股市的規模反彈至46億美元（約合333億元人民幣），這是2024年11月以來(lái)單月最高紀錄。在不少外資機構看來(lái)，未來(lái)這一趨勢仍將延續。

劉徽表示，中國科技創(chuàng )新成果涌現，增強了海外投資者對中國科技行業(yè)的興趣，未來(lái)外資在中國市場(chǎng)的配置仍有較大提升空間。而且，隨著(zhù)美聯(lián)儲開(kāi)啟降息周期，美元持續面臨貶值壓力，全球資金正積極尋求分散配置的新方向。在此背景下，中國在科技領(lǐng)域的不斷突破，使其成為新興市場(chǎng)中一個(gè)比較重要的選擇。

盛今表示，中國在A(yíng)I、半導體、新能源等領(lǐng)域的技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)擴張，正不斷吸引外資關(guān)注。9月外資主動(dòng)型基金增持較多的A股板塊集中在半導體等板塊，而保險、耐用消費品與服裝則被減持，這反映出外資更傾向于配置具備長(cháng)期增長(cháng)潛力的科技制造類(lèi)資產(chǎn)。其中，半導體板塊獲顯著(zhù)增持，主要得益于全球AI算力需求的爆發(fā)。

“此外，港股市場(chǎng)的科技軟件應用及新消費板塊具備稀缺性，尤其是在A(yíng)I、互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車(chē)等方向，外資對相關(guān)科技龍頭的配置比例正持續提升。部分頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也通過(guò)深化AI應用，進(jìn)一步強化了其全球競爭力?！笔⒔穹Q(chēng)。

在盛今看來(lái)，在美聯(lián)儲降息周期下，美元資產(chǎn)吸引力面臨考驗，全球資金開(kāi)始轉向尋求更具性?xún)r(jià)比的配置方向。在此背景下，中國資產(chǎn)所展現的韌性與成長(cháng)性，使其有望成為外資分散配置的重要選擇。

王曉京表示，從全球視角來(lái)看，中國資產(chǎn)估值仍處于相對低位，且作為最主要的新興市場(chǎng)之一，在美元利率進(jìn)入下行周期時(shí)，歷來(lái)容易吸引全球資金目光。此外，以DeepSeek為代表的科技領(lǐng)域的突破，以及中國在復雜環(huán)境下所展現的經(jīng)濟韌性，使中國資產(chǎn)的中長(cháng)期可投資性重新被認識。

多主線(xiàn)挖掘結構性機會(huì )

隨著(zhù)A股上市公司三季報陸續披露，外資機構最新布局動(dòng)向也浮出水面。Choice數據顯示，從已披露的情況來(lái)看，截至三季度末，有13家A股上市公司的前十大流通股股東名單中出現了QFI身影。

例如，三季度，澳門(mén)金融管理局新進(jìn)高能環(huán)境前十大流通股股東名單，持股數量為1982.17萬(wàn)股，持股占比1.3%。摩根大通、高盛國際、摩根士丹利等3家外資巨頭同時(shí)躋身國光連鎖前十大流通股股東名單，持股數量分別為151.14萬(wàn)股、95萬(wàn)股和71.66萬(wàn)股。高盛國際、瑞銀集團和花旗環(huán)球“抱團”新進(jìn)聯(lián)蕓科技前十大流通股股東名單。

從具體投資機會(huì )來(lái)看，王曉京表示，有色金屬、非銀金融、科技類(lèi)及紅利資產(chǎn)值得關(guān)注。其中，有色金屬主要集中于貴金屬采掘及稀土類(lèi)標的。在全球步入降息周期、美元下行及地緣因素的共同驅動(dòng)下，有色類(lèi)企業(yè)已受到市場(chǎng)關(guān)注。此外，在利率下降、存款資金溢出至資本市場(chǎng)的環(huán)境下，非銀金融板塊具備顯著(zhù)的配置價(jià)值。

“盡管紅利類(lèi)資產(chǎn)（尤其是銀行）受息差等因素制約，但其現金流價(jià)值會(huì )不斷被市場(chǎng)重新評估，特別是在其他板塊獲利了結出現回調的時(shí)候?！蓖鯐跃┓Q(chēng)。

對于科技板塊，王曉京認為，盡管前期漲幅可觀(guān)，但相較海外龍頭股，部分標的在回調后仍具備上漲空間。目前，由于市場(chǎng)情緒波動(dòng)，量化信號對科技板塊的關(guān)注度有所下降，但其長(cháng)期向好的投資邏輯仍然存在。

劉徽表示，短期而言，如果外部擾動(dòng)因素的影響沒(méi)有得到緩解，那么自主可控相關(guān)板塊或將迎來(lái)投資機會(huì )。同時(shí)，在市場(chǎng)期待提振消費政策出臺的背景下，內需相關(guān)板塊也會(huì )有投資機會(huì )。此外，今年以來(lái)“反內卷”政策效果顯現，新能源等相關(guān)行業(yè)可能會(huì )有繼續表現的機會(huì )。

李長(cháng)風(fēng)表示，可重點(diǎn)關(guān)注A股市場(chǎng)兩大方向：一是兼具紅利與價(jià)值屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這類(lèi)標的不僅提供股息保護，較低的估值也有望中和市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險；二是具備持續成長(cháng)性的科技與新消費題材，相關(guān)標的將直接受益于經(jīng)濟轉型與產(chǎn)業(yè)升級紅利。這兩類(lèi)資產(chǎn)的“杠鈴配置”囊括了防御和進(jìn)攻兩個(gè)維度，或為投資者提供了參與結構性行情的有效途徑。

“科技與創(chuàng )新藥等行業(yè)的結構性成長(cháng)趨勢仍在延續。其中，算力芯片、存儲、液冷、云服務(wù)、IDC（互聯(lián)網(wǎng)數據中心）、國產(chǎn)軟件、AI端側應用、儲能等多個(gè)細分方向值得重點(diǎn)關(guān)注。近期市場(chǎng)情緒波動(dòng)引發(fā)的回調，恰恰為我們提供了重新評估與布局這些領(lǐng)域的良機?！笔⒔裾f(shuō)。